中國平安要是明天跌5%，你買不買?

    文章來自於微信公共號：陸家嘴(600663,股吧)午餐　作者：幕府之簡

由於兩融業務對部分券商的處罰，市場上很多“530”再現的輿論，為此，又到了需要判斷大勢的時候了。昨天我和朋友們簡單交換了一些看法，總體的判斷是會有一次震盪，但不會是“530”悲劇。

首先分析一下事情的來龍去脈。兩融業務的檢查已經有數周，這個事情其實只有散戶不知道，大的機構早就對檢查的情況了如執掌，所以在走勢上看，券商股在這里徘徊四周，就是因為這個事件的影響，也可以說，處理方案的出臺，是這個事情的最後落地。對於處理意見，主要集中在對中信，海通，國君的停止三個月兩融新開賬戶的處理，其他的都是一般性的整改或警告，沒有實質性內容，僅就停止新賬戶辦理的處罰，其實也僅僅是象征性處罰，到目前還有多少賬戶沒有開兩融業務的，其實已經不多了。

管理層的處理是針對兩融業務出現的問題的糾正，是就事論事，這個處理是輕微的，充分照顧到對市場的沖擊。

其一，這個並不是要關閉兩融業務，已經開的賬戶不受任何影響，沒有所謂的強制平倉問題。

其二，50萬資金為開戶條件和開戶之后是不是必須50萬資金才能交易不是一個概念。最初開戶的時候券商是嚴格50萬資金條件的，但很多散戶都互相轉移資金，激活賬戶資金之后再轉移出去，這並不影響融資融券交易，所以，對已經開戶沒有達到50萬資金的人沒有影響。

其三，對於某些違規開戶的賬戶，也不可能再退回去，因為退回去需要平倉，而這種平倉的虧損散戶和機構肯定都不愿意承擔。所以，只有承認既有現實，加強后續的業務管理這么一條路線。對於市場的沖擊主要是心理恐懼的沖擊，下面我再分析。

其次，在目前，股市的走勢受到這個算不上突發因素的影響，究竟如何認識？

1，大的方向看，牛市的基本因素沒有改變。2015年是改革深化的關鍵一年，經濟的下行仍然沒有結束，通貨緊縮的趨勢沒有改變，所以適當的貨幣政策，財政刺激的托底經濟，發展新型產業的調結構，惠民生的總體方向沒有改變，而穩定成為第一位的任務。所以總體形勢有利於牛市的延續。

2，估值因素仍然沒有完成價值重估的路線。當然創業板的估值還是在高位，但藍籌股的估值洼地仍然很低。其中銀行的市盈率和市凈率仍是全世界最低的，當然券商的估值基本差不多了，但保險的估值仍然偏低。大金融的價值發現沒有到頭。

基本建設方面，一路一帶和電力，基礎建設等國家重點投資的方向估值發現同樣沒有走完，機構資金重點流入的方向短期是很難撤退的，也沒有必要撤退。例如高鐵，核能，電力改革，基本建設等，行情還會有很長的時間。

3，目前的行情集中在三大方向上都沒有結束，創業板和中小板中新興行業和互聯網經濟為特征的調結構行情，以一路一帶為中心以及周期性行業重組為特征得托底行情，以大金融為核心的價值重估特征的行情。此三大領域行情仍然繼續。

為什么這個事件不會導致07年的“530”的結果呢，因為那次半夜雞叫是提高印花稅，是明顯抑制投機的政策，被惡炒的是垃圾小盤股，所以震盪之后發動了藍籌股行情，而本次是對兩融的規範，市場交投熱點是低估值藍籌股，藍籌股並沒有投機現象，就是券商股，目前的估值也仍然處於合理的價格區間。

管理層通過新股發行和兩融的規範，意在控制市場上行的節奏，為注冊制度和期權推出創造一個穩定的，良好的市場環境，並非是要打死目前的牛市行情。

再次，市場擔心的是兩融1萬多億的融資盤的互相踩踏，導致股市的暴跌。尤其是對於那些融資杠桿過高的投資者，肯定有不利的因素。其實市場內的融資基本都是很規範的，就是獲得了融資的額度，如果抵押資產不足，仍然無法使用獲得的融資額度，我可以這么判斷，從券商處得到的融資，很少有過度放大的杠桿，被平倉的賬戶很少。據我所知，真正的融資客戶是從信托和銀行那里得到的資金，一般都有3--5倍的杠桿，他們的利息有高有低，但杠桿比較大，一般而言他們不會持有高倉位過周末，大多都會在周末平倉，防止意外，甚至謹慎的私募都不會持倉過夜。

所以，這個事件引起市場震盪是肯定的，但這也同樣給場外龐大的資金和融資提供一個買進的機會。融資有人賣就有人買，局部可能會引起震盪但總體上是平滑了波幅。

目前融資額最大的金融股。中信，中國平安都達到了300多億的余額，因此很多人擔心這些高融資余額的股會導致暴跌，其實這是不了市場的一種想法。

看融資的風險不是簡單看余額，因為流通股多，市值大的股余額當然就大，關鍵是看三個因素，第一是看余額和流通市值的比例，如果達到百分之十的幅度就接近危險了。

中國平安的a股流通市值4200億，融資余額317億，比例也就是百分之7左右，理論上達到400億也是安全的。比那些中小板創業板的融資標的還要小很多呢，第二，要看該公司的股票的估值，如果這個股票處於高估值並且高融資余額的時候才是危險的。

目前以平安保險來說，估值大約是ev的1.3倍。國際上合理的估值是2--3倍，07年平安的估值接近7倍。可以說目前平安保險的估值和2012年的歷史低點的估值差不多，不要看已經漲幅已經翻倍了，其實估值仍然有翻倍的空間。這個時候說危險那是不實事求是的，第三看趨勢和題材，在牛市的趨勢里，每次下跌主力想到的是買進而不是賣出，市場中大部分散戶也是這么思考的，所以有牛市里利空就是利多的說法。

07年的牛市里，每次加息都引起下跌，而每次下跌如果你賣出了就一定會踏空，正確的做法是利空出來買進。現在是牛市，牛市還遠沒有走完，我們經歷了7年的熊市，對應的牛市一定是一個很長的大牛市，中庸地說也有3--5年的長度，不可能僅僅漲到3400點就結束，所以每次下跌都是買進的機會沒有錯。

在牛市里最受益的當然是券商和保險股，對於這些股，你賣出，那好，自然有人會搜集。另外對於平安保險屬於50etf第一權重股，可以這么說，平安的走勢就是50etf的走勢，很多機構為了作為期權創設的備兌資產而買不到便宜的籌碼呢，所以不要擔心沒有資金買進的。好股票沒有多少人舍得賣出，又有很多資金等著撿便宜，所以漲時看勢，跌時看質，就是這個道理。那些恐懼的人散步恐布的人，是不理解自己為什么要買這個股，聽到一點謠言就恐懼。

再次，我們要知道管理層在這地方處理兩融違規的目的，我認為有三個作用。第一是為過快的推高降一下溫度，牛市要慢要長，不能3年的牛市幾個月就漲完了，那今後怎么辦，所以ipo多一點，規範兩融就是工具，達到這個目的，而不是要掐死牛市，這是必須要認識到的。

第二，要為2月9日的期權的推出創造一個平穩的市場環境，如果不控制節奏，春節前做到4000點的可能性是有的，那么推出期權之后，就很容易導致一致性做空，期權這個工具就變成了做空的工具了。為防止這個現象，就必須在推出期權之前做一次調整，令市場恢復穩定的局面，指數和估值處於合理偏低的位置，那么期權平穩入市，多空各得其所，才能達到價值發現的目的。這是本次規範兩融的直接原因。

第三，就是猜測了，從目前的通貨緊縮看，2015年必定要有幾次降息或降準，這些經濟學家都做出了預測，但央媽很小心，生怕導致資本市場的大幅度波動，造成市場的驚厥而車翻人亡，你要理解央媽的好心腸，先給你一個利空的訊息平衡一下，跌了再調整貨幣政策，就不至於讓股市發狂。這就是很多人推測的本次規範是為降息或降準做準備的道理。所以，你如果真的殺跌了，你就傻了，第二天降息或降準就出來了，你就掉進陷阱里去了。這不是陰謀，而是陽謀，央媽就是這么玩的。

最後說一下投資心態的問題。

我們不是先知，並不能在風險來臨之前就有背疼的感覺。更多的情況是在風險來臨之后，我們從大的戰略上看方向是不是改變了，我們的規則值得不值得堅持，我們需要怎樣的應變計劃。如果這一切都沒有改變，我們只是需要耐心度過這個震盪期，這個時候就需要一個好的心態。牛市里好心態非常重要，這是盈利的必要條件。不要羨慕那些先知哥已經拋空了股票，不信你問問身邊拋空股票的人，這輪牛市他賣出對了幾次機會？他們的做法未必有你一直持股盈利多。

本來春節前要不要減倉我還一直無法決策，有了本次的大震盪，這個決策其實也就簡單了。到時再議論此事吧。

震盪之后，期權為核心的低估值藍籌行情不會改變，真正成長的新興產業股也會有機會。我預計券商的振幅在百分之10--15左右，銀行保險的振幅在百分5--10左右。對於持股結構不好的是調整的機會，損失一點能調整好也是便宜的，對於本來就持有保險股的，不動如山。(幕府之簡)