歐洲消費回神？法興：明年歐元區經濟俏 美後年落難

MoneyDJ 新聞 2016-09-07  記者 郭妍希 報導

法國興業銀行 (Societe Generale SA) 點名了四隻可能讓經濟蒙上陰影的黑天鵝，其中以政策充滿不確定性帶來的風險最高。不過，值得注意的是，法興認為歐元區消費者信心有望重振，讓經濟恢復些許元氣，相較之下美國若不推大規模的財政刺激方案、恐將在 2018 年下半年轉趨衰退。

所謂的黑天鵝，是指大家意想不到的事件突然引爆，例如 2008 年美國次貸危機、2011 年日本 311 大地震等。

CNBC 6 日報導，法興發表研究報告欽點了四隻黑天鵝，以可能性的多寡排列，依序是歐美政策的不確定性 (機率多達 30%)、中國大陸經濟硬著陸 (20%)、市場重估央行緊縮的可能性與通膨預期 (20%)、消費者選擇拉高儲蓄 (10%)。其中，政策不確定可能壓抑投資和聘僱活動，惟大陸硬著陸的風險有趨緩跡象。

報告稱，美國明 (2017) 年的經濟成長率上看 2.2%，而到了明年底、聯準會 (Fed) 可能會把聯邦基金利率上調至 1.25%。不過，法興警告，假如美國未推任何大型財政刺激政策，那麼經濟有可能在 2018 年下半年陷入衰退窘境。

在歐元區方面，法興預估明年歐元區的經濟成長率將達到 1.4%、高於市場平均預估的 1.2%。該篇報告對歐元區消費者的看法開始轉趨樂觀，認為人們有望敞開荷包開始消費，而隨著消費者信心恢復，住宅投資也有望明顯改善。

法興認為，歐洲央行 (ECB) 不太可能達成通膨目標，短期而言，油價跳漲的確可能讓整體通膨率突破 2%，但若排除波動劇烈的食物和原油價格，到了 2020 年歐元區的核心通膨率仍只會有 1.5%，低於 ECB 的物價目標。

另一方面，法興預測大陸明年的經濟成長率將達 6%、不如市場預期的 6.3%，而油價到了明年底將衝上每桶 60 美元。

之前許多人曾猜測，聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 急著想升息，就是想讓自己在經濟又摔落谷底時，手邊還有「降息」這個選項。然而，專家擔憂，等經濟真的衰退時，利率恐怕不會如 Fed 期望那麼高，降息對經濟的救助效果恐怕有限。

Zero Hedge、Economic Collapse News 等外電 8 月 22 日報導，Fed 經濟學家 David Reifschneider 發表報告指出，若美國經濟未來幾年又再次出現類似 2008-2009 年的大衰退，那麼 Fed 恐怕得推出 4 兆美元的 QE，並提出超寬鬆的利率前瞻指引，如此才有機會讓經濟走出衰退陰霾。

美系外資 G10 匯率策略部全球主管 Steven Englander 22 日則痛批，假如經濟在兩年後溺水，Fed 根本無法把經濟救上岸。Englander 認為，在當前環境下，大規模的資產收購計畫和前瞻指引幾乎無法抵銷掉經濟的負面衝擊，因為屆時利率可能比報告中預設的還要低。市場目前就預估，2019 年的聯邦基金利率只會達到 100 個基點，遠不如聯邦公開市場委員會 (FOMC) 預估的 2018 年底利率上看 2.4%。

不過，法興對歐元區的看法，跟富蘭克林坦伯頓全球宏觀團隊投資長、「富坦全球債券基金」(Templeton Global Bond Fund)明星操盤人麥可哈森泰博 (Michael Hasenstab) 不太相同。

路透社 8 月 31 日報導，哈森泰博日前在官網釋出的一份圓桌會議紀錄中指出，歐洲、美國興起民粹主義，此他建議放空歐元，以躲避持續發酵的政治風險。他認為，民族、民粹主義在歐洲崛起，恐怕會讓歐元體制遭到質疑。

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