大禹節水：內生外延蓄勢待發 買入評級

成立大禹節水(300021,股吧)水利產業投資基金，總規模50億元公司公告與中國建設銀行股份有限公司甘肅省分行共同簽署了《大禹節水水利產業投資基金戰略合作協議》，擬與建行甘肅分行共同投資設立大禹節水水利產業投資基金，規模為人民幣50億元，其中公司擬使用累計不超過10億元自有資金。

簡評公司擴大產業投資能力，吸引優秀節水水利資產此次擬設立的大禹節水水利產業投資基金主要投資方向為：1、地下城市綜合管廊建設項目；2、海綿城市建設項目；3、農田水利節水工程PPP建設項目；4、並購水利信息化產業、5、並購水利水電設計研究院；6、並購國內、國際優質節水企業。公司累計出資比例為不超過20%，首期規模根據投資標的規模另行商定。基金的盈利模式為通過股權投資將已投資的單體項目經過一定期限的運營，成熟後獲得該項目的直接收益，也可在與已經上市的公司換股、協議轉讓、出售股權等方式獲得收益。

投資並購規模達200億，PPP與智慧水利共發展此前公司與平安信托、允能日新計劃共同設立100億元規模產業投資基金和50億元產業並購基金。本次合作將公司的投資並購總規模提高到200億元，借助對方較為成熟和豐富的產業整合能力、雄厚的金融資本，能夠充分發揮各自優勢，大力推廣復制國內農田水利節水工程PPP建設項目，探索國內城市綜合管廊及海綿城市PPP工程項目。產業投資基金増至150億元，若按照投資項目20%金額計算，則可撬動的項目規模高達750億元。

另外，基金成立全面推進了公司水利信息化項目等「智慧水利」的戰略定位，為公司拓展產業鏈及整合投資、並購等提供支持和幫助。從長期來看，雙方可以依托建設銀行的規范運作和嚴格的風險管理體系，以及大禹節水能獲得的低利率資金，降低公司資金成本和投資風險，提高公司的產業整合能力，有利於進一步促進公司業務長遠發展，符合公司發展戰略和全體股東的利益。

節水利好政策不斷，行業龍頭受益匪淺近期節水灌溉行業政策利好頻現：7月初水利部聯合四大部門發布《關於加快推進高效節水灌溉發展的實施意見》，對2016年新增高效節水灌溉面積2000萬畝任務進行了詳細區域劃分。此外，《農田水利條例》和《水資源稅改革試點暫行辦法》已正式實施。

發改委於7月底發布《關於推行合同節水管理促進節水服務產業發展的意見》，堅持市場和政策引導、創新驅動、自律發展，提出到2020年，合同節水管理成為公共機構、企業等用水戶實施節水改造的重要方式之一，培育一批具有專業技術、融資能力強的節水服務企業。我們認為，物業化的合同節水管理能使具備專業技術的公司對各類項目進行節水改造，並通過運營維護獲得後期收益分成，主要將運用於城市節水，例如企業、工業、學校、居民樓等。

節水灌溉行業領航者，維持買入評級作為國內主要節水工程系統集成商，公司業務重點覆蓋地區甘肅、內蒙古和雲南2016年高效節水灌溉建設任務總計562萬畝。公司積極推廣節水灌溉PPP模式，中標元謀縣3.08億元11.4萬畝高效節水灌溉PPP項目，並設立PPP專項子公司，就近滿足和占領西南地區市場，未來全國范圍推廣有較大預期。我們預計公司2016、2017年營業收入分別為18.8、28.6億元，凈利潤分別為1.26、1.88億元，折合EPS分別為0.40、0.59元，維持買入評級。

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