興業：四季度或有中級反彈 精選確定性題材投資

興業證券(601377,股吧)16日召開a股市場2015年四季度規則報告規則會，興業證券認為，目前股市處於構筑“市場底”的黎明之前，三季度后期最遲到10月上旬，做空動能將進一步衰減，利空出盡，反彈動能不斷孕育。

興業證券分析稱，根據利空出盡的時點，快則在9月底“習奧會”前后，晚則在10月中旬“十八屆五中全會”前后，最遲在中央經濟工作會議前，將出現“利空出盡”之后的大級別行情。

興業證券認為，四季度行情，是跌深反彈，也是大分化行情。四季度反彈行情大分化，增量資金短期大規模入市的難度大，股市以存量資金為主、增量資金為輔，需要專業化投資、精細化投資。

投資風格方面，中線版面，攻防兼備，設定績優藍籌，但決勝於精選“新興產業”成長股，“優質成長股”將走出獨立行情，有相對收益。具體而言：（1）精選“新興產業”優質成長股，尋找“吐血大甩賣的鉆石”；（2）大盤藍籌股“類債券”，適合保守型設定，反彈時的彈性相對較小；（3）消費類藍籌，有望迎來四季度估值切換行情，適合在市場震盪時逢低買入、提升設定。

投資機會方面，大機會仍在新興產業、轉型經濟領域。（1）跟隨中央找機會：穩增長和調結構的公約數、十三五規劃，重點看好先進制造業。（2）跟隨產業資本找機會：重點看好互聯網消費相關細分機會（包括廣告、遊戲、支付、娛樂、o2o、在線醫療、智慧家居、車聯網、在線教育、智慧硬體）等；現代服務業（醫療保健、體育、娛樂傳媒、保險、旅遊、文化教育等）。可以根據產業資本的行為尋找股價安全邊際：並購重組、近期被大股東/高管大幅增持、舉牌的股票；主題投資：“國企改革”和資訊安全（網絡安全、北斗產業鏈等）。

以下研報原文：

第一部分：深秋之前，震盪尋底，等待破曉

——深秋之前的股市，處於構筑“市場底”的黎明之前；三季度后期最遲到10月上旬，做空動能將進一步衰減，利空出盡，就像彈簧越壓反彈越有力，反彈動能不斷孕育。

—首先，當前成交縮量，換手率降至歷史均值，顯示主動性“殺跌”動能已開始衰竭。

—其次，9月份清理場外配資導致的被動“殺跌”動能宣泄之后，“去杠桿”接近尾聲。

—第三，10月上旬，三季報風險可能還有一些擾動，那時反彈時機已到了“右側”。

—第四，人民幣匯率還在回歸“穩態”的過程中，宏觀層面的悲觀情緒正在緩解。

—第五，深秋之前，投資者信心也在筑底，“散戶化”市場的信心需要等賺錢效應來強化。

第二部分：四季度展望——愛在深秋、深秋行情，或有中級反彈、必有大分化行情

——根據利空出盡的時點分析，快則在9月底“習奧會”前后，晚則在10月中旬“十八屆五中全會”前后，最遲在中央經濟工作會議前，將出現“利空出盡”之后的大級別行情。

——四季度行情的基礎是風險偏好改善+無風險收益率下降，深秋行情的動能包括六點：

—第一，匯率階段性穩住，打消市場對於匯率和其他風險資產負反饋的疑慮。

—第二，財政政策加力，降低經濟系統性風險。地方債務大規模置換、“40號文”、政策性銀行提供資本金，階段性降低了存量債務系統性風險，有助於穩需求促投資。

—第三，四季度貨幣環境繼續保持寬鬆，為配合積極的財政政策，還將繼續降準。

—第四，風險偏好回暖后，“被利用”的邏輯將被重提，即a股市場和產業發展的正反饋不斷強化，部分投資者重新樹立“慢牛”預期、結構性牛市的預期。

—第五，“便宜”是硬道理，帶血的籌碼反彈更強，各種投資者都能找到自己喜歡的股票。

—第六，業績真空期，成長股又可以講故事，至少可以有結構性行情。

第三部分：投資規則:精選優質成長，順應中級行情、大分化行情

——行情特征：四季度行情，是跌深反彈，也是大分化行情。興業年度規則提到2015年a股行情的特征是大漲、大波動、大分化。上半年果然大漲，三季度大波動。四季度反彈行情大分化，增量資金短期大規模入市的難度大，股市以存量資金為主、增量資金為輔，需要專業化投資、精細化投資。

——投資風格：中線版面，攻防兼備，設定績優藍籌，但決勝於精選“新興產業”成長股，“優質成長股”將走出獨立行情，有相對收益。具體而言：（1）精選“新興產業”優質成長股，尋找“吐血大甩賣的鉆石”；（2）大盤藍籌股“類債券”，適合保守型設定，反彈時的彈性相對較小；（3）消費類藍籌，有望迎來四季度估值切換行情，適合在市場震盪時逢低買入、提升設定。

——投資機會：大機會仍在新興產業、轉型經濟領域。（1）跟隨中央找機會：穩增長和調結構的公約數、十三五規劃，重點看好先進制造業。（2）跟隨產業資本找機會：重點看好互聯網消費相關細分機會（包括廣告、遊戲、支付、娛樂、o2o、在線醫療、智慧家居、車聯網、在線教育、智慧硬體）等；現代服務業（醫療保健、體育、娛樂傳媒、保險、旅遊、文化教育等）。可以根據產業資本的行為尋找股價安全邊際：並購重組、近期被大股東/高管大幅增持、舉牌的股票。

——主題投資：“國企改革”和資訊安全（網絡安全、北斗產業鏈等）