藍石資管：我國信用風險緩釋工具發展緩慢原因

和訊基金消息 我國的信用風險緩釋工具自2010年由交易商協會推出，但6年來發展比較緩慢，目前名義本金額存量僅48億人民幣。而且創設以來幾乎沒有交易。藍石資管認為主要原因有以下幾點：

第一，CRM還不能作為商業銀行對沖風險資產的合格工具。雖然巴塞爾協議III中將CDS列為銀行風險資產合格對沖工具，而且根據《商業銀行資本管理辦法（試行）》，我國商業銀行采用內部評級法時，可以審慎考慮信用風險緩釋工具的風險抵補作用。但在實際操作中，尚未將CRM納入風險資產對沖工具，因此商業銀行參與CRM的積極性不高。

第二，保險公司尚不能參與。海外CDS的參與方中，保險公司通常是CDS的凈賣出方。國內保險公司目前有與CRM較為類似的信用保證保險業務，該業務保費收入占比全部財產險保費收入的3%左右。但目前實行的《保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法》，並未明確將CDS納入保險可投資產范圍。

第三，剛性兌付導致機構對降低信用風險暴露意願不高。14年之前我國債券市場並未出現過真正意義上的違約，因此機構已經習慣於享有這種高收益、低風險的制度紅利，越是高收益資產，越受到追捧。

當前，風險事件頻出，違約主體已從民企變為地方國企，機構對信用風險擔憂加劇，交易商協會在此時再次批准創設CRMW，具有很強的信號意義。藍石資管相信，之前因制度紅利而追逐高風險資產的機構，不斷上升的風險暴露將使其未來對信用風險的對沖具有極大的需求。而CRM也將成為對沖風險的主要工具之一。如果未來各監管層，在控制好CRM設計和投資槓杆的前提下，明確允許更多機構可以創設CRM，並納入投資范圍，甚至CRM可以作為銀行風險資產對沖工具，那麼CRM也將健康發展，迎來供需兩旺的黃金期。