分享銅價上漲帶來的投資機會

歷次經濟危機後，銅價均呈現「反彈-盤整-上漲」的三階段走勢。從目前來看，本輪金融危機之後的銅價表現也不例外。2008年12月LME3個月銅期貨價格見到低點2817美元/噸後開始回升，LME3個月銅收盤價在2009年8月初首次站上6000美元/噸大關，漲幅達113%。之後，銅價一直在高位震盪，最高點6732美元/噸，低點5810元/噸，最大波幅15.9%，至今持續三月有餘。展望未來3-6個月，我們預計美國加息將出現在2010年中期之後，在此之前，全球流動性寬鬆的趨勢難以發生根本性變化。而在全球經濟復甦從「綠芽」向「小樹」演變的過程中，整個銅行業的基本面有望出現轉折。我們相信，在經過一段時間的高位盤整之後，銅價將續創新高。

銅需求將持續增長

從國內來看，中國經濟的強勁表現帶動了銅的需求。中國銅的下游需求主要分佈在電力和白色家電上，電力占53%，白色家電占18%。預計電力投資今明兩年分別達到3600億元和4400億元，分別增長18%、22%，遠遠超出原「十一五」規劃的投資額度；此外，受益於低碳經濟的發展，未來智能電網投資將大幅增長。另一方面，受益於家電下鄉政策、房地產銷售增長以及出口回暖，未來白色家電需求也將有較大空間。

從國外來看，發達國家經濟回暖，補庫存支撐銅消費。發達經濟體已經先後走出衰退，經濟開始回暖，日本、德國於2季度，美國於3季度實現GDP環比正增長，10月美國GDP更是實現同比3.5%的正增長，高於預期。OECD先行指標和工業產出先後觸底回升，顯示發達國家工業產出將繼續增長。美國ISM新訂單/庫存快速攀升，表明補庫存需求十分強烈。這些都對銅需求形成支撐。

銅供應最為緊張

在基本金屬中，銅的供應最為緊張。其一、從庫存水平看，儘管近期交易所庫存有小幅增長，但相對於其它金屬庫存處於歷史高位相比，銅庫存遠低於歷史水平，處於比較健康的水平；其二，從產能利用率和減產情況看，統計數據表明，在主要的有色金屬中，銅礦山減產幅度最小，並且銅礦山在危機中依然保持80%左右較高水平的產能利用率，因此一旦經濟復甦加速導致消費復甦，出現供需缺口時，新增的供應較為有限，供應存在一定制約將導致銅價可能會很快推升；其三，銅礦山品味下降、銅礦開發資本投入不足、勞工談判以及地區不穩定等因素都使得供應越發緊張。

投資首選資源儲量

我們預計2010年銅平均價在6500美元/噸。而隨著銅價的上漲，受益最大的無疑是上游擁有銅礦資源的企業。在A股市場上，擁有銅礦資源的上市公司主要有江西銅業(600362)、雲南銅業(000878)、銅陵有色(000630)三家冶煉型企業。其中，江西銅業的資源保有量最高，冶煉自給率達到30%以上，未來公司資源仍有進一步擴張的可能。雲南銅業的資源自給率接近20%，並且在中鋁入主雲銅集團後，市場普遍預期未來雲銅將作為中鋁整合銅資源的平台，未來銅資源的保有量將因此大幅提升，值得看好。銅陵有色目前的資源自給率不足10%，但公司管理層對資源擴張的意願非常強烈，建議關注公司在這方面的動態。在二級市場上，建議投資者積極佈局銅礦資源較豐富，以及未來資源擴張潛力巨大的公司，如雲南銅業、江西銅業，分享明年銅價續創新高帶來的機會。