呯呯呯！報告首長：牛市已躺下，請開槍

即使已經躺下，但證監會此次出手對證券行業的處罰與懲治，難免還是會令牛市行情“躺槍”！而能不能重新爬起來，則要取決於證監會主席肖鋼眼中2015年的“頭等大事”——發行注冊制改革推進的節奏與實施的效果。

很多人將上周五證監會對券商兩融業務違規的雷霆一怒與07年財政部上調印花稅的夜半雞叫劃等號，雖然此次是證監會是親自出手“大義滅親”，並且監管的對象是證券行業並非是直指行情，但至少有一點是高度相似的：出其不意、攻其不備！

在“5.30”上調交易印花稅前一周，國稅總局新聞發言人曾辟謠稱，近期不會調整印花稅，這枚煙幕彈讓其后印花稅上調的利空尤如平地驚雷！而在一個月之前，證監會就啟動了對券商兩融業務的現場檢查，並且以“常規檢查”的輕描淡寫，讓市場產生了不過如此的錯覺，這也讓一個月之后的罰單成為重磅利空。

在我看來，這種利空體現在兩個方面：

最表層的利空叫做“去杠桿”！

始於去年夏末的瘋狂牛市，動輒過萬億的天量成交，一個重要的因素在於券商融資融券業務提供了為資金“加杠桿”的契機，兩市的融資余額早已超萬億，因此，本輪行情也被稱為制度創新下“杠桿上的牛市”！

因此，當前證監會對券商兩融業務的警告也罷、處罰也好，根子上是在對資金“去杠桿”，打個釜底抽薪的比方，就好比銀行對購房首付款的比例由三成提高到六成，這將讓“購買力”迅速的衰減，是A股資金上一次正本清源的打壓（在證監會公布處罰訊息時，當時仍在開盤的新加坡SGX新華富時中國A50指數期貨一度大跌近5%）。

這不僅讓提供“杠桿”的券商板塊成為重災，所有的融資融券標的股票都受到不沖程度的負面沖擊（另有訊息稱，部分地方證監局已叫停新增傘型信托，銀監會出手限定銀行委派貸款來源及用途，封殺違規資金“入市”），相反，一直就不是“杠桿”受益方的非標股票，或進一步受到補漲與避險需求的雙重刺激。

當然，在這個程面的利空影響是相對有限的，畢竟，如果只是錢的問題，總是有辦法解決的。被證監會要求暫停新開融資融券賬戶三個月的中信證券(行情,問診)，在大股東通過A股套現超百億之后，機智的順勢推了融資方面的創新，來彌合兩融業務暫停的利空。周末，中信證券開通了“快E融”業務，借款額度在5000元-3000萬元之間，並且期限可隨借隨還，拆借資金可打新股、買股票及取現，“T+1”日資金迅速到賬……

而更深層次的利空叫“四大皆空”！

在資金“去杠桿”之后，先知先覺的市場投資者會感覺到似乎差了點什么，但仔細一想，事實上本輪牛市除了錢什么都缺。包括諸如PMI、BDI、CPI、PPI在內的多種經濟指標，均發出了中國經濟入終的明確信號；而周五在慧眼識券商2015年規則研討會，南方基金首席規則分析師楊德龍則告訴我，基金公司現在根本沒有勇氣去做上市公司調研，因為每次調研完之后都會產生強烈的“賣出”沖動。

簡單的說，這一輪牛市行情只有錢，沒有基本面！

有意思的是，市場上現有流行一種專家觀點：證監會並不是要打壓行情，而是希望行情由“瘋牛”變慢牛！我想請教的是，在A股並不漫長的二十余年歷史中，什么時候出現過“慢牛”？

更荒唐的邏輯在於，行情的好壞與指數的高低，從來就不是也不可能是中央政府考核證監會業績的指標，肖鋼身上並沒有背負著對A股進行市值管理的任務！那么在牛市接受了最猛烈利空風暴的洗禮后，又該怎樣理解被列為證監會今年工作“頭等大事”的發行注冊制改革呢？

難道證監會要親手埋葬來之不易的大牛市？

對這個問題的認知將關係到今年的牛市格局以及閣下的投資收益，且讓子彈飛一會兒，我們明天接著聊！（金融界首席評論員　嚴浩）