易事特：下半年並網電站望為公司提供突出收入貢獻 買入評級

公司綜合毛利率14.64%，同比下降2.63個pct，主要系毛利率較低的集成業務大幅增長拉低整體毛利率。分業務方面，公司UPS及數據中心、光伏集成產品分別實現收入5.16億元、17.55億元，同比增長26.58/83.91%，占比分比為22.52/77.48%，毛利率分別為33.45/8.61%，較上年同期變動-0.49/-0.39個pct。

公司銷售、管理、財務費用為6328.82、9265.74、1448.25萬元，比上年同期變動-0.03/78.66/275.45%，相應費率同比變動-1.72/0.37/0.36個pct，管理費用增加明顯系研發投入及子公司管理費用增加所致，財務費用增加系借款利息增加所致。

■受益搶裝光伏集成業務增長突出，多項目順利並網下半年收入望顯著增厚：根據國家能源局規劃我國2020年光伏累計裝機將不少於150GW，截止2016年6月我國光伏累計裝機約65.68GW，據此測算在後續4年半的時間中光伏裝機將不少於18.74GW/年。在華為進入光伏逆變器行業後，行業競爭日益激烈，公司逐步將原先逆變器業務轉向系統集成與光伏電站運營，受益搶裝行情2016上半年公司光伏集成產品實現17.55億收入（YoY+83.91%），轉型收效突出。據北極星網報道，國網和南網與各自所在省份簽署了「十三五」期間共計6522億元的農網改造協議，協議的簽署為後續農網發展分布式和扶貧光伏並網掃清障礙，結合公司近日公告投向173MW分布式光伏電站建設的定增項目已完成詢價與報價，公司未來在分布式光伏運營領域的發展值得期待。

光伏電站享有國家保障性收購、稅收等優惠，運營過程中現金流穩定、充裕。

我們根據公司公告計算，上半年其新增實現145.12MW光伏電站並網，我們預計下半年公司售電收入望大幅增長。在未來光伏售電強勁的現金流將進一步助力公司向更多領域擴張，我們對公司着力發展光伏建設運營業務積極樂觀。

■向IDC集成商、運營商轉型，業務穩步增長：隨着信息化時代到來，蓬勃發展的IDC產業對電源要求更加精細化。未來三年隨着政府「互聯網＋」政策向產業的加速滲透以及大數據、雲計算等產業的興起，IDC預計我國IDC市場望保持30%以上增速，到2018年接近1400億元。公司是國內有一般應急電源中向高端電源產品轉型的佼佼者。與國外廠商相比，公司產品有較明顯的成本優勢。

同時，公司開發了五套解決方案來承接數據中心建設市場，通過自產UPS、列頭櫃和通信設備配套設施，外包加工精密空調，能夠一體化供應四項關鍵設備。

公司產品及解決方案成功運用於廣州騰訊、廣州百度、廣東移動等IDC項目。

此外，公司借助產品質量佳、銷售中心資源強、售後服務本土化等優勢在軌道交通的細分行業取得了良好成績，2016上半年公告中標美國第一條無人駕駛地鐵項目及創國內多項紀錄的深圳地鐵11號線電源項目，我們預計該業務望為公司業績打造新增長點。

■政策力推充電樁行業發展，重視充電樁建設與運營:據國家電網報報道,為改善新能源汽車使用環境，促進推廣應用，國家能源局將重點推動政策規劃落實，加大資金支持力度:按照國家統籌部署，2016年分2批安排40億元專項建設基金，累計支持29個省（區、市）的73個充電基礎設施項目，項目總投資規模約402億元。據經濟參考報道，國家能源局已組織起草加快居民區充電基礎設施建設的文件，正履行部委會簽程序，有望近期出台，與之相呼應的各地充電樁規劃正接連出台。2016年我國對充電樁領域的投資力度明顯加大，據統計截至今年6月底，全國已建成公共充電樁8.1萬個，較2015年底增長65%；隨車建成私人充電樁超過2.5萬個，較2015年底增長約12%，雖然建設數量較去年有明顯好轉，但受制於新能源車補貼目錄與「騙補」整治辦法遲遲不落地，我們認為上半年充電樁建設進度仍不及預期。預計下半年政策塵埃落地，有車必有樁的核心思路將促使充電樁建設再提速。

公司作為擁有自主充電模塊核心技術的廠家，一開始的目標就是「充電樁設備與投資運營」兩手抓，公司累計完成了東莞市新能源汽車推廣應用項目第一期第三方運營資質采購項目以及東莞、廣州、常州、西安等地的多個電動汽車智能充電站，積累了豐富的經驗，具備先發優勢。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】