5月PMI證實經濟築底 房地產銷售轉差被誤判

和訊網消息 6月1日，國家統計局數據顯示，五月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，與上月持平，連續三個月位於擴張區間。九州證券首席經濟學家鄧海清表示，這基本證明經濟築底明確，此前房地產銷售普遍認為已轉差屬於誤判。

5月以來，投資者普遍預計經濟不可持續的一個重要原因在於房地產銷售轉差，30大中城市成交面積從4月58.45%的增速下行至24.16%。

但是，鄧海清認為，這中間可能產生誤判，主要有兩方面的原因：根據相關新聞報道，目前三四線城市的房地產成交火熱，存在全局性房地產改善但30大中城市貌似退燒的可能。例如從4月的30大中城市銷售面積與全國商品房銷售面積的差異來看，全國增速從33.1%上行到36.5%，但30大中城市的增速卻從85.2%下行到24.2%。

此外，部分城市，如合肥由於房地產庫存太低，導致出現了一房難求的情況。開發商捂盤惜售以及新開工不能滿足需求也有可能導致房地產成交下行。1日公布的房地產價格數據至少證明，當前房地產高景氣的狀況並未改變，證偽房地產「曇花一現」。鄧海清預計，房地產高景氣狀況仍可持續，年內的房地產投資增速上行至10%的水平的壓力不大。這是築底經濟L型底的重要因素。

「正如房地產市場在過去兩年持續去庫存並不代表着房地產市場再無希望一樣，工業品去庫存的周期拉長也並不代表不會有補庫存周期。」鄧海清表示。從4月以來，一系列現象表明，從2011年以來的長達5年的去庫存周期已經到達最末尾。從3月以來，PMI的采購量持續3月處於景氣區間，反觀2015年下半年並無此現象。而PMI的原材料與產成品庫存的好轉也可以與之相互佐證。

不過，此次的PMI數據明顯超預期，但從新訂單和新出口訂單的數據來看，確實有小幅的下滑。這可能讓投資者出現對於經濟進一步悲觀的情緒。但從數據上看，此次的中采PMI數據中的新訂單指數和新出口訂單指數都是連續3個月穩定在50上方。從新出口訂單來講是2014年末以來首次，從新訂單來講是2015年下半年以來的首次。因此因為這一數據就對經濟看淡，還是因為希望過高的緣故。

5月，投資者對經濟普遍看淡的原因在於高頻數據轉差。具體有幾個方面：4月房地產價格環比增速下行，且5月以來的房地產成交同比增速降低；5月以來，工業品價格下滑，航運也出現下滑。如南華工業品指數及BDI下滑幅度均在13%左右；6大發電集團的發電耗煤量增速同比下滑9.7%，較上月擴大2.5%。但鄧海清認為，5月以來南方澇災嚴重，會導致發電耗煤、房地產開工都受到拖累；全國高爐開工率持續回升，當前高爐開工率已經上升到81以上，證明當前的工廠開工熱情不減。總體而言，受到期貨價格帶動現貨價格影響，現貨價格的波動會導致市場開工熱情有所波動，帶動高頻數據出現若干的波動，但補庫存的情況能否持續仍然取決於下游需求狀況。由於房地產高景氣未改，因此經濟從L型底再下滑的概率非常小。

總之，鄧海清稱，5月PMI數據超預期，市場沒有意料到的房地產的高景氣持續以及企業去庫存周期結束是重點，不應當忽視。由於目前回升力度小，因此回升可持續性將較強。對於2016年，鄧海清強調，房地產投資和寬財政帶動經濟回暖，認為「周期歸來」是本輪經濟回暖的關鍵，2016年中國經濟L型拐點已過，偏執看空中國經濟必犯大錯。對於金融市場，基於基本面回升邏輯，長期看空債券市場，長期看多大宗商品，堅定看好基本面驅動的中國股市長期「健康牛」。