好想你：全品類食品線上線下市場領導者 買入評級

商超戰略調整影響滯後致上半年業績同比下滑：1H2016公司實現營收4.39億元，同比減少24.23%；凈利潤1456萬元，同比減少58.84%,預計1-3Q凈利潤同比下滑40%-90%。收入下降的主因是商超渠道戰略調整的滯後效應導致商超銷售額同比下降56.35%，隨着商超渠道在去除產出差、費用高的「劣質銷量市場」後，陣痛已過，商超渠道運營質量大為提升，費用可控，盈利能力將大幅改善。利潤增速低於收入增速的主因是公司年產5萬噸紅棗及其制品深加工項目完工投入使用，折舊攤銷費用及債券利息停止資本化計入財務費用等因素影響。

百草味保持快速增長，全年實現預測收入比較確定：上半年百草味實現營業收入10.97億元，同比增長91.17%，收入占全年預測收入的57.23%，略超市場預期。數據顯示，三只松鼠2016年1-7月銷售額突破25億元人民幣，已達2015全年度銷售總額。第一梯隊百草味和三只松鼠均保持快速增長，顯示互聯網休閒食品行業依然保持高速發展。

在上半年結束的「517吃貨節」百草味憑借打頭陣的草莓音樂節造勢以及聯合36家品牌進行營銷，72小時銷售額達到4000萬元。

雙方開啟融合模式，戰略布局初現成效：好像你和百草味在戰略協同發展方面制定了短、中、長期的發展規劃。短期旨在產品渠道融合，雙方選擇各自產品進入對方產品體系和平台進行銷售，好想你(002582,股吧)專為百草味開發的12款夾心棗系列產品，8月份陸續在百草味官網上市；中期旨在資源融合、供應鏈融合，百草味利用好想你的產能優勢和資本優勢，將35%的堅果、蜜餞類產品放在好想你生產，好想你利用百草味的營銷優勢和供應鏈資源，雙方實現資源整合；長期方面，隨着好想你和百草味的整體融合，將成為全品類食品線下線上市場的領導者。

盈利預測與投資評級：好想你原有業務16年預計收入12.51億元，給予3倍PS，對應市值38億元，郝姆斯16年預計收入22億元（調整後），給予3倍PS，對應市值66億元，維持「買入」評級。

風險提示：食品安全風險、原材料價格波動風險。

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