耶倫演個「戲」誤傷人民幣 「兩價」唱雙簧 人民幣很堅強

盡管年度懸疑劇——美聯儲2016年第一場加息的劇情拖沓冗長，沒完沒了，但這絲毫沒有削弱它在全球“觀眾”心中的影響力。8月26日，該劇“主角”美聯儲主席耶倫的一席話，一舉將美元指數送上近兩周高點，非美貨幣則應聲下挫，29日，中國市場人民幣對美元匯率中間價更因此大跌368個基點，跌至逾1個月低位。

不過，人民幣市場匯率再次展現了它的韌性。29日，在岸人民幣匯率低開高走，收盤跌102基點，跌幅遠小於中間價；離岸人民幣即期匯率盤中跌穿6.7元關口後回升逾百個基點，逆轉早前跌勢。

市場人士指出，美元加息預期升息，令人民幣匯率承壓，但美聯儲於9月份加息的可能性依然小，美元上行暫時受限，而此前人民幣貶值壓力階段性釋放，目前人民幣匯率預期仍較為穩定，加上整數關口的托底力量，人民幣在6.7元附近的支撐猶存，短期難打破震盪走勢。不過，中國經濟尚未走出調整、金融風險仍在積累，加上私人部門外匯資產配置需求上升，人民幣匯率中期調整趨勢仍未終結。

禍從“口”出:中間價大跌

8月29日，銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價設於6.6856元，較上周五(8月26日)一次性下調368個基點，並創下7月26日以來逾一個月低位。

26日，人民幣兌美元中間價報6.6488元，在岸人民幣兌美元即期匯率報6.6688元，跌153基點，23:30夜盤收報6.6690元。其中，人民幣即期市場“收盤匯率”下跌，顯然對昨日人民幣中間價施加了向下的壓力，但並不是最主要的推手，美元才是。

上周五，美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾(Jackson Hole)年度研討會上發表了題為“美聯儲的貨幣政策工具”的講話。正如市場期望的那樣，耶倫提到了對美聯儲未來加息路徑的看法。耶倫稱，加息理由在近幾個月已有所加強；漸進的加息路徑是適合的；未來升息的路徑范圍較廣，一旦經濟遭遇沖擊，路徑可能改變。聽聞耶倫的講話後，26日，紐約匯市美元指數直線拉升，並一舉突破95點整數關口，收報95.47，全天上漲0.79%，盤中創八個交易日新高。

外匯交易員指出，美元大漲，加上人民幣市場匯率提前下跌，注定了人民幣中間價將遭遇明顯調整，再考慮到最近人民幣中間價一向表現“活躍”，出現接近400個基點的下調其實也不奇怪。

自去年“8·11匯改”以來，人民幣兌美元匯率中間價在總體下行的趨勢中，展現出了較明顯的短期波動特征。僅以今年6月以來的數據統計顯示，在過去62個交易日中，人民幣兌美元中間價有21次調整超過200個基點，其中6月27日該中間價下調599個基點；8月22日下調441個基點，調整幅度均超過了此次。

兩價背離:“群眾”情緒較穩定

經過此番大幅下調，昨日的人民幣中間價已低於前人民幣即期市場收盤匯率168個基點，表現出向匯率貶值方向引導的傾向。然而，在面對美元大舉走強和中間價大幅下調時，昨日人民幣兌美元市場匯率仍舊展現出了近期一貫的穩健。

29日，銀行間外匯市場上，人民幣兌美元即期詢價交易早盤低開在6.6850元，與當日中間價水平相當，但隨後人民幣並未進一步走低，該開盤價也成了日間交易時段的最低價。盤面顯示，開盤後不久，人民幣匯率穩步回升，至6.6730元附近後轉為橫盤震盪，午後因美元指數再次走強而略擴大跌幅，16:30日間交易結束時報6.6790元，跌102基點。

香港市場上，人民幣兌美元即期匯率(CNH)表現出了更強的彈性，但同樣表現為先抑後揚的走勢。29日早，在境內市場開盤前，CNH一度跌穿6.70元關口至6.7028元，創一個多月新低，但隨後不久，CNH匯率快速反彈逾百個基點，不僅收復早前失地，還漲至前收盤價上方展開盤整。截至北京時間16:30，CNH報6.6910元，漲44基點。

值得注意的是，過去一段時間以來，人民幣市場匯率走勢與中間價調整之間出現步調不一致甚至是方向背離的情況已不少見，此外，人民幣市場價還表現出了比中間價更強的穩定性。

對於這一情況，分析人士指出，人民幣市場匯率波動不僅受到中間價的引導，還受到市場供求關系的影響，人民幣“兩價”出現走勢的偏離甚至背離，說明人民幣匯率定價的市場化水平明顯提高，市場供求關系和市場預期對匯率走勢的影響在加重。進一步看，近一段時間，人民幣兌美元中間價頻現大起大落，波動性增強，市場匯率則相對平穩，則反映出市場上人民幣匯率預期總體穩定，更加趨於平穩。

韌性與趨勢:貶值風險可控

盡管現階段人民幣匯率展現出了一定的韌性和定力，但來自外部市場的擾動和沖擊防不勝防，特別是美元加息議題連帶着美元走勢的捉摸不定，仍然給外匯市場上帶來了很大的不確定性。

美聯儲2016年的第一場加息何時落地?堪稱是2016年的年度懸疑劇，劇情不僅跌宕起伏，而且拖沓冗長，到2016年已經快過去8個月的時候，觀眾們仍舊沒能等待答案的揭曉。盡管如此，這並沒有削弱它在全球“觀眾”心中的影響力。上周五，耶倫的一席話，就能在市場上掀起如此大的波瀾就是最好的證據。可以預料，在今後較長一段時間，美元波動仍將對人民幣匯率走勢產生重要的影響，而且在內部因素影響暫時減弱的情況下，美元匯率走勢甚至是主導人民幣匯率階段走勢的關鍵力量。

市場人士指出，得益於美國經濟穩步增長，美聯儲正逐漸具備二次加息的條件，年內美聯儲升息一次的可能性較大。憑借經濟增長和政策周期上的領先性，美元將維持相對強勢，人民幣匯率對美元仍將承壓。不過，短期來看，美聯儲可能不會急於在9月實施加息，美元上行空間暫時有限，加上上半年人民幣貶值幅度較大，釋放了一定壓力，近期人民幣匯率預期也比較穩定，因此預計人民幣兌美元低位震盪的局面仍將延續。另有市場人士表示，以往在臨近重要會議時，人民幣匯率通常都不會出現劇烈波動，預計近期也會延續這一“慣例”。

有交易員就表示，29日，人民幣市場匯率低開高走，表現得如此堅挺，離不開大行強勁買盤的支持，大行的行為耐人尋味。總的來看，人民幣匯率6.7元支撐猶存，短期不會明顯跌破這一重要心理關口。更長期來看，經濟調整、投資回報下降及企業走出去、家庭部門對外匯資產配置需求上升等因素，加強美元中期強勢，意味着人民幣兌美元匯率重估進程難言結束，但出現無序性貶值的可能性很小。(張勤峰)