胡祖六：國民財富過度集中於主權財富基金

和訊網消息 6月4日，2016中國財富論壇在青島舉行。春華資本集團董事長胡祖六出席並演講。胡祖六表示，中國的國民財富過度集中於主權財富當中，民間財富管理機構的規模過低。「三大主權財富機構，外管局、社保和中投，可以跟美國、歐洲規模最大、實力最強的財富管理機構和投資機構相比，但民間獨立財富管理機構，還不如美國一個小型的公募基金規模大」，大部分財富應當是存留在民間，分散化、專業化、獨立管理，而不是集中在政府所控制和掌管的主權財富機構當中。

胡祖六還認為，中國財富管理水平相對滯後需要引起決策層關注。由於種種原因，財富管理行業發展相對滯後，與其工業化地位和收入水平並不相稱的。中國的儲蓄率高，就意味着回報太低。

以下為文字實錄：

全球經濟與財富發展趨勢非常重要，為什麼重要？我講三個觀點：

第一，財富管理與經濟增長和國民財富的一個關系。一個國家的昌盛，人民的富裕，當然需要經濟可以能夠長期可持續的快速成長，能夠不斷地創造國民財富。但是，在今天中國的發展階段，一方面我們要繼續維持經濟成長，但是這個財富的管理越來越重要，怎麼樣能夠管理好現有的財富，培育卓越的財富管理能力，做到能夠以才生財，第一個才就是才智、才能、才華，第二個是財富的財，做到以財生財。這樣我們才能不斷累積擴大財富，提高人民的財富水平。這一點非常重要。

應該全球財富管理最發達的國家主要是英國、美國和瑞士，他們這些國家因為其卓越的財富管理能力，不但能夠管理好本國的財富，獲得很高的回報率，而且吸引全球的資金流入，世界各地的財富都流向這些財富管理行業最發達的地區。相比之下，德國和日本，雖然是制造業的強國，但是由於種種原因，德國和日本在財富管理行業相對發展滯後，或者說跟他們應有工業化地位、收入水平應該說是不相稱的。你看今天我們提到全球最好的財富管理公司，最好的對沖基金，最好的私募股權投資基金，有幾家在德國、在日本？所以這個問題我覺得應該引起我們決策者、企業家、投資者的重視，就像固定投資拉動經濟增長一樣，在經濟起飛早期，固定投資每個單位能夠產生很好的邊際效應，但是繼續靠固定投資，效益就會下降。所以今天全球經濟增長，但是更要想辦法管理好現有的財富。我剛剛進來的時候，正好西慶在談儲蓄率，為什麼中國儲蓄率提高？很多原因，人口結構、收入的增長，社會保障的缺失等等，但是我認為儲蓄率高，就是回報太低，老百姓(603883,股吧)為了養老、醫療、教育、租房，不得不把過多可支配收入部分拿來放在儲蓄，才能滿足這種需要。如果說你投資回報率高，你的儲蓄率會大大降低的，所以經濟增長、國民財富與財富管理的關系。

第二點，我們談財富管理，財富管理是現代金融體系越來越重要的一個核心功能之一。我們談建設財富管理中心，財富管理產業，提高財富管理的水平，是不能夠孤立來談的，是跟整個金融體系的發展程度密切相關的。中國的整體金融體系，從絕對規模，按資產規模來衡量，無論是銀行的資產，股市的市值，債券市場的市值，都是已經很大了。不能說第一吧，美國還是第一，但是至少是第二位，比如說股票市場的市值，債券市場市值是全球第三位，僅次於美國和日本，但問題是，從我們市場的穩定性，透明性，流動性，從金融產品的豐富程度，效率，金融機構整體的經營能力，投資者的風險文化等等，我想中國的金融體系還有很大的缺陷。所以我們要提高中國的財富管理能力，發展我們的財富管理產業，一定與深化金融改革，包括理順監管的理念，培育更多的投資機構，培育和培養引進專業人才，整體跟金融整體的改革和發展是相輔相成的，否則你孤立談財富管理，我覺得沒有什麼意義。

第三點，財富管理應當把主權財富與民間財富管理應該達到更好的平衡。應該說中國整體的財富管理的產業，從規模還是相對低的，但是中國的主權財富還是相對比較大的，比如說我們三大主權財富機構，外管局、社保和中投，他們的按AUM來說，在全球都是比較大的，可以跟美國、歐洲可能規模最大的、實力最強的財富管理機構和投資機構相比，但是中國的這個民間的獨立的財富管理機構，比如說我們的公募基金，中國的華夏基金是最大的，二十多年的發展，可能還不如美國一個小型的公募基金的規模大，中國整個規模基金加起來，還不如美國一個中等資產規模相比大。所以我們有一個問題，為什麼國民財富這麼多的集中在主權財富里面？我覺得一個常態或者新常態，大部分財富應當是在民間，被分散化、專業化獨立管理，而不是集中在政府所控制和掌管的主權財富機構。

第二，主權財富機構因為各種原因，已經形成起來了，在推動整個國家主權財富管理行業也能夠發揮很大的作用。我舉一個例子，新加坡一個島國，也因為各種地緣的原因，有主權財富基金，但是過去十幾年、二十幾年來，我在高盛的時候，MMS經常找我們，要把本部放在香港，而不是新加坡，就以各種壓力，高盛也有各種誘因，所以原來很多在高盛跟我一起的同事，離開高盛之後，都創辦主權財富基金，後來新加坡政府說你來新加坡去，我給你多少錢，你馬上可以開張的，還有稅收，各種辦法吸引全球最好的人才和各種機構到新加坡安家落戶。所以為什麼新加坡能夠成為一個新的財富管理中心，這里跟他們非常聰明有效的利用他們一些主權財富機構來吸引民間獨立的專業機構到新加坡去，非常非常有關系。這一點我想我們國家，我在國家社保，可能西慶還在國家社保倡導，除了自己的管理以外，還做外部的管理，遴選市場最好的專業分析投資者做專業的管理，其他機構是不是能夠做得更多，能夠通過主權財富真正作為一個催化劑，擴大中國專業機構和人員的隊伍，我覺得是值得思考的。我覺得中國近三十年的發展，已經積累了企業、國家的財富，現在怎麼樣更加有效管理這些財富，獲得更高的投資回報率，已經成為非常尖銳的挑戰，當然也是歷史性的機遇。我希望我們國家要學習美國、英國還有瑞士的經驗，嚴格吸取德國、日本在工業化和經濟發展中的一些教訓，真正能夠打造中國卓越的財富管理行業，培養卓越的財富管理能力，避免富不過三代這麼一個歷史的追逐，使中國不能有成長，而且有更多更快的增加國民財富。