三力士：轉型項目推進順利 買入評級

■產品毛利率繼續提升，產品結構升級成果不斷顯現。近年來公司一直在進行產品結構調整和升級，摒棄一些跟不上行業發展的低端產品，不斷投資研發新型高端產品。中報顯示公司主要產品三角帶的毛利率繼續提升，產品毛利率達到43.93%，同比提升4.6%，公司產品轉型成功不斷顯現。同時公司今年在低位鎖定原材料橡膠的成本，應對橡膠價格上漲帶來的成本升高風險。隨着高端產品占比進一步提升、生產自動化程度的提高，預計公司產品全年毛利率有望進一步提升。2011年以來公司產品毛利率持續的升高也表明公司在運營、執行力方面的優越能力。

■公司轉型無人潛器，產業化有望今年落地。公司2015年底並購的浙江漢力士團隊過去一直致力於船用推進系統解決方案的研究，在推進系統領域有超過8年的研發經驗，目前已經有200多套漢力士推進器裝船在全國范圍內使用，因此無人潛器產業化項目推進速度較快。作為首家將無人潛器產業化的上市公司，公司在無人潛器產業化領域不斷取得突破性進展，具有優秀的執行力和資源整合能力。我們預計公司無人潛器正式產品有望在今年問世，市場前景廣闊。

■獲得山西省支持，與太原市民營經濟開發區就山西省量子保密通信網絡建設項目進行合作，推進量子通信項目順利進行。2016年6月公司公告與山西省太原市民營經濟開發區就山西省量子保密通信網絡建設項目合作，簽訂了《項目合作協議書》。

根據協議書，太原市經濟開發區將協助公司（1）申報省發改委立項，並在項目取得省發改委立項後享受相關優惠政策；（2）網絡設施建設過程中，提供基礎設施配套條件的土地等資源；（3）支持項目申請IDC建設和運營牌照；幫助協調本省境內高速公路槽道使用等。我們認為這些措施將促進山西省量子保密干線的盡快立項，有效推進公司在山西省量子通信保密干線項目的實施進度。

■投資建議：產品升級轉型、生產自動化率提升促進公司主營產品毛利率不斷提高。

同時公司有望在無人潛器和山西省量子通信干線建設運營領域實現產業化突破。我們預計公司2016-2017年凈利潤2.94億元和4.10億元，給予買入-A投資評級，6個月目標價22.90元，建議投資者重點關注。

■風險提示：公司轉型進度不達預期 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】