貨幣匯市論排名 二十年未變美元仍一頭獨大

交通銀行(601328,股吧)（香港分行）環球金融市場部羅家聰撰文指出，貨幣地位素來都是一國的重要資產。在今天諸國狂印銀紙的年代，這點更為重要，因錢多可使其貶值教人唾棄，但若只絕對而非相對地多，則相對需求未必減而致貶值。適逢國際結算銀行剛公布每3年一度的全球各幣交投調查，今文借其數據看看大勢。這篇文章具有一定的借鑒意義。

由於匯兌過程交投雙邊均計，故加總起來為200%，因此某幣市場占比實應除2。調查紀錄由1995年起，每隔3年的4月份截數，至今已有20年歷史；固然也有學者如BarryEichengreen有辦法將數據倒推多一百幾十年，但今文只參考官方版本。單單美元交投已占近半，加上歐元後共占六成，再加日圓，則3幣共占七成；若再加上英、澳兩幣，5幣已占八成。故要討論大局，其實選最大3至5幣已足夠。

美元獨大占比逾40%

那麼這幾大幣的市場份額變化如何？自歐元面世前一年的1998年起，美元占比一直在42%至45%之間，未見什麼趨勢變動。至於歐元則占比稍減，由18%至19%，跌至15%至16%，相信與歐債危機甚或整個歐盟前景不明有關。

日圓方面占比20年來跌過升過，走勢與日圓強弱一致。英鎊近10余年占比穩定於6%至8%，澳元則由2%以下升至逾3%。

這樣看來，除了美元地位超然，不怎受經濟因素影響其占比外，其余貨幣都不然：歐元顯然受經濟因素、匯率風險影響，日圓占比則跟其幣值，澳元占比隨其高息而增。這個美元獨大格局在1999年歐元出現前後分別不大，縱在2008年金融海嘯後亦分別不大，盡管兩者理論上都威脅美元地位。但想還想，實際還實際，實證結果是絲毫沒動搖。

貨幣看過，至於在地理上的匯市交投占比方面，美國則從來不是一哥，英國才是。趨勢所見，英國匯市交投占比由1995年的三成升至上次調查的四成，或因脫歐關系，今年回落至三成七。排第2的美國則多年來皆占18%至19%，變動不大。排第3、4的不是大國，而是星、港兩小龍；連同排第5的日本，三者肩負亞洲時區的匯市。

細觀這3地的交投占比，皆各約7%，合共接近兩成，即約為美國的占比。換言之，亞、歐、美3時區的占比大概3︰4︰3。愚見以為這有解的。美、亞隔了個大海，但亞、歐連體而歐、美所隔的海峽較窄。是故美、亞交易時段之間（本港清晨）較靜，而歐則與亞、美時段重疊，因此歐洲較易搶去部分亞、美時段的生意，占多了一成。

至於亞洲的三成占比由3個地方瓜分，則3個皆叮當馬頭，但以日本走下坡，星、港漸上，不過當中又以星稍勝港。就最近兩次調查所見，毫無疑問亞洲搶了英國生意。

英國脫歐後會否進一步被搶生意？或許，但觀乎3時區的大概均分比例，即使英被搶，亦未必低於三成；而即使亞洲搶盡了那一成後3地瓜分，本港再多的或僅幾個零頭。

外匯掉期港稍勝星

要推斷前景，或可從另一角度看看這外匯交投占比：不以貨幣、地域分，而分類。外匯掉期占了近半，現貨三成，直接遠期則一成，其余的都不多。這些比例其實自1999年歐元面世至今皆變動不大（即不計1995年調查）。由此可見，要推斷整體交投前景，可從外匯掉期的占比窺探端倪，畢竟做生意的多會以此對沖。

從五大外匯掉期市場的交投占比所見，脫穎而出的英國在占比趨勢上仍保持優勢；至於隨後幾名的占比，多年來實未見很大變化。固然，細看之下亦見小趨勢：美國的近10年稍升但仍難返20年前份額；星、港的則10年來皆趨升，且反以港稍勝星！雖說排名有望升級，但多些少些仍僅零頭，要追及下一個目標美國還是有些距離的。

今文整體所見，在匯市交投上其實無論是貨幣占比還是地域占比，均有一者獨大、其他皆小的現象。而且這些現象亦相當穩定，無論對比10年甚至是20年前，皆差不多，即使歐元面世、金融海嘯甚至歐元有瓦解危機，占比份額皆無大變。因此可以斷言，除非美元或倫敦市場遭到災難性的打擊，不然的話，上述占比料仍會延續很多年。（文章來源：hkej）