銀河證券－電力設備與新能源：光伏實體景氣度與股票走勢相反，看好2014年的光伏，推薦陽光電源

1、2014年1月1日新一輪上網電價開始執行，因此各安裝商和運行商正在全力搶裝力求在新電價實施前完工。産業鏈各環節價格自年中後一直維持穩定，甚至小幅上漲，以逆變器爲例，2-3個月前陽光電源逆變器向採購者的報價是0.37-0.38元/瓦，而最近的報價已經超出0.40元/瓦。

2、近期的下跌，我們認爲是市場對光伏公司估值的調整，未來幾年光伏公司難以達到符合現在估值水平的增長速度。2012年國內實現了5GW的新增光伏裝機容量；2013年我們認爲將實現7-8GW，同比增長40-60%；2014年國家制定的目標爲10-12GW，同比增長50%以上。我們認爲2014年光伏行業的景氣度將不亞於2013年，並且，我們更看重2014年國內商業模式及環境的完善程度將遠高於2013年，助於行業的長期健康發展。

3、行業景氣度繼續向上，但對於企業並非一同向上。光伏下游系統商業模式並不完善，但光伏中上游製造環節十分成熟，2014年企業的格局變化就如我們7月16日報告名稱《企業業績分化進一步加大，強者更強》。2013年已有迹象。在多晶矽環節，大全新能源公告擴産至1.2萬噸，而昱輝光伏公告關閉40%的産能。晶澳、天合、晶科三季度單季毛利率提升，而韓華新能源下降。國內光伏系統路條，大型電站路條緊缺，而分散式路條充裕。

4、陽光電源，主要收入來源逆變器業務出貨量和價格雙升，新增贏利點電站EPC業務電站建造合同充裕、電站及分散式專案儲備充分。如果電站建設順利，公司14年業績很有可能超預期。