深港通後面跟QFII掃貨 投資者須謹慎分析

資深投資銀行家溫天納撰文指出，普遍的觀點覺得，「深港通」在「開閘」後，通過「深股通」進入的內地市場的資金有可能沿襲外資以價值投資為主的風格。故此，合格境外機構投資者（QFII）重倉股將成為焦點。隨着內地上市企業中期業績陸續公布，QFII持股情況也開始展現在投資者眼前。這篇文章具有一定的借鑒意義。

上周二下午還沒到5時，筆者電話突然響起，5時30分前更有多家內地、香港及外地電視台在沒有預約下，連同攝影團隊突然到訪。當天下午6時前，筆者更接到近30個電話訪問。說起來挺夸張，在截至8月20日為止，有近80家中外媒體與筆者進行訪談，而所有話題都是圍繞着「深港通」或相關話題。

無可否認，「深港通」肯定是近日內地最熱門的話題，故此，內地投資者關注的要點不可以忽略。筆者亦有與內地官媒進行探討，普遍的觀點覺得，「深港通」在「開閘」後，通過「深股通」進入的內地市場的資金有可能沿襲外資以價值投資為主的風格。故此，合格境外機構投資者（QFII）重倉股將成為焦點。隨着內地上市企業中期業績陸續公布，QFII持股情況也開始展現在投資者眼前。

以價值投資為主

參考內地統計，第二季度中QFII掃貨的步伐不停。截至上周五，總共有36家QFII現身40多家上市公司的前十大流通股股東名單。其中挪威中央銀行—自有資金表現最為突出，躋身於8只股票的十大流通股東榜單。此外，挪威銀行（Norges Bank）、阿布扎比投資局、科威特政府投資局、UBS AG、比爾及梅琳達．蓋茨基金會等QFII也表現活躍。

從第二季度持股量與市值看，主板藍籌股特別是銀行股是QFII最愛。不過，在主板藍籌股的基礎上搭配一些中小創股票的趨勢也日趨明顯。以挪威中央銀行—自有資金的持股為例，它持有的8只股票，有3只滬市主板股票、1只深市主板股票，同時還有4只中小創股，這些企業均是有較理想的基本面、非單純概念股，中小型股份已經進入投資者視線內。此外，QFII喜歡集中投資某類型股份。

目前，國際機構投資者對A股普遍比較謹慎，購買藍籌股為主流穩妥的投資策略，外資一直較為偏好業績好、市值大、估值合理的行業龍頭股。舉個例子，貴州茅台(600519,股吧)幾乎每天都位列「滬股通」前十大活躍股。參考A股上市公司2016年第一季報告，也可發現外資偏向「三高一低」，即高市值、高盈利、高股息和低估值。今年以來貴州茅台(600519,股吧)在大市整體不景的情況下鶴立雞群，7月7日盤中更創出326.8元人民幣歷史新高，成為價值投資的標杆，外資功不可沒。除了「滬股通」資金外，貴州茅台第一季報告顯示，十大流通股東中共有4家QFII雲集。

QFII整體投資風格重視對股票財務數據篩選，長期持有優質上市公司股票，追求穩定、長期的回報，是國際成熟資本市場中機構投資的風格。第二季度QFII開始買入若干小盤成長股，也是值得參考的投資路線，但這要視投資標的、資產質量、基本面及前景，畢竟並非所有基金投資者均投資中小創板企業。

各機構風格不同

雖然QFII總體上風格穩健、偏好價值投資，但不同QFII機構風格仍略有不同。故此，投資者須謹慎及仔細分析。始終，「深港通」政策的框架雖然已經宣布，但是具體納入「深港通」的企業名單尚未完全落實，市場對個別股份有可能會存在炒作空間，部分企業亦會利用空間套利。與此同時，內地與香港券商及中介軍需要重新測試交易系統，「深港通」4個月的准備時限其實也是挺緊張的。

未來內地投資者投資「深港通」依然有50萬人民幣的門檻限制，而香港投資者投資內地的創業板則必須為專業投資者，門檻更高，需要具備800萬港元證券投資組合，以及一定投資經驗及頻率。在這段期間，兩地投資者必須多了解兩地市場的特征、區別，以及風險所在。故此，兩地證監會、交易所及券商中介必須加強教育培訓，始終「深港通」具備強烈中小型企業的特征，風險肯定較高。

目前，「滬港通」及「深港通」每天交易額度限制依然存在，兩地投資者的個人投資限制並沒被移除，可見中央政府對試點計劃仍存有戒心。當然，總額度限制是移除了，但這解封只是一個長線姿態，始終互聯互通是長線政策，中短期未必能有很大突破，亦不宜預期過高。（文章來源：hkej）