摩根士丹利重申攜程“增持”評級

摩根士丹利近日發表研究報告，重申攜程網股票“增持”(Overweight)評級。以下為報告主要內容：

我們相信，最近的股價走低為長期價值投資者提供了一個買入時機。按照當前股價，攜程網對應2012年的市盈率約為25倍，過去18個月的平均市盈率為30至45倍，過去兩年的盈利增長為25%至30%。我們認為，百度和去哪兒的合作對攜程網影響有限。

百度進軍旅行搜索業務：百度宣佈向中國領先的旅行搜索網站去哪兒投資3.06億美元，希望借助去哪兒的旅行相關搜索技術和內容來提升搜索體驗。本次投資後，百度將成為去哪兒的最大股東，但去哪兒還將繼續作為獨立公司運營。

我們認為去哪兒並非攜程網的直接競爭者：攜程網通過銷售機票和酒店房間獲取傭金，而去哪兒的收入則主要來自於廣告和流量跳轉。去哪兒提供特殊的搜索引擎，專注於產品和價格對比，在搜索結果中提供可用的選項，並將用戶跳轉至其他分銷商或旅行社。根據我們的觀察，攜程網的新用戶有60%至70%來自口碑行銷和直銷，對第三方搜索引擎的依賴並不強。除此之外，攜程網擁有忠實的用戶群，有70%至80%的銷售額來自老用戶。

攜程網借優質服務實現差異化：去哪兒的價格對比有可能瞄準了那些對價格更敏感的旅行者，但這並非攜程網的主要目標。攜程網有70%以上的銷售額來自商務旅行者以及中高端自費旅行者，他們更關注客戶服務的品質和時機。與多數線上旅行社相比，攜程網的附加價值是通過運營良好的呼叫中心、酒店客房的預定保障以及個性化的旅行產品來實現的。