連續凈回籠不改寬松 資金面料延續平穩格局

周三，央行逆回購操作繼續小幅放量，當日央行開展了700億元7天逆回購操作，較前一日增加200億元，同時當日有800億元逆回購到期，由此實現凈回籠100億元，為連續第二日小幅凈回籠。市場人士指出，周一央行提前超額續作MLF提振市場情緒，本周以來銀行間市場主要品種回購利率整體穩中趨降，連續小額凈回籠不改資金面寬松態勢。不過考慮到央行開展MLF操作主要意在對沖流動性缺口，且匯率波動和月度繳稅等因素仍將擾動5月資金面，短期內市場態度仍偏謹慎。總體來看，在貨幣政策保持實質穩健的背景下，預計央行後續將繼續通過“OMO+MLF+PSL”組合操作調控流動性，短期依然以維持資金面平穩格局為主。

連續凈回籠不改寬松

本周三，央行公開市場操作延續小額凈回籠態勢。當日央行開展了700億元7天期逆回購操作，交易量較前一日的500億元增加200億元，中標利率持穩於2.25%。考慮到當日有800億元逆回購到期，由此央行公開市場單日凈回籠100億元，為連續第二日凈回籠，前一日凈回籠200億元。

連續小幅凈回籠不改資金面均衡態勢，昨日貨幣市場表現平穩，主要期限利率穩中趨跌。數據顯示，5月18日，隔夜加權利率微降0.5BP至2.04%；7天、14天回加利率則分別上行4BP和13BP，最新分別報2.45%、2.81%；更長期限的21天、1個月加權利率也分別下降5BP和3BP，最新分別報2.88%、2.90%。

據交易員透露，MLF操作之後，資金市場明顯轉暖，昨日開盤即有部分隔夜資金融出，大量7天-14天資金融出，全天資金面表現寬松。

資金面料延續平穩格局

市場人士指出，盡管MLF續作“補水”部分緩解了市場對流動性趨緊的擔憂，但近期人民幣匯率震盪下行，外匯占款下降速度加快的擔憂升溫，加之月度繳稅等因素仍將擾動5月資金面，短期流動性沖擊仍可能出現，對此機構態度繼續偏於謹慎。

華創證券認為，後期資金面可能會逐步收緊，並就此提出三點理由：第一，5月中旬開始，繳稅影響加大。如果考慮到營改增可能導致的部分行業稅負的提高，繳稅的規模或超過歷史平均的4000億元水平。第二，央行從4月底開始，持續4周公開市場凈回籠達到6200億元，對存量流動性形成收緊。第三，近期人民幣貶值速度再度加快，或預示着外匯占款下降的速度也有所加快。

中信證券進一步指出，人民幣匯率承壓，引發市場流動性預期變化。一方面，穩匯率目標或再度走上台前，在外部寬松更趨減弱的大環境下，未來央行貨幣政策寬松更添掣肘。另一方面，在年初以來央行對流動性縮短放長的操作下，流動性碎片化、周期性特征明顯，與匯率走勢的共振增強，從而市場對流動性預期的波動也在加劇。

綜合機構觀點來看，盡管短期流動性沖擊仍可能出現，但央行對資金面的呵護之心未變，後續預計將繼續通過“OMO+MLF+PSL”組合操作調控流動性，維持資金面的穩定格局，資金面安穩跨月可期。