建材：建議配置水泥股 薦3股

事件評論較上半年更大范圍的提價正拉開序幕，供給端的控制愈趨成熟。自7月下旬以來，多地開始提價，動因有三：一是已經或即將進入旺季，需求環比或預期將改善（包括雨水帶來的需求集中釋放和G20停工預期帶來的提前趕工等）；二是更多企業認識到控量對盈利的重要性，限產保價正在更多區域展開；三是目前各區域價格水平都處於比較低的位置。我們判斷未來的2個月，在客觀需求和主觀控量下提價的范圍和幅度將繼續擴大。

目前市場對水泥的預期較低，需求和供給端均存在超出預期可能。目前市場基本形成兩個較為一致的認識：一是下半年需求不行，因為地產投資回落同時基建難補地產；二是水泥的供給側改革難有推進，因為矛盾的焦點在鋼鐵和煤炭。也因此，市場對於下半年的水泥股更為猶豫（上半年部分投資者是相信需求側邏輯的）。對此，我們認為盡管需求出現趨勢回升的可能性很小（京津冀例外），但保持穩定的需求仍是大概率的事件；另外，水泥行業的市場化程度高於鋼鐵和煤炭，我們判斷其供給側改革可能在沒有政策自上而下力推的情況下，也能自主的推進，比如產能互換。一旦產能互換能有所推進，將改善各區域競爭格局，在十三五穩增長的需求背景下，限產保價將更容易執行，盈利中樞有望提升。

缺乏熱點下，具備安全邊際、處於漲價通道且還有超出預期可能的水泥股值得配置，首選冀東、海螺、華新。目前主流水泥股PB水平並不高，以今年的B測算，海螺、華新目前離上半年1.3倍PB還有20%左右的空間。

新冀東當前PB約1.4倍，但京津冀區域正處於景氣拐點的第一階段，應當享受一定溢價。在接下來的2個月內，我們大概率會看到：1、持續的更大范圍提價；2、冀東金隅以及兩材合並事宜的推進；3、可能的產能互換。我們認為水泥的供給端控制是行業自發行為且具備穩定性，在需求平穩過渡階段，協同的達成將提升區域的盈利水平，因此還存在一定業績彈性。另外，在確認需求向下拐點前，沒必要過度悲觀，博弈性機會仍將存在。

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