監管短視扭曲市場預期 限制做空加劇波動

和訊網消息 6月5日，中國交通大學上海高級金融學院副院長朱寧在2016年中國財富論壇上表示，全球市場監管者越來越會在短期內減少市場波動，但這種做法中長期引發市場預期扭轉，從而導致更大波動。監管思路一方面要維護系統性金融穩定，一方面要尊重市場規律，越是限制賣空的市場越有可能出現大幅下跌。

朱寧表示，資本市場波動已經成為全球金融市場新常態，並非中國特有現象，這既有貨幣金融體系演變的原因，也有全球化帶來金融波動傳播速度力度加大的原因。另外，全世界上市公司的結構在過去二三十年也發生改變。過去三十年中國股市主要是國有企業，現在創業公司三五年就上市，發展趨勢難以預測，因此基本面的波動性也導致整個市場波動性增加。

對於市場治理，朱寧認為，在全球監管思路里，監管者越來越會在短期盡可能減少市場波動，但這種嘗試會在長期扭曲市場和政府的關系，也會扭曲風險和收益的關系，中長期引發市場預期扭轉。正是預期的改變導致2008年金融危機，大家都認為政府會最終買單。

朱寧指出，無論是中國還是全球資本市場，泡沫或崩盤的現象隨着越來越多的監管措施出現。

對於國內的監管思路，朱寧認為，一方面要維護金融穩定，另一方面，在一二級市場都要尊重市場規律，盡可能保證市場真正公正、公平、公開。「非理性繁榮難以持續，大漲之後很可能出現大幅下跌。所以無論是注冊制還是退市制度，要保證市場是有進有出的良性循環。」

朱寧還提到，在二級市場上，越是限制賣空越有可能出現大幅下跌，對全球經濟產生的影響越大。必須意識到，如果限制做空，很多負面信息短期無法反應，直到泡沫越吹越大，最後難以為繼，集中爆發。國際研究表明，如果允許賣空交易機制，反而市場平均波動率會更低。