陳秋琛：不良資產與「債三板」的結合有三大途徑

廈門資產管理有限公司總經理陳秋琛在9月7日舉辦的「債三板·中國實踐」論壇上表示，「債三板」市場發展空間非常大，不良資產與「債三板」的結合主要有三種途徑，但是目前不良資產證券化也面臨估值定價的困境。

以下為發言實錄：

首先祝賀廈金中心開業，下面我根據從事的專業，談一些不良資產處置跟「債三板」結合的問題。

首先我認為不良資產跟「債三板」的結合，應該是三個途徑。

第一個途徑就是不良債券的債券發起者向拆卸交易中心和中介機構進行轉讓。因為四大資產管理公司成立之前，銀行和其他金融機構處置不良資產的方式，主要通過內部的，比如說訴訟這種方式，從沒有不良資產為社會投資者公開轉讓。四大中心成立以後，收購了四大14000億不良資產。靠這種手段處置現金流，通過不良債券公開轉讓的方式，把債權轉讓給投資者，就產生了債權通過交易中心掛牌的方式進行公開轉讓。

再有就是，根據銀監會的規定，每個地方成立了地方資產管理公司，目前在銀監會備案通過的地方資產管理公司，一共有23家，包含我們廈門金融資產管理公司。地方資產管理公司收購銀行不良資產，根據目前銀監會現有規定的不能直接對外轉讓，但是在這個過程當中，地方資產管理公司通過不良資產受益權轉讓的方式進行受益投資者轉上，通過登記變成標准化產品進行流轉。但是這兩三年，地方資產管理公司有一定的規模通過省級的金融資產交易中心進行轉讓。那在之前是有一個非標准化的產品，是突破了監管部門的有關規定。

第三種模式，在2005年的時候，監管機構開始試點，當時是主要的幾家銀行和四大資產管理公司，都有小規模的不良資產證券化試點，後來因為一些因素停掉，到今年重新啟動不良資產證券化業務，大概有500億規模左右。目前陸續有幾家商業銀行在上半年開始這方面的工作。總體來說，我是認為不良資產證券化，或者說不良資產跟「債三板」結合有三種不同的模式。

另外，我是認為「債三板」這個市場空間是非常大的，因為根據監管部門的數據，到今年6月底，商業銀行存量的不良資產將近15000億，14330億。另外，在監管公司，還有大量的資產的存量。我統計一下，就是23家地方資產管理公司成立時間，大概就兩年左右，目前收購了大概4000億不良資產。所以我認為，不良資產這塊處置的市場規模空間是非常大的，給」債三板「提供一個很好的市場機會。這是我要講的第二方面。

第三個方面就是目前不良資產證券化這塊面臨的困境，或者制約社會投資者為不良資產投資的主要還是這個不良資產的估值定價問題，因為不良資產分了就是未來收益時間不確定性，影響估值定價。所以我也期待着廈金中心在這方面能夠利用現有的技術和大數據有所突破，為不良資產的證券化提供很好的途徑。

謝謝大家。