中美貨幣政策背離加大 央行強把控貶值預期

和訊網消息 近期，受美聯儲加息預期上升推動，美元快速走強，人民幣兌美元匯率中間價連續下調。民生證券海外研究組負責人張瑜認為，人民幣貶值預期死灰復燃需警惕，不過央行「811匯改」的經驗加上當前匯率已初步形成CFETS指數與中間價兩條腿走路的格局，本輪貶值壓力將相對可控。

6月1日，中國外匯交易中心公布的人民幣兌美元匯率中間價為6.5889元，較上一日下調99個基點，再次刷新2011年2月以來新低。

5月以來，美聯儲官員不斷發出鷹派論調，6、7月加息預期急劇升溫，美元指數5月累計漲幅達3.7%。受此影響，人民幣兌美元匯率中間價連續下調，不斷刷新五年新低。市場分析認為，中間價下調為央行主動引導，提前釋放貶值壓力，防止人民幣急速下跌從而加速資本外流。

對於未來人民幣走勢，張瑜認為，中美經濟周期不同步下的貨幣政策背離將加大，人民幣繼續承壓，但可控程度將強於之前。

從美國加息來看，據以往經驗，美元指數高點一般出現在加息落地之前，考慮到美聯儲需要保證在加息前與市場充分溝通，平穩的提升加息預期，6月加息概率依舊很低（32%，全年80%）。美聯儲已從鴿派走到鴿鷹交接的位置，此後毫無疑問會更加偏鷹。因此，雖加息大概率會在四季度落地，但美元升值會更快的來臨。

從國內經濟看，這一輪經濟復蘇天生動力不足，後續慣性頂多持續到第三季度，房地產一二線城市的熱火朝天已經褪去了大半，70億平米庫存並沒有有效去化，依舊可以穩賣5年；前期去產能效果有限，本輪反彈加劇產能過剩；前期通暢的信貸輸血恐難以為繼，4月新增貸款大幅回落；企業部門槓杆依然高企，毒瘤不清，加槓杆空間有限。

張瑜認為，仍需警惕下半年人民幣貶值預期死灰復燃，但她同時表示，本輪貶值壓力的可控程度將強於之前。

一是「811匯改」已演習過一次，央行本身應對經驗更為豐富，同時空頭已被教訓過了；二是加息預期推升美元的動能逐次減弱，今年落地的第二次加息要溫柔得多；三是匯率有兩條腿站的更穩，央行可以更為從容的通過CFETS小升+中間價小貶，來共同分散美元指數升值壓力；四是9月G20會議疊加美國大選，哪一方的決策層都不希望出現過度調整。