MORNINGSTAR基金市場月報 (截至05月25日)

5月的投資市場先後受到經濟數據反映全球經濟前景黯淡、中國釋出將不會擴大舉債拉抬GDP、聯準會升息態度轉趨鷹派等訊息而出現波動，然受到國際原油價格逼近每桶50美元的消息提振，歐美股市普遍以上揚結束。亞洲市場則除了受到各國的經濟數據、中國官方釋出的政策訊號影響之外，最終在美國升息機率上升的影響下，亞股交錯表現。截至2016年5月25日止，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為負1.35%，債券型基金美元報酬率為負1.84%。

美洲
美國商務部於月初公佈3月份的貿易逆差終值持續下降；然於月底公佈的4月份貿易逆差初值，出現微幅擴張，且進出口均較3月份增加；商務部表示，雖然逆差擴大無助於美國第二季GDP表現，但反映國際貿易活動回溫的好現象。另外，4月份百貨零售銷售較前月增加1.3%，為自2015年3月以來的最大增幅，且較去年同期增加3%。4月份工業生產則上揚0.7%，並優於市場預期；惟較去年同期減少1.1%。4月份ISM非製造業指數則上揚至55.7；ISM製造業指數下滑至50.8，不如預期。4月份的新屋開工率、成屋銷售數據、新屋銷售經季調後的的增幅，皆優於預期；惟營建許可執照的增幅不如預期。

5月份公佈的民間新增就業機會及初次請領救濟金人數一度反映就業市場出現疲態，然於5月底轉佳。4月份通膨較上月上揚0.4%，並較去年同期增加1.1%；核心通膨率則較上月增加0.3%，並較去年同期增加2.1%。聯準會公佈的4月26－27日會議紀錄顯示，只要經濟數據持續復甦，6 月可能升息。

受到百貨零售銷售、通膨、新屋銷售等經濟數據正向表現、企業財報交錯、聯準會會議紀錄、能源價格走勢的交叉影響，美股維持波動表現，截至2016年5月25日止，美國三大指數以上揚結束，漲幅在0.44%－2.50%之間，羅素2000指數則上揚0.9%，美國股票型基金組別美元報酬率介於負3.59%－1.49%之間。

信評機構惠譽鑒於巴西經濟持續弱化，且該國政治高度不確定性、就業市場不斷惡化、其主要貿易夥伴中國經濟放緩等因素，加上預期該國經濟將於2016年萎縮3.8%，因此於月初宣佈將巴西投資評級從BB+下調至BB，並對該國展望維持負向。另外，巴西政府4月份經通膨調整後的稅收，較去年同期減少7.1%，低於市場預期。統計局公佈截至5月中的通膨年增率為9.62%，漲幅大於市場預期。4月份巴西金融機構放款違約率，來到歷史新高，同時商業銀行持續減少放款，4月份的放款金額為連續4個月下降，反映該國經濟陷入衰退，金融機構的放款意願持續降低。

儘管巴西參議院通過對總統羅塞芙的彈劾案，由副總統泰梅爾出任代理總統，推動削減預算赤字、自由化的改革措施，及國營能源企業(Petrobras)新指派的執行長受到市場歡迎，一度有助於巴西股市表現，然在多重負面訊息不斷傳出的影響下，巴西股市未能延續近幾個月以來的漲勢，截至2016年5月25日止，巴西Ibovespa指數下跌8.21%，巴西里拉貶值3.70%。巴西股票型基金組別美元報酬率下降至負9.36%；主要受到拉丁美洲最大經濟體巴西股市下挫的拖累，拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率為負7.56%。

歐洲
歐盟委員會公佈的經濟展望報告中指出，受到歐洲地區主要貿易夥伴經濟成長速度放緩，加上之前支撐經濟表現因素的影響力已逐漸消褪，因此微幅下調歐元區2016年、2017年經濟成長率分別至1.6%、1.7%。歐盟統計局公佈歐元區3月份經季調後的百貨零售交易量較2月份下降0.5%；惟受到能源產業上揚、耐用消費品增加的影響，3月份工業生產價格較2月上揚0.3%。

歐盟統計局公佈歐元區於2016年第一季的GDP增長率為0.5%，較去年同期上揚1.5%。德國聯邦銀行表示，民間消費的強勁表現，帶動該國第一季經過季調後的經濟成長率為0.7%。歐盟委員會公佈的5月份歐元區消費者信心指數初值較4月份增加。然統計局公佈歐元區於4月份的通膨年率回落至負0.2%。

儘管埃及空難、聯準會升息機率增加，干擾歐股表現，然由於希臘贏得金援、歐洲央行釋出將對不良貸款提出新計劃、國際能源價格回升、反對英國脫歐的民意上升、能源價格上揚等消息，都有助於5月份的歐股表現，截至2016年5月25日止，泛歐600指數上漲2.07%。然受到歐元貶值2.70%的拖累，歐洲股票型基金組別美元報酬率下降至負0.74%－1.82%間，歐元區單一國家股票型基金組別美元報酬率則來到負2.37%－負0.18%間。

英國統計局公佈今年第一季失業率維持於5.1%；第一季經濟成長率初值為0.4%；1月－4月的通膨表現則下降至0.3%。然4月份的百貨零售銷售增加1.3%，優於市場預期。經濟數據交錯、埃及航空墜機、聯準會態度轉趨鷹派等消息不利股市表現，惟受到反對英國脫歐的支持度增加，英國金融時報100指數最終微幅上揚0.34%，英國股票型基金組別美元報酬率則在0.65%－2%之間。
雖然土耳其總統厄多岡(Erdogan)領導態勢確立，且新任央行總裁Murat Cetinkaya被視為能貫徹其貨幣寬鬆以刺激經濟政策意志的人選，但市場仍對該國政經前景抱持謹慎觀望態度。該國央行鑒於4月份通膨不如市場預期，加上總統厄多岡反對高利率，故於5月24日宣佈降息兩碼。儘管央行降息，然受到該國政治紛擾、聯準會態度的影響，外資陸續轉向，土耳其National 100指數下跌7.87%，土耳其股票型基金組別美元報酬率為負10.67%(僅一檔)。

亞洲
中國統計局公佈4月份官方製造業PMI下降至50.1，不如市場預期；非製造業PMI則下降至53.5。4月份工業生產、零售銷售分別較去年同期成長6%、10.1%，皆不如市場預期。儘管中國目前房市政策以去庫存為主，然統計局數據反映，4月份房地產交易價格有所降溫，又以一線城市尤為明顯。

中國4月份 CPI較去年同期上揚 2.3%，PPI則較去年同期下滑 3.4%。人行的數據顯示，截至4月底，廣義貨幣(M2)餘額較去年同期增長12.8%，增速較上月放緩；狹義貨幣(M1)餘額則較去年同期增長22.9%，增速比上月為高，反映貨幣流通速度加快，投資回暖的跡象。然中國的商業銀行獲利增長能力於第一季明顯放緩，反映中國總體經濟放緩，銀行仍面臨壞帳壓力。

人民日報報導權威人士的發言，中國經濟將以 L 形方式運行，並表示政府不會選擇擴大舉債，做為推動經濟改革促進成長的目標。上述消息一出，加深投資人對中國經濟前景的擔憂。

儘管MSCI再次評估將A股納入其國際指數的可能性、市場降低對官方限制中資股回歸的擔憂，然經濟數據交錯、中國政府不會擴大舉債、證監會未核准2家企業的上市申請、人民幣中間價於月底貶值、聯準會升息前景，加上投資人偏觀望的態度，導致中國上證A股指數於5月份下跌4.17%，中國股票-A股基金組別美元報酬率為負3.55%。

日本央行表示，該國經濟持續受到全球經濟及金融市場波動度的影響，仍存有下行風險，因此，央行將不吝於在QQE、利率方面加碼貨幣寬鬆政策，以有助於通膨率能盡快達到2%的目標水平。經濟數據方面，日本3月份勞工現金收入年增1.4%；3月份景氣動向領先指標上修至98.4，皆優於市場預期。此外，由於日本民間消費優於預期，推升第一季GDP 年化增長率來到1.7%、3月份機械訂單在扣除掉航運及公用事業後，增加5.5%；年增率則達3.2%。

經濟數據大幅優於預期、聯準會的升息前景，促使日圓走軟，有助於日本商品出口、市場預期日本首相勢必延後上調消費稅等利多因素有助於日股表現，日經225指數、東證二部指數於5月分別上揚0.55%、1.63%，然受到日圓貶值2.97%的拖累，日本大型股票型基金組別、日本中小型股票型基金組別美元報酬率則分別下降至負1.30%、2.05%。

產業股票型基金組別表現
輝瑞宣佈以52億美元的價格併購Anacor，以期將非類固醇凝膠、目前美國FDA正在審核的過敏性皮膚藥膏加入其商品組合中。儘管生技業者專利審查面臨美國專利局的挑戰，壓抑生技類股表現，然受到併購消息的激勵，那斯達克生物科技指數上揚2.56%，產業股票-生物科技基金組別美元報酬率為2.36%，成為5月份表現最佳的基金組別；產業股票-健康護理基金組別美元報酬率則為1.26%。鑒於聯準會6月升息機會上升，產業股票-金融服務基金組別美元報酬率為1.04%。受到美元指數上揚的影響，金、銀等貴金屬價格出現回檔，產業股票-貴金屬基金組別美元報酬率轉為負10.11%，成為5月份表現最差的產業股票型基金組別。

債券型基金組別表現
先後由於全球經濟前景悲觀的疑慮再次浮現、美國就業市場出現短暫的疲軟現象，加上中國釋出不會以擴大舉債的方式，刺激經濟成長，及聯準會對升息態度轉趨鷹派等消息，美國10年期公債殖利率於5月份出現波動，德國10年期公債殖利率則出現較大幅度的震盪表現。政府債券型基金組別中，受惠於反對英國脫歐的民意上升，英鎊逆勢升值0.46%，推升英鎊政府債券型基金組別美元報酬率來到1.62%；鑒於聯準會升息前景，歐元隨之貶值2.7%，導致歐元政府債券型基金組別美元報酬率大幅下降至負1.72%；美元政府債券型基金組別美元報酬率則為負0.11%。

此外，鑒於聯準會升息機率升高，加上陸續公佈的企業財報多優於預期，企業藉此把握低利條件發行公司債，滿足併購活動的融資需求，有助於改善公司債市場投資氣氛。然而，截至2016年5月25日止，投資分散於政府公債及公司債的多元化債券型基金組別中，僅有英鎊多元化債券型基金組別的美元報酬率是正值，為1.88%，並為5月表現最佳的債券型基金組別。而聯準會升息的預期心理，導致南非蘭特幣重貶9.67%，拖累南非蘭特/納米比亞元多元化債券型基金組別(僅二檔)美元報酬率的表現，下降至負11.82%，成為5月表現最差的債券型基金組別；其餘多元化債券型基金組別美元報酬率在負2.7%－負0.1%之間。

雖然國際能源價格回升，有助於通膨表現，巴克萊全球通膨連結債券指數仍於5月下跌0.2%，多數通膨連結債券型基金組別的美元報酬率在負2.47%－0.13%之間。全球通膨連結債券-美元對沖基金組別美元報酬率則為0.47%。

由於聯準會升息態度轉趨鷹派、中國經濟數據不一、中國官方媒體釋出權威人士明示中國經濟成長將為緩慢趨穩等訊息，摩根全球新興市場債券指數於5月下跌0.37%，加上歐元及新興市場貨幣普遍兌美元貶值，造成新興市場債券型基金組別美元報酬率皆為負值，介於負5.17%－負0.39%。

雖然聯準會升息前景，反映美國經濟持續擴張，及能源價格持續上揚，有助於降低違約風險，但美銀美林全球高收益債券指數於5月仍微幅下跌0.12%。由於英鎊升值的加持，推升全球高收益債券-英鎊對沖基金組別美元報酬率至0.34%。其它高收益債券型基金組別之美元報酬率在負4.5%－0.06%之間。

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