惠譽：黃金期已過 中國汽車市場年均增速放緩至5%

評級機構惠譽表示，中國汽車市場在經歷多年的黃金增長期後，步入緩速增長的「新常態」。由於宏觀經濟增速放緩、一二線城市限購限行，該行預計，未來5年中國乘用車市場年均增速將放緩至5%左右。

與此同時，不同級別城市及各產品細分市場的分化趨勢也將持續：來自中小城市的需求將成為中國車市主要的增長驅動因素，而運動型多功能汽車(SUV)將繼續侵佔轎車的市場份額。

香港《文匯報》引述惠譽評級亞太區企業聯席董事楊菁表示，在「新常態」下，車企將面臨更激烈的競爭，中外合資品牌和中國自主品牌的利潤率都有進一步的下行壓力。尤其SUV市場的競爭正逐漸白熱化，預計今年開始SUV車型的市場反響和盈利能力將出現分化。對一些高度依賴於SUV的車企來說，一旦爆發價格戰，利潤率將很快被侵蝕。

從商業風險角度來看，合資車企的商業模式更優於國外傳統汽車生產商。合資車企借助外方的成熟技術和現有車型縮短產品開發周期、降低失敗率，同時由於產品定價高、研發投入小、固定成本比例低，利潤率往往高於同品牌海外業務。東風、一汽、上汽、長安和北汽5大汽車集團建立多家合資車企的策略，則有助於建立規模優勢，並分散品牌和產品的集中度風險。

合資車企為5大汽車集團貢獻了絕大多數的銷量和利潤，並以現金股利的形式為集團提供內部流動性。成熟的合資車企大多具有良好的盈利能力和穩定的自由現金流，在行業黃金增長期積累了大量現金，因此負債率很低甚至處於淨現金狀況。即使全行業利潤率下行，領先合資車企仍能維持較低的槓桿率。

5大車企的信用風險主要來自於合資車企以外的業務，包括自主品牌乘用車和新能源汽車。這些業務目前對利潤的貢獻很小甚至陷於虧損，但是基於長期戰略考量，各集團在「十三五」期間將持續投入資金。若合資車企支付的現金股利不足以彌補資金缺口，迫使集團進行額外的債務融資，將會導致集團負債率上升。