Needham重申買入展訊通信 指質疑“毫無新意”

日前，Needham & Co.晶片行業分析師Quinn Bolton公開回應市場調查公司“渾水”(Muddy Waters) 當天上午發表的對展訊通信的質疑報告。這份質疑報告一度使展訊通信在週二盤中的跌幅達到34%，但Quinn Bolton明確指出該報告“毫無新意”。

Quinn Bolton重申對展訊通信的“買入”評級，目標價30美元，他寫到：我們相信“渾水”公司是在利用之前成功“狙擊”造假中國概念股而樹立的影響力來質疑展訊通信，從而通過做空其股票來獲利。我們鼓勵投資者買入展訊通信的股票。

Quinn Bolton歸納了“渾水”公司對展訊通信的一些質疑：

1. 為什麼前CEO, Ping Wu和前CFO，Richard Wei、David Wu均在2009年展訊通信業務復蘇之前選擇了離開？

2. 展訊通信如何做到2010年在中國大陸業務的快速增長？而主要對手聯發科和高通（QCOM）只獲得了輕微增長，甚至收入出現了下滑？

3. 為什麼展訊通信在2009財年年報中披露了RF收發器（RF transceiver）和基帶半導體部分的銷售數位，但是2010財年年報卻並沒有討

論上述兩部分產品收入，而討論的是所有捆綁銷售的半導體產品？

4. 為什麼展訊通信在2010財年沒有報告任何現金稅收？

5. 為什麼展訊通信在2009年將審計機構由德勤換成普華永道中天？

6. 為什麼2010財年中存貨和預收款增加了那麼多？

7. 為什麼展訊通信的存貨中包括了“遞延成本(Deferred Cost)”，而聯發科沒有？

8. 是否因為MobilePeak急需流動資金，展訊通信才對其展開收購？

Quinn Bolton稱上述問題很多兩年前就被問過了，並有針對的給出了自己的答案：

1. 董事會在2009年更換了管理層以便穩固公司的經營；

2. 通過改進產品，展訊通信從聯發科手中獲取了市場份額；

3. 隨著展訊通信對射頻收發器業務的整合，該部分已經併入財報中；

4. 展訊通信獲得了一個免稅期；

5. 這是一個偽問題，兩家審計師事務所都是“四大”之一；

6. 展訊通信讓客戶在產品交付之前有額外的時間來獲取運營商的業務；

7. 遞延成本是當手機客戶未能贏得運營商的業務並希望退貨時一種會計上的準備金計提；

8. 收購MobilePeak後，展訊通信有機會獲得它不具備的WCDMA技術和HSPA技術。