元大寶華：QE3減碼將落在明年Q1

聯準會(Fed)公佈下一屆主席候選人葉倫(J. Yellen)即將於國會提名聽證會時的書面聲明稿，元大寶華綜合經濟研究院認為，葉倫若繼任聯準會主席，將會等待經濟數據更為強勁才會考慮減碼QE3，有鑑於此，儘管近期其經濟數據表現優於預期，但仍預期聯準會QE3減碼的時程會在明(2014)年第1季，且減碼將是「相當漸進」的過程，預計每一次會期只會縮減100-150億美元，而聯邦資金利率第1次調升的時點將落在2015年下半年。

元大寶華指出，雖然這份聲明稿沒有直接涉及到其關於QE3該如何退場的議題，但不難看出葉倫的鴿派立場鮮明，其對於短期景氣循環和失業的重視程度甚至略高於物價。由此可知，有理由相信「只要通貨膨脹沒有出現明顯的失控現象，葉倫會讓目前已極度寬鬆的貨幣政策持續更久」。

元大寶華分析此書面聲明稿，葉倫雖表示美國經濟顯著增強且持續改善，而民間部門的就業人數也從2010年起增加780萬人，且金融海嘯風暴中心的房地產市場轉為向上，甚至汽車產業的生產與銷售回到金融海嘯前水準，不過，欲收復因金融海嘯與衰退所失去的，「仍有一段路要走」。

同時，儘管失業率已從10%的高點回降到今年10月的7.3%，但該水準仍然偏高，反應就業市場和美國經濟存在負向產出缺口，同時，目前通貨膨脹率仍持續低於聯準會2%的目標，他也預期，通膨低於聯準會目標的情況將持續一段時間。

葉倫強調，深信當下透過寬鬆貨幣政策支持經濟復甦正是讓貨幣政策回到一個更傳統做法的最可靠路徑。

整體看來，葉倫即將在聽證會的說明，呼應其於2012 年2次公開演說的立場，也就是，目前較佳的貨幣政策方式並非過去法則式的做法，而是一種透過具有「最適控制」特色的前瞻式貨幣政策操作思維。

元大寶華認為，可以期待在葉倫領導下的聯準會，將會公布更多關於聯準會如何制定貨幣政策的訊息。