陸人行重啟14天期逆回購，拉長流動性調控期限

MoneyDJ 新聞 2016-08-25  記者 新聞中心 報導

大陸人民銀行昨 (24) 日時隔逾半年重啟 14 天期逆回購操作，凸顯出人行有意拉長流動性調控期限，雙管齊下穩定市場資金面。但同時，14 天期逆回購資金價格較 7 天期逆回購高，因此，昨日 7 天及 14 天期合計 1400 億元逆回購投放後，資金面緊張趨勢並未獲得緩解，一些機構認為，人行有意抬高資金水準，令其在債市繼續加槓桿變得更加謹慎，而昨日債市也以下跌回應。

從過去來看，人行通常會在春節前、十一小長假前的季末等特殊時間點展開 14 天期逆回購操作，滿足月底等跨月期限的較長期資金需求，平抑資金面波動。而人行昨日重啟 14 天期逆回購，也恰是為了平抑近期市場出現的資金價格波動，旨在平穩月底資金面，因為從上週四開始，跨月的 14 天期逆回購資金價格開始出現明顯上漲，成為全周漲幅最大的資金品項。

事實上，自 8 月中旬以來，大陸銀行間市場資金面呈現緊平衡態勢，有些是超出市場預期。中證網引述中金公司固定收益部看法認為，在外匯占款持續減少，目前銀行體系超儲率水準不高的情況下，近期資金面的緊張可能與地方債發行密集導致繳款資金集中到國庫，以及銀行同業資金走款在途中導致資金暫時無法融出等因素有關。

不過，在人行新增 14 天逆回購投放後，昨日大陸市場資金面並未解渴，資金價格漲幅反而擴大。Wind 資料顯示，昨日隔夜回購加權平均利率繼續上行至 2.06%，7 天和 14 天品項加權平均利率也分別上行 10 個基點和 9 個基點，而交易所資金也較為緊張。

這顯示，在逾千億逆回購投放後，流動性緊張有增無減，機構對未來資金面並不樂觀。有市場人士指出，未來一段時間內，人行可望持續展開 14 天期逆回購，雖然穩定了整體資金價格，但同時也抬升了資金成本，此變化將導致機構在債市加槓桿的行為更加謹慎。

中信證券固定收益部分析認為，若人行持續展開 14 天期逆回購操作，那麼 7 天逆回購操作的頻率和規模可能相對減少，而 14 天期資金成本較高，結果就是整個市場的資金成本跟著提高，過去靠「滾隔夜回購加槓桿博利差」的交易策略必然受到很大衝擊，債市調整壓力不言而喻。

而在 7 月信貸數字低迷的情況下，有業內人士擔憂，此舉將加劇資金在銀行體系內流轉，很難進入實體經濟。雖然機構對人行是否有意去槓桿的看法存在分歧，但昨日債市已明顯回檔。