人民幣「長期觀」興起

黃儀全

中國資本市場的長期發展、人民幣對國際貿易的影響以及人民幣作為投資貨幣的角色都應當被充分認識和考慮。

中國金融市場正朝着進一步開放的目標邁進。人民幣自去年起進入了全新的相對波動階段，而在此前很長一段時間內，人民幣都是全球最為穩定並可預測的貨幣之一。盡管人民幣的短期走勢及其影響被各方密切關注，但隨着人民幣在國際貿易中的角色愈發重要，且其作為國際投資貨幣的潛力得以發揮，市場參與者對於人民幣走勢正在形成“長期觀”。

我們的分析表明，人民幣“長期觀”的形成有賴於三個重要因素――中國匯率政策的發展，人民幣作為投資貨幣的角色演變，以及長期來看全球投資者對人民幣的興趣。

短期貨幣波動和外匯政策長期發展

全球經濟動盪和中國央行推進人民幣匯率市場化的一系列舉措在很大程度上導致了去年以來人民幣波動加劇。

在2015年4月中旬的國際貨幣基金組織和世界銀行2015年春季年會期間，中國人民銀行行長周小川稱：“中國將繼續推進匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。”周小川表示，人民幣對一籃子貨幣保持基本穩定，不存在持續貶值的基礎。

彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹（Tom Orlik）表示，預測人民幣走勢具有挑戰性，它反映出對於一個貨幣從政府控制向市場主導轉型、市場預期從單方面升值變為更加平衡時，要理解其未來強弱，存在相當難度。

中國外匯政策的進一步開放以及對外溝通的加強，使得未來政策趨勢變得愈發透明和可預測。這一態勢也獲得了國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜?拉加德的贊賞：“就匯率機制而言，我認為局面變得更為清晰了，沒有人喜歡不確定性，市場參與者尤其如此。”

人民幣作為投資貨幣的長期潛力

國際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權一籃子貨幣，激發了人民幣作為投資貨幣的巨大潛能。中國已經超越美國、德國與日本，成為全球最大出口國，人民幣的交易范圍也擴展到中國香港、新加坡、法蘭克福和倫敦等市場。2013年，僅中國香港地區一地獲得了人民幣合格境外機構投資者（RQFII）額度，而如今已經擴展至16個市場，越來越多的市場參與者獲得了人民幣合格境外機構投資者額度。

在不久前舉辦的中國發展高層論壇上，彭博董事長高逸雅表示，中國已經在資本市場改革與開放的過程中取得了重大進展，而人民幣作為投資貨幣不斷提升的國際影響力能夠加快中國的改革進程。在他看來：“如何發展建立起能夠支撐人民幣全新國際角色的市場基礎設施，是中國以及全世界的政策制定者和市場參與者共同面臨的挑戰。”

邁克爾?布隆伯格擔任了在美人民幣交易和清算工作組的主席。工作組包括來自國際金融機構和中資銀行的22位成員，其目標是為人民幣在美發展並擴大交易、清算和結算，尋找、評估及推薦機會。工作組相信拓展渠道、簡化流程以及為美國企業提供新工具以便利與中國的貿易和金融交易，將惠及中間層的企業與金融機構，有助於創造就業機會和新的增長機遇。

毋庸置疑，人民幣有足夠的空間成長為國際投資貨幣，但這需要一定的時間。人民幣的持續國際化、其作為貿易結算貨幣愈發重要的地位及中國資本市場的進一步開放，是推動人民幣最終發展成為全球投資貨幣的重要因素。

投資者對人民幣擁有長期興趣

在全球各金融中心，我們接觸的市場參與者對於人民幣正在形成一種“長期觀”，並據此調整其有關人民幣的分析與決策。

在彭博近期於倫敦舉辦的活動上，400多位中國離岸市場參與者表示，人民幣匯率機制的調整和利率市場化改革是中國近期多項市場化改革中最富深意並值得關注的。75%的參會者表示更多地與中國交易平台和系統的互通非常重要，而60%的參會者認為人民幣國際化於他們而言具有非常重大的利益關系。

我們認為，這表明了市場參與者認同了人民幣的潛力與其未來角色正轉向更為長遠與更深層次的評估。隨着全球指數供應商考慮將中國納入其基准指數中，市場對人民幣的興趣只會越來越濃。這一系列趨勢或許能夠開啟近年來全球資產配置最為重大的轉變之一。

更活躍、更富流動性的國際人民幣市場會對人民幣的波動產生平復效應。這一效應會在長期內得以實現，因此提升市場透明度，確保市場參與者獲取同等深度的數據和分析，對於創建信息充分流動的國際人民幣市場至關重要。

（作者系彭博中國總裁）