經濟「抗震」能力乃人民幣匯率穩定之基

莫開偉

近段時間，在美聯儲6、7月加息預期大增，而中國經濟仍處下行通道等多種綜合因素的作用下，人民幣兌美元匯率出現了劇烈波動。5月24日，人民幣兌美元中間價報6.5468元；25日，人民幣兌美元中間價報6.5693元，大幅貶值225基點；26日，人民幣兌美元中間價報6.5552，較5月25日調升了141個基點；5月30日，人民幣兌美元中間價報6.5784元，中間價大幅下調294點，為2011年2月以來最低。處於“多事之秋”的人民幣匯率跌多升少，也給國際國內相關機構和民眾不少“假想空間”。

作為全球最大發達經濟體，美國自2008年陷入經濟蕭條、在經歷幾輪量化寬松貨幣政策之後，2014年出現復蘇跡象，尤其去年景氣大為改觀，前三季度內生增長率分別為1.66%和3.24%和3.27%，均值為2.86%，不僅高於2008年至2014年危機期間平均的0.96%，也高於1947年至2014年1.91%的歷史均值。消費季均增長3.23%，已接近3.38%的歷史水平；消費對經濟增長的季均貢獻為2.17個百分點，已高於歷史平均的2.08；去年10月，美國失業率為5%，較2009年10月10%的階段高點大幅下降。今年，美國經濟復蘇大勢不變，IMF預測的經濟增長率為2.84%，較去年提升0.27個百分點。這使美聯儲的加息態度大大明朗了起來。耶倫上周五在哈佛大學的講話中就明言，美國經濟復蘇步伐加快，未來幾月加息可能是合適的。數據顯示，美聯儲6月加息概率由此前的4%陡增到36%；期貨市場對美聯儲7月加息概率的預期升至58%。隨之，美元指數上漲到5月24日的95.5。

經過近4個月的貶值6%後，5月以來美元重新進入升值通道，而美聯儲加息升溫，又使全球主要國家特別是新興市場國家貨幣的匯率相應進入了貶值通道。美元指數跌破92後，開始緩步上行。而人民幣兌一籃子貨幣也出現了連續兩周回升。5月20日CFETS人民幣匯率指數升至五周新高97.35，較上周上升0.37。

再看中國經濟，國家統計局公布的4月數據顯示，制造業采購經理指數為50.1%，比上月微落0.1個百分點，與去年同期持平；全國居民消費價格指數CPI環比下降0.2%，同比上漲2.3%；PPI環比上漲0.7%，同比下降3.4%。這些數據表明，中國經濟尚未走出低谷，往後也會較長時期處於這種狀態。且外貿進出口形勢不佳，國家海關數據顯示，4月我國進出口總值2999.63億美元，同比下降5.8%。其中出口總值1727.63億美元，同比下降1.8%；進口總值1272億美元，同比下降10.9%；當月貿易順差455.62億美元。外貿數據不僅讓人擔憂，也隱含着企業結匯意願較低而購匯意願上升，這也在一定程度上推動了人民幣貶值預期。

而從某種意義上說，這次中間價波動加大也是人民幣匯率定價趨於市場化的表現，並且仍處在人民幣匯率改革的期望范圍內。雖然人民幣匯率中間價出現了劇烈波動，但市場對人民幣匯率總預期依然較為穩定，人民幣即期匯率表現就較為平穩。同時，與此前幾次美元大幅回升人民幣劇烈波動不同，隨着人民幣匯率形成機制的進一步完善和透明，人民幣貶值預期越來越穩定。從全球范圍看，盡管近期新興市場面臨貶值的壓力有所上升，市場對人民幣匯率預期仍然較為平穩，中國經濟基本面對人民幣匯率仍有支撐，且央行引導匯率市場穩定的意願依然較高，未來人民幣匯率出現大幅波動的可能性不大。

雖說大可不必對人民幣匯率波動緊張憂慮，但政府也應確立“戰術上重視、戰略上藐視”原則，采取有效應對之策。筆者在此試舉幾點：其一，把對人民幣匯率走勢的研判告知社會，讓民眾理性把握匯率變動趨勢，消除可能的擔憂情緒。央行適度匯率干預，把控貶值節奏，認真發揮外匯疏導功能，使人民幣匯率不致劇烈波動到背離幣值，防止人民幣出現類似去年底今年初的恐慌性貶值。為應對人民幣兌美元匯率過度貶值，可加緊人民幣盯住“一籃子貨幣匯率”，並加快匯率形成機制建設，提高人民幣應對美元沖擊能力；其二，夯實基本經濟增長面，加大對實體經濟扶持力度，打通一切體制性、政策性障礙，確保貨幣信貸投放真正注入實體經濟，防止過多信貸資金進入房地產及政府主導的投資領域，尤其改變把房地產作為經濟支柱產業的做法，避免過多人力、精力、物力再過度向房地產及政府投融資平台傾斜，不斷提高社會各種要素資源的合理分配能力，減少社會有限資源浪費，擠出產業泡沫，為夯實中國基本經濟增長面營造良好經濟發展環境；其三，下決心加大淘汰落後過剩產能力度，把去產能當作推進供給側改革及國有企業改革重要手段，從根本上加快產業結構升級。同時以新經濟、新消費為突破口，大力支持健康養老服務業、生態農業、旅游業及“雙創”發展，積極推出系列擴大內需刺激經濟政策，使經濟逐漸從過去由國有大型企業支撐的“倒金字塔形”向民營中小微企業為主的“橄欖形”轉變，不斷優化產業結構，增強經濟的“抗震”能力，為人民幣匯率穩定奠定堅實經濟基礎。

（作者系中國地方金融研究院研究員）