債市開始出現調整投資者可謹慎觀望

2009年12月4日 08:56

週四(3日)交易所國債、企債雙雙上漲，當日銀行間債券收益率窄幅波動。近期債市在前期的連續上揚後，開始出現了調整。究其原因，除了獲利盤的兌現和近期PMI數據顯示經濟復甦勢頭依然良好外，還受到近期債市所處環境具有一定不確定性的影響，特別是11月份CPI和新增貸款數據以及中央經濟工作會議對具體貨幣政策的定調。

交易所國債、企債雙雙上漲。國債指數報收122.375點，較上日上漲0.07%，全天共成交1.1641億元，較上日有所減少；企債指數尾盤報收132.984點，較上日上漲0.01%，成交4.4572億元，較上日有所減少。

當日銀行間債券收益率窄幅波動。具體來看，固定利率國債收益率整體平均下降0.15bp，其中6年期下降2bp；固定利率政策性金融債收益率整體平均下行0.33bp，其中1年期下降1.49bp；央票收益率平均上升0.48bp，其中2年期上升2.34bp；中短期票據(AAA)收益率平均上行0.92bp，其中0.17年期上升4bp。

人民銀行於週四(12月3日)以價格招標方式發行了2009年第六十三期央行票據。該期央票期限為3個月，發行量為700億元，較上周增加240億元，發行利率為1.3280%，與上周持平。同時央行進行了91天正回購操作，交易量為300億元，與上周持平，中標利率為1.33%，亦與上次持平。

近期債市在前期的連續上揚後，開始出現了調整，如1日不包含利息再投資的中債綜合指數(淨價)下跌0.0421%，而包含利息再投資的中債綜合指數(財富)下跌0.0323%；3日兩指數也分別下跌了0.0138%和0.0044%。究其原因，除了獲利盤的兌現和近期PMI數據顯示經濟復甦勢頭依然良好外，還受到近期債市所處環境具有一定不確定性的影響，特別是11月份新增貸款數據和CPI數據如何對債市的後面走勢有著重要的影響，而前段時間債市的反彈正是由於新增貸款數據和CPI數據低於市場預期。

首先，與以往一樣，11月的新增貸款數據又成為市場爭論焦點。據相關媒體報道，11月工行、農行、中行、建行4家大型國有商業銀行新增貸款較10月小幅回落，總計達到1,000億元左右。按照10月份新增量占比54%來計算，11月全國金融機構人民幣貸款也將繼續回落至2,000億元。但從以往年份來看，11月新增貸款歷來高於10月，因此又有觀點認為11月新增貸款將高於10月。

其次，從CPI來講，11月份增幅在兩個因素的推動下轉正基本無懸念。第一個因素是北方和部分南方省市大面積雪災害，令蔬菜等食品價格上漲明顯。從商務部數據來看，受大範圍雨雪、低溫天氣影響，11月以來蔬菜價格、水果價格強勁上漲。第二個因素是，翹尾因素負面影響顯著下降。11月份翹尾因素為-0.2%，較10月份的-1.0%大幅提高0.8個百分點，負面影響顯著下降將推高CPI同比讀數。而最終出來的數據是否符合預期對債市的走勢有較大的影響。

最後，雖然之前的中央政治局會議定調繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，但在週末的中央經濟工作會議中，具體的政策執行還有一定的不確定性。此次中央經濟工作會議可能會為政策微調開啟更多空間，而具體對於貨幣政策，不排除加大微調力度的可能。

綜合來看，影響債市日後走勢的關鍵一點還是一年央票發行利率是否會重拾升勢。而其又主要取決於11月的CPI數據如何和中央經濟工作會議對具體貨幣政策的定調。對於交易性投資者，這段時間可採取觀望策略，待局勢明朗再做抉擇。

(吳建剛 撰稿)

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