迎向升息 債市投資關注總報酬

在美國第三季亮麗的經濟成長率及多數正面數據支撐下，2015年升息應該是大勢所趨。在升息環境之下，操作策略必須要更加靈活，除了債券本身帶來的收益之外，匯率升值機會也將為債市投資帶來額外的收益，因為經濟活絡時期，股市較佳的表現也將吸引資金流入，可望帶動基本面良好的貨幣走升，尤其摩根大通新興市場貨幣指數已跌至紀錄低點，但對應目前的成長動能卻遠優於先前金融海嘯及科技泡沫時期，反而可視為進場的機會點，貨幣、債息及主權債信的投資機會在2015年均不能偏廢。

去年底最後一場利率會議結束後，美國十年期公債殖利率的變化，顯示市場已率先反應升息預期，通常長天期債券殖利率受總體經濟環境或是供需強弱的影響較大，若以美國2%至2.5%的經濟成長率、1.5%至2%的通膨數據來看，4%的十年期公債殖利率水準是較為合理中立的價位，更何況在少了聯準會這樣一個大買家後，供過於求的現象極可能出現。

正向應對 增持短天期債為升息預作準備

以目前的水準來看，未來利率上升空間仍大，我們難以對升息時間點或市場反應進行預測，且市場的反應通常相當快速，現階段能做的便是為中長期利率走升的環境做好準備。

市場對於升息都有些恐懼，但卻忽略了當中隱含的正面含意，包括經濟持續復甦、就業市場改善、薪資收入增加、股利及債息收入可望隨時間而成長，但對債券投資人來說，如果此時手上持有的是較長天期的債券，其較高的利率敏感度將使得利率上揚時造成較大的價格損失，也可能因此錯過更高殖利率的機會，這也是為什麼一再強調在利率上升的環境裡，短天期債是較適合的標的。

持經濟展望佳之新興債或高收益債 降利率敏感度

要降低投資組合利率敏感度有幾項要素，除了以上述短天期債為主外，另一項便是持有債信品質較低的債券，像高收益公司債或新興市場債券表現與經濟展望或企業獲利前景的連動性更高，在經濟成長穩健的環境下，債信風險相對較低，較高的債息亦可提供價格波動的緩衝，以美銀美林債券指數來看，高收益債及新興債的殖利率均有5%以上的水準，較目前的十年期公債殖利率來得高出許多。

不過，也不能一昧地追逐高債息，像南非雖然擁有近6%的利率水準，但這是由國內高居不下的通膨及投資人較高的風險貼水所換來的，且國內面臨電力短缺、經濟成長乏力及經常帳嚴重赤字等問題，去年也遭信評機構數度調降債信評級，貨幣貶值壓力亦大。

然而，甫獲穆迪投資調升債信評等的菲律賓，便是因為債務管理有成且經濟展望佳，在美元升值的環境之下，菲律賓披索仍可維持在平盤附近，當中的差異便已顯現。

除了菲律賓外，多數亞洲國家都擁有相似的特質，尤其低廉的油價對這些石油淨進口國來說，無疑推升內需消費動能，展望2015年，亞洲國家仍是新興國家中相對看好的投資區域。

身為一個全球投資人，新興市場是不可或缺的一塊，新興國家體質已較20年前改善許多，擁有穩健成長的體質，政策明確、財政及貨幣政策適宜、較佳的經常帳與財政狀況，但仍有部分國家在赤字及經濟不平衡的環境中奮力求生，預期各個新興國家債匯市分歧的表現在今年也會愈來愈明顯。

本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。