利好消息不斷 頁巖氣概念有望迎來“黃金十年”(附股)

　　利好不斷 頁岩氣概念股集體沖高

　　頁岩氣概念午后拉升，截至收盤，吉艾科技(行情,問診)漲停，恒泰艾普(行情,問診)、煤氣化(行情,問診)漲逾5%，多股大漲。

　　訊息面：接近國土部的有關人士日前透露，國土部已初步擬定頁岩氣第三輪招標區塊，主要集中在四川、重慶、湖北三地，內蒙古鄂爾多斯(行情,問診)資源稟賦較好的區塊暫未確定是否進入本輪招標，招標結果最快明年1月公布。

　　據上證報報導，“第三輪招標與第二輪最大的不同是：國內"三桶半"（中石油、中石化、中海油、延長石油）將全體參與，兩大電力集團—華電、國電也將參與角逐，各方競標意愿很強。在第二輪招標中，"三桶半"最終集體落榜很大程度與采取觀望態度有關。此外，三輪招標圈定西線，無論從資源稟賦還是管網配套，都優於偏重中部區域的第二輪。這也是吸引眾多競標者的最主要原因。”該人士表示。

　　第三輪頁岩氣招標作出重大調整，被業內認為是環保和能源經濟性矛盾加劇、產業鏈難題叢生各方角力的結果。“很大程度上，第三輪頁岩氣招標將成為國內頁岩氣商業化利用的一個開端。”廈門大學中國能源經濟中心主任林伯強表示。

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　　中石化頻發力頁岩氣 目標40億方產能或超中石油

　　中石油、中石化正在頁岩氣勘探開發領域展開競賽，中石化近期更是動作頻頻。

　　昨日（11月7日），《每日經濟新聞》記者從中石化獲悉，該公司已首次從涪陵頁岩氣產能建設示范區測試井中勘探出了商業規模量頁岩氣，確保今年建成5億方產能；明年2月前還將向國家儲委commit川東焦石壩地區國內首個頁岩氣藏探明地質儲量。中石化明確表示在2015年之前，完成40億立方米的頁岩氣總產量，其中商品量為30億立方米。

　　對此，有業內分析人士認為，涪陵區塊或使中石化頁岩氣產量有大的飛躍，助力其趕超中石油。但國內頁岩氣還沒有進入大規模商業開發階段，除“三桶油”以及延長石油外，其他企業開采無重大突破。

　　發力頁岩氣

　　中石化江漢油田日前宣布，焦石壩龍馬溪組頁岩氣開發試驗井組產能建設有重大進展，目前，開鉆24口井，完鉆15口，順利試氣5口井，投產4口井，日產氣總量達55萬方。

　　一位不愿意具名的中石油勘探專家在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，涪陵地區一些高產井的出現，說明當地頁岩氣開采有很大的商業開發價值和前景。據悉，江漢油田計劃在2014年再開鑿約50口井，用於商業開發。

　　中石化頁岩氣勘探重點聚焦在四川盆地以及周邊地區，目前已取得彭水、南川、宣城-桐廬三個區塊探礦權，總面積為1.7萬平方公里。在常規資源區域也擁有43個可供勘探的區塊，總面積19萬平方千米。

　　中石化在涪陵地區已經開鑿了近30口頁岩氣試驗性勘探井。統計數據顯示，其中6口井日產量合計達到106萬立方米，每口井日均產量近18萬立方米，其中焦頁8-2HF井日產氣量達54.7萬立方米。這些井是中國企業過去三年在試驗性勘探所鉆的大約150口井中最高產的。中石化因此規劃到2015年底在涪陵氣田建設年產能50億立方米。

　　上述專家對 《每日經濟新聞》記者稱，涪陵海相頁岩氣區塊已獲得商業發現，第一口海相頁岩氣井——焦頁1HF井獲得發現。今年9月，中石化焦頁1HF井和焦頁1-3HF井所產天然氣進入管網實現外輸。涪陵區塊年底將全面建成投產，新建產能5億方每年。

　　此外，中石油已初步探明焦石壩五峰組-龍馬溪組儲量規模，明年2月前將向國家儲委commit探明地質儲量申請報告，成為國內首個頁岩氣藏探明的地質儲層。

　　目標40億產能

　　有業內人士認為，涪陵項目或將扶助中石化在國內頁岩氣開放中一馬當先，超過中石油。

　　目前，中石油頁岩氣產能主要集中在四川長寧-威遠、云南昭通以及與殼牌石油合作開采的富順-永川三個區塊。截至今年8月底，中石油在在四川長寧-威遠和云南昭通完鉆井44口，其中水平20口，有11口井已經成功壓裂試氣，5口井初期日產量在10萬方左右。截至目前，中石油這兩個區塊的商品氣量約為6000萬立方米。

　　中石油計劃2015年前，長寧-威遠、云南昭通區塊完成20億~30億方的頁岩氣產量，其中商業氣量為15億立方米。中石化也明確提出在2015年之前，完成40億立方米的頁岩氣總產量，其中商品量為30億立方米。

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　　由此來看，中石化規劃的總產量和商品量目標已超過中石油。一位國土資源部油氣資源戰略研究中心人士認為，上游勘探一直是中石化的短板，而頁岩氣領域則是與中石油在同一條起跑線上，中石化急需抓住這個新機會，擴大非常規資源所占份額。

　　“最終產量的確定是有一個過程的，需要1~2年對壓力和產量關係的對比關係研究，幾個高產井並不能確定產量，因為非常規的頁岩氣井有一個高產到低產再到穩產的動態變化過程。”上述不愿具名的勘探專家說道。

　　實現商業化生產另一個問題是降低開采成本。中石化江漢油田計劃將每口井的開鑿成本從目前的8000萬到1億元減半。對此，有行業人士認為，通過同時開鑿幾口井，縮短每口井目前平均70~75天的鉆探期，借助這種規模經濟效應實現降低成本是最有效途徑之一，運用多方向水平鉆探和回收利用壓裂液也能夠節約成本。

　　總體規劃目標能否實現？

　　根據我國發布的頁岩氣 “十二五”規劃，2015年我國頁岩氣產量要達到65億立方米。但是，據中國地質調查局油氣資源調查中心預計，今年頁岩氣產量只有2億方。

　　在中國目前已完鉆的105口頁岩氣井中，全部來自於三桶油以及延長石油的貢獻，而一二輪招標中的中標企業到目前為止進度最快的也還未開始真正意義上鉆井作業，可觀的產量更是遙不可及。

　　據了解，第一輪招標中。中石化華東分公司中標渝黔南川區塊、河南煤層氣公司中標渝黔湘秀山區塊。目前渝黔湘秀山區塊已處於認證階段，渝黔南川區塊才剛剛啟動打井。

　　第二輪招標的企業中，除華電集團中標的4個頁岩氣區塊順利進入勘探階段外，一些地方國有企業進展緩慢，有的區塊才剛剛轉入鉆探階段；有的尚停留在優化勘查方案階段，僅完成一些地表調查。

　　國土資源部油氣資源戰略研究中心人士稱，由於是進入頁岩氣領域的新公司，技術實力和資金實力不足；部分區塊水文地質、工程地質和環境地質調查難度較大，個別企業把主要精力未放在勘查之上而是尋求以區塊融資。

　　中國能源網分析師李自琴指出，“兩桶油”之前對這個目標的態度搖擺不定。兩家在2015年定下的頁岩氣產量總和從一開始45億方，收縮至15億方。近期又重新回到45億立方米，這無疑為“十二五”目標的實現提供了新的可能性。

　　對此，國土資源部油氣資源戰略研究中心人士表示，頁岩氣還沒有進入大規模的商業開發階段，65億方能否實現目前很難判斷，要到明年上半年視勘探情況才能預判。不過，有目標總比沒有強，能不能實現是次要的，更重要的是目標本身是一個具有導向性的驅動力。（每日經濟新聞）

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　　頁岩油氣開發有望開啟低價能源時代

　　由於美國頁岩油氣的開發令該國原油供應充裕，加之近期中東地緣風險逐步緩解，紐約油價在10月21日收盤跌破每桶100美元大關后持續走低，11月5日更跌至5個月的低位每桶93.37美元。

　　分析人士目前普遍預計，由於供應充裕，並且年底前以上基本面因素不會出現太多變化，紐約油價還將維持低迷。

　　頁岩開發改變石油格局

　　壓低紐約油價的一個主要因素是，得益於水力壓裂等新技術的使用，美國頁岩石油和天然氣的商業化開采推動了美國油氣供應的大幅增加。

　　美國能源資訊局10月份公布報告顯示，隨著國內頁岩油的商業化開發，美國原油產能大幅提高，日均產量從2008年的850萬桶升至現在的1200萬桶左右。美國的原油凈進口量，從2008年開始逐年下滑到現在的日均600多萬桶，僅為2012年高點時的一半。

　　美國能源資訊局10月30日公布的數據顯示，截至10月25日當周美國商業原油庫存增加410萬桶至3．839億桶，為連續第六周上漲。

　　此外，油價走低也舒緩了美國的通貨膨脹壓力。美國勞工部10月30日公布的數據顯示，美國9月份消費價格指數較前月增加0．2%。截至9月份的12個月里，美國消費價格指數未經季節調整的漲幅為1．2%。美國通脹壓力低，成為美聯儲不急於收緊貨幣政策的一個重要原因。

　　此外值得注意的是，美國原油自給率上升，讓紐約油價與國際屬性更為明顯以及對供求關係和地緣政治等因素反應更為敏感的布倫特油價價差自7月以來再次拉大。目前兩地油價價差從7月時的一度接近於零擴大到現在的12美元左右。

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　　中東不安因素退潮

　　7月初時，國際油價曾有一波上漲，主要是市場擔憂中東局勢動盪對石油供應產生影響。當時埃及局勢動盪，雖然該國並不是一個重要的石油出口國，但蘇伊士運河令埃及成為中東地區的一個重要石油運輸樞紐，市場擔憂埃及動盪局勢或波及到周邊國家的石油生產和供應。有分析師指出，中東局勢動盪給油價帶來了“10美元的風險溢價”。

　　不過10月以來，各種訊息顯示這種地緣政治的風險溢價正在逐步消退。埃及局勢不穩並沒有給蘇伊士運河的石油運輸帶來影響。還有市場研究公司的數據顯示，歐佩克第一大石油出口國沙特阿拉伯8月的石油產量提高，出口量上升至14個月以來的高點。據歐佩克發布的月度石油報告顯示，雖然利比亞和伊拉克供應減少，但9月歐佩克的石油日產量仍高達3005萬桶。

　　此外伊朗核問題新一輪為期兩天的談判10月16日在日內瓦結束，會議取得明顯進展。摩根士丹利10月的研究報告指出，削減伊朗制裁的措施將讓大量原油進入市場，任何放松對伊朗制裁的措施對油價都是明顯的利空。報告指出，“如果美國解除對伊朗的制裁，伊朗大量的庫存原油將涌入石油市場。”

　　在歐佩克國家石油產量沒有受到太大影響的情況下，非歐佩克國家的石油產量卻節節攀升。總部位於巴黎的國際能源署（IEA）10月發布報告指出，預計明年非歐佩克國家的石油產量將上升至歷史水平，也對油價形成壓力。IEA在報告中預測，2013年非歐佩克國家的石油產量將增加110萬桶每日至5470萬桶每日，而明年的產量增幅將為170萬桶。

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　　紐約油價或維持低迷

　　分析人士普遍認為，由於供應充裕，並且今年年底前前述基本面因素不會有太多變化，紐約油價還將維持低迷。

　　美國能源資訊局報告還預計，今年美國將超越俄羅斯和沙特阿拉伯成為世界上最大的石油和天然氣生產國。報告稱，由於美國頁岩油氣供應的急劇增長，預計今年美國石油和天然氣產量折合成原油的總產量將超過俄羅斯。得益於對頁岩油氣的開采，美國油氣產量快速增加，而尚未采用水力壓裂等開采技術的俄羅斯能源產量增長有限。

　　石油交易員安德森說：“美國現在像在油池里游泳，而需求方面未來卻沒有任何提振的跡象。”

　　著名石油交易員，Vitol基金首席執行官伊萬·泰勒本周表示，現在原油供應充分，一旦大部分的供應問題都解決了，國際油價還將再下一個臺階。預計倫敦布倫特油價將跌至90-95美元，紐約油價將跌至80-85美元的水平。

　　德國聯邦情報局（BND）近期發布的一份報告指出，美國頁岩氣熱潮對全球市場的影響要比該機構今年早些時候的預測更強。報告稱，美國非常規油氣生產的效應將在未來10-20年日益明顯。美國頁岩油氣熱潮將對全球能源價格造成持久的影響，將使原油價格跌至每桶80美元。

　　另有基金經理指出，便宜的能源成本使美國迎來了“制造業復興”的機會。而此次低價能源帶來的美國制造業復興將主要發生在美國中西部地區。美國制造業自1990年以來總體處於下滑狀態，自2001年到2008年之前，美國制造業大概失去了幾百萬個工作機會。而在金融危機后，受益於低價能源的制造業成為美國經濟復甦的亮點。截至去年5月，美國制造業連續保持34個月的擴張，但去年下半年制造業采購經理人指數出現波動，一度降至臨界點50以下。近期的數據顯示，10月份美國制造業采購經理人指數再度連續第五個月擴張，顯示美國制造業呈現持續復甦勢頭。（中國證券報）

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　　“兩桶油”不惜重金開發頁岩氣

　　若難達預期目標，那么實際工作進展又是如何？細數我國頁岩氣開發“主力軍”——中石油、中石化這幾年在頁岩氣領域取得的進展，成果不可否認，代價卻也不菲。

　　國土資源部統計數據顯示，中石油以長寧、威遠和昭通等區塊為重點，已建成了兩個國家級頁岩氣示范區，累計投資超過40億元。其中，長寧201水平井獲得高產，成為我國第一口具有商業價值的頁岩氣水平井。

　　中石化則在四川盆地陸相勘探、四川盆地海相以及東部斷陷盆地古近系取得突破，累計完成投資23億元。目前已實施二維地震4505千米，實施頁岩氣鉆井26口（水平井17口），完鉆23口（水平井15口），在重慶涪陵的水平井還獲得了高產量，目前穩產11萬方。

　　“技術方面，中石油在水平井分段壓裂改造、微地震監測技術等方面取得重要進展，中石化在關鍵完井工具研發、水平井鉆井液、壓裂液體系研發以及壓裂裝備研制等方面取得進展。”國土資源部勘察司副司長車長波今年3月在一次公開場合總結道。

　　有了“底氣”，“兩桶油”也分別制定了開發頁岩氣的宏偉目標。其中，中石油計劃在2013-2015年間，鉆水平井122口，投產113口，到2015年完成頁岩氣商品氣產量15億方，日產氣量538萬方；2020年實現頁岩氣產量200億方，2030年達到500億方。中石油還計劃投資3.5億元，在長寧、昭通區塊建成15億方/年的頁岩氣外輸能力，威遠區塊的頁岩氣則接入常規氣管道。

　　中石化則規劃，以中國南方兩套主力頁岩為勘探開發對象，到“十二五”末新增頁岩氣探明儲量500億方，新建頁岩氣產能1.5億方，實現頁岩氣年產量1.3億方，利用量1.0億方。利用上，一方面依靠頁岩氣發電實現氣田內部發電，另一方面，在天然氣管輸基礎條件較好的地方直接進入天然氣管網，並規劃建設輸氣規模為50萬立方/日的管網將頁岩氣進行外輸。

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　　不過，上述成績的取得代價不菲。哈里伯頓非常規技術部顧問專家王強在實際工作中發現，現階段中國開發頁岩氣的成本約為國外的2-3倍，主要原因來自三方面：一是地層壓力不足，頁岩氣有合適的生產條件，卻沒有合適的保存條件，且異常的地層應力容易導致井眼坍塌、井漏以及井筒變形等；二是由於開發經驗不足，鉆井周期較長，北美30天可以鉆好的井，在中國可能需要60-90天；三是國產設備缺乏或不達標，中石油、中石化的一些設備可實現替代，但成本較高，此外由於路況原因，一些設備無法到達井場進行使用。

　　“目前中石油開發頁岩氣可謂"不計成本"。”據中石油西南油氣田公司勘探開發研究院副總地質師王蘭生介紹，目前中石油內部對於開發頁岩氣的收益率要求是8%，而常規油氣則要求達到12%，“如果單考慮經濟效益，早可以不干了。”（中國證券報）

　　銀河證券：頁岩氣設備有望迎來“黃金十年”

　　銀河證券發布的研報稱，在美國“頁岩氣革命”引領下，中國頁岩氣產業開始起步，“十三五”有望迎來爆發式增長。頁岩氣設備有望迎來“黃金十年”，核心設備企業受益最大。

　　假設2020年中國頁岩氣產量達到600億立方米，分析師認為2020年前中國頁岩氣需打井4萬口左右，行業總投資約8000億元；其中設備總需求2000億元左右，年均需求近222億元。未來9年中國頁岩氣設備需求年均增速在50%左右。2020年當年頁岩氣設備需求可能接近全部油氣設備的1/5。

　　頁岩氣開發產業鏈：重點關注壓裂、測井、射孔等環節。水平井和壓裂是最為關鍵的技術環節，與其相關的具備核心競爭力的行業細分龍頭可能具有較好投資價值。

　　頁岩氣作為難開采的非常規油氣資源，在技術上處於金字塔頂端，將發揮有力引導作用；相關企業有望與壟斷企業在同一起跑線上展開競爭，成長為中國的“斯倫貝謝”、“哈里伯頓”。

　　分析師首次給予頁岩氣設備行業“推薦”評級，重點關注杰瑞股份(行情,問診)、惠博普(行情,問診)、吉艾科技（300309）、通源石油(行情,問診)、恒泰艾普（300157）。

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　　廣匯能源(行情,問診):富蘊煤制氣項目提速，回購進入下半場

　　類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：李超，劉昭亮 日期：2013-10-09

　　公司於10月8日發布《收到關於加快推進準東煤制氣示范項目建設函件的公告》和《回購報告書》:

　　國家發改委已同意新疆準東煤制氣示范項目開展前期工作，目前公司所負責的喀木斯特40億立方米/年煤制氣工程已辦理完畢土地預審、環評、水資源論證等自治區層面主要支援性檔案，項目生活辦公區宿舍樓及配套生活設施已全面開工建設，配套供水工程即將投入使用，完成投資13.2億元；

　　截止9月30日，公司已回購股份數量為3345.49萬股，占公司總股本的比例為0.64%，購買的最高價為10.29元/股，最低價為9.06元/股，支付總金額約為3.22億元；

　　10月8日，廣匯能源股價上漲8.69%，報收於10.26元，同日上證股市上漲1.08%，煤炭開采指數上漲0.42%。

　　準東煤制氣項目提速，看好氣改后的項目盈利前景。新疆準東煤制氣示范項目是我國最大的煤制氣項目，建設規模300億立方米/年，與中石化“新粵浙”管道（輸氣能力300億立方米/年）規模相匹配。項目共建設五彩灣120億立方米/年煤制氣工程、大井40億立方米/年煤制氣工程、西黑山60億立方米/年煤制氣工程、喀木斯特40億立方米/年煤制氣工程、和豐40億立方米/年煤制氣工程等5個氣源點工程。

　　據估算該項目總投資1830億元，年用煤炭9000萬噸，破解了該地區豐富的煤炭資源轉換的瓶頸制約，可以保障國內天然氣供應。廣匯公司所負責的喀木斯特40億立方米/年煤制氣項目計劃總投資250.89億元，已於2011年4月開工建設，目前修建水庫、平整道路等基礎性工作已經完成，完成投入13.2億元，準備工作較其他幾家更為充分，預計2016年可建成，屆時將成為繼煤炭分質利用之后的又一增長點。

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　　隨著哈密煤化工項目復產和煤制氣項目的快速推進，公司業績將恢復進入快速增長軌道。哈密煤化工項目已於9月9日恢復生產，十一期間工廠氣化爐已開到8臺，日產甲醇1500噸以上，后續還將通過增加負荷的運行測試后，計劃將10月份的穩定經濟安全運行負荷控制在6-8臺之間，即開工率50%~60%，且今年冬季不再需要停產檢修，預計四季度貢獻利潤可達4億元。此外，吉木乃工廠日進氣量已達到120萬方/天，即開工率80%。哈密煤化工項目和吉木乃LNG項目的投產大幅緩解了公司現金流的壓力，目前公司在二級市場按照回購計劃進行增持，已用3.22億元回購了3345萬股，按照公司8月14日公布的回購計劃——回購資金總額不超過6億元，股份不超過公司股本的1.14%——仍有進一步增持的空間，彰顯了公司對未來發展的強烈信心。同時也不排除公司進一步增持的可能性。

　　投資規則:我們仍然堅持前期的觀點，公司基本面正逐漸好轉，業績將重新進入快速增長軌道:哈密煤化工項目復產是標志性事件，吉木乃LNG強勁的盈利能力將錦上添花，進一步增持彰顯了公司對未來發展的強烈信心。我們繼續看好公司高速成長帶來的投資價值，各項業務進展將逐步進入兌現期，不確定因素逐漸減少。綜合考慮公司各項業務的進度，我們預測公司2013年~2014年歸屬於母公司股東的凈利潤為20.55億元和35.87億元，對應EPS分別為0.39元和0.68元。公司四季度將進入業績釋放的高峰期，目前的時點和價位建議積極關注，維持公司“買入”評級，目標價14.09~15.63元。

　　風險提示:經濟下滑導致能源需求不及預期；中長期煤炭分質利用、鐵路、油氣開發、煤制氣項目進度低於預期；獲取原油進出口資質存在時間的不確定性。

　　富瑞特裝(行情,問診):lng設備業務繼續拉動業績高速增長

　　類別：公司研究 機構：聯訊證券有限責任公司 研究員：黃平 日期：2013-08-29

　　1、公司主要從事金屬壓力容器的設計、生產和銷售，根據產品應用領域的不同，產品主要包括以LNG應用設備為主的低溫儲運及應用設備、以海水淡化設備為主的換熱設備和用於分離空氣的氣體分離設備。

　　2、2013年上半年，公司實現營業收入9.41億元，同比增長76.18%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.01億元，同比增長105.80%；實現每股收益0.75元，業績好於我們的預期。公司收入和凈利潤均保持快速增長，主要是由於面對快速增長的市場需求，公司不斷加大技術研發力度，並不斷拓展LNG 全產業鏈，大力開拓市場所致。

　　3、分業務來看，公司低溫儲運應用設備實現營業收入8.14億元，同比增長74.95%；氣體分離設備實現收入2291萬元，同比下降32.75%；換熱設備實現收入1833萬元，同比下降62.94%；儲罐設備實現收入5446萬元，同比增長298.56%。從收入結構來看，LNG相關設備仍然是收入和利潤的主要來源，其它業務呈現不斷萎縮的趨勢，這也表明公司主業結構的調整方向。

　　4、上半年，公司綜合毛利率為39.38%，同比上升7.02個百分點，公司綜合毛利率明顯提升，主要是由於其低溫儲運應用設備毛利率同比大幅上升6.58個百分點。我們預計，公司全年綜合毛利率也將明顯提升。

　　5、上半年，公司銷售費用率為4.98%，同比上升0.88個百分點；管理費用率為18.10%，同比上升3.34個百分點；財務費用率為2.12%，同比上升0.42個百分點。綜合來看，公司三項費用率為25.20%，同比上升4.64個百分點，預計全年公司三項費用率同比也將有所上升。

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　　6、上半年，公司投資建立了全資子公司張家港富瑞重型裝備有限公司，以其為主體開展重型裝備項目的實施建設，目前該項目正在按計劃實施建設。

　　公司還投資建設氣瓶車間東擴項目、撬裝車間南擴項目，積極擴大LNG 車用瓶及加氣站的 生產產能，目前氣瓶車間東擴項目已建設完畢並已開始投入使用，撬裝車間南擴項目已開始建筑施工預計年底投入使用。這些項目的建設和投產，為公司未來幾年的可持續發展奠定了堅實的基礎。

　　7、根據我們的模型，我們預計2013-2015年，公司將分別實現營業收入19.95億元、28.80億元和39.50億元，分別實現歸屬於母公司所有者的凈利潤2.11億元、3.53億元和4.80億元，分別實現每股收益1.57元、2.63元和3.58元。截止8月28日收盤，公司股價為70.17元，對應其2013-2015年EPS的動態PE分別為45倍、27倍和20倍，維持“買入”的投資評級。

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　　主要風險:1、市場競爭加劇的風險；2、A股市場的系統性風險。

　　神開股份(行情,問診):業績穩定增長為主

　　類別：公司研究 機構：華寶證券有限責任公司 研究員：王合緒 日期：2013-08-20

　　事項:

　　8月14日，神開股份公布半年報，上半年實現營業收入38259.75萬元，同比微降0.48%；實現營業利潤3868.86萬元，同比微漲2.56%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤3681.09萬元，同比微漲1.15%。基本每股收益0.13元。

　　主要觀點:

　　高毛利油品分析儀增長，拉升整體毛利率。油品分析儀器歷來是公司毛利率最高的產品。報告期，公司油品分析儀器收入增長30.39%，毛利率上升6.98%至62.22%的歷史新高，強力拉動公司整體毛利率由去年同期的30.45%增至31.97%。

　　公司油品分析儀器主要用於石油質量控制和檢驗用，公司作為國內最早推出辛烷值測定機的企業，具有明顯的技術優勢。隨著公司產品逐步替代進口汽油辛烷值測定機，可以預期未來該業務還將保持穩定增長。

　　增資神開石油科技，加大工程技術服務投入。2013年3月，公司變更部分募集資金投向，用於增資神開石油科技，以增加工程技術服務隊伍和能力，拓展油田工程技術服務業務。該投資預計將於今年年底全部完成。

　　受益於此，公司工程技術服務業務營業收入增長1796.22萬元，增幅9.83%，毛利率38.60%、基本與去年持平。公司原預計增資神開石油科技將年均新增營業收入約4100萬美元，新增凈利潤約893萬元。按當前發展趨勢，公司在該項目上有望達到目標。

　　美國子公司和飛龍鉆采短期對業績無貢獻。半年報顯示美國子公司實現營業收入554.12萬和凈利潤16.30萬，但據我們了解，美國子公司業務尚未完全鋪開。此外，飛龍鉆采公司改革尚在進行中，半年報凈利潤為-107.21萬。我們預計短期內這兩家公司無法對業績產生顯著的正影響。

　　盈利預測。我們認為在高階石油鉆采設備未完全打開市場空間的情況下，公司業績以穩定增長為主。我們預計公司2013~2015年的每股收益為0.23元、0.29元和0.35元，對應PE43.48倍、34.48倍和28.57倍，維持“中性”評級。

　　江鉆股份(行情,問診):行業競爭限制銷售規模增量

　　類別：公司研究 機構：上海證券有限責任公司 研究員：潘貽立，趙冰 日期：2013-09-11

　　動態事件:

　　江鉆股份公布2013年半年度報告，上半年公司實現營業收入8.46億元、較上年同期增長10.82%；利潤總額6，023萬元、較上年同期減少13.96%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5，289萬元、較上年同期減少9.3%；實現每股收益0.13元。中報整體業績低於預期。

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　　主要觀點:

　　中報業績整體低於預期，經營面臨考驗

　　公司上半年營業收入較上年同期增長10.82%，營業成本同比增長14.28%，達到6.35億元；財務費用同比增長61.08%，達到1443萬元，主要是因為公司的貸款規模擴大所導致利息支付增加。公司主營業務表現各異，石油機械實現營業收入6.81億元，同比增長14.55%，毛利率達到29%，基本符合預期；天然氣業務由於萬州地區的投入尚未實現大規模收益，因此收入增速緩慢，盈利能力處於較低水平，毛利率9.5%，同比降低8.4%；化工產品的銷售收入受化工市場行情低迷影響規模繼續萎縮42%，導致毛利率大幅下降，經營處於虧損狀態。

　　總體上看，公司的凈資產收益率、毛利率有所降低，公司的經營面臨嚴峻考驗。

　　鉆頭產業持續穩步發展，降本增效服務轉型

　　鉆頭屬於鉆完井作業中的易耗品，廣泛用於國內鉆井服務活動。今年以來，作為傳統主業，以鉆頭為主的石油機械板塊穩定增長。公司的主導產品油用牙輪鉆頭的國內市場份額多年保持在60%以上，國際市場份額也達到10%。公司仍致力於牙輪鉆頭產業的穩步持續發展，在上海生產基地基本建成了大鉆頭生產線，擁有獨立的大尺寸鉆頭加工單元的同時，在潛江生產基地基本建成了小鉆頭生產線，進一步推動生產力以滿足市場需求並推進降本增效；考慮到金剛石鉆頭對牙輪鉆頭的替代趨勢，公司2012年設立美國子公司收購PDCL40%股權，積極發展金剛石鉆頭產業，推動產業創新升級、提高市場地位，公司目前達到的牙輪鉆頭國內和國際市場占有率約為80%和10%；公司新研發的復合片鉆頭目前正在進行現場試驗，將有利於實現降本增效；公司堅持制造服務一體化的方向，加快推進服務轉型，已初步完成國內外鉆頭鉆具維修服務點版面規劃和方案設計。但隨著市場發展環境的演變和行業競爭壓力的顯現，留存的牙輪鉆頭市場空間有限、而金剛石鉆頭市場競爭又較激烈，預計全年公司主要油用鉆頭產品銷量及收入同比或大致持平，未來2到3年內的油用鉆頭市場以及公司油用鉆頭銷售規模增量仍有限。

　　投資建議:

　　給予未來6個月“中性”評級

　　受益於2007以來的公司天然氣業務持續增長和公司鉆頭業務穩定增長，隨著鉆頭生產線的進一步完善、新研發產品的逐漸投入使用以及天然氣外部項目的建成，或將促進公司提升生產能力。預計2013-2015年公司可分別實現營業收入同比增長14.80%、12.80%和12.50%；分別實現歸屬於母公司所有者的凈利潤同比增長-2.93%、16.69%和12.53%；分別實現每股收益（按最新股本攤薄）0.32元、0.37元和0.42元。目前股價對應2013-2015年的動態市盈率分別為47.16、40.42和35.92倍，行業內估值合理。但考慮到留存的牙輪鉆頭市場空間有限、金剛石鉆頭市場競爭較激烈，公司目前在市場拓展上仍有一定壓力，發展或略低於行業增速。給予對公司未來6個月“中性”評級。

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　　主要風險提示:石油機械和天燃氣業務的行業競爭風險，公司的經營性風險等。

　　杰瑞股份:能服業務漸入收獲期，目標千億市值

　　類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：章誠 日期：2013-09-18

　　四大動力驅動，未來三年業績復合增速45%以上

　　國內致密油氣、頁岩氣及高應力儲層原油開發帶動設備持續增長。中短期受益石油增產、致密油氣開發；中長期頁岩氣如大規模開發，需求將爆發式增長；“水平井+壓裂”應用將持續上升，帶動設備需求。

　　承接國際中低階石油裝備產能向中國轉移，出口提速。

　　市場化導致民營能服面臨歷史性機遇，公司服務收入明年起有望快速增長。

　　市場化改革加快，中國民營能服進入歷史機遇期。公司已具備產業鏈版面、人才、資金、技術等多重利器，能服崛起只待“東風”。

　　“大市值”造就產業鏈橫向拓展“加速度”，顯著增強長期競爭力。

　　“二次創業”漸入收獲期公司從設備制造向服務轉型可視作“二次創業”。我們認為，隨著過去2-3年的版面和積累，公司能服業務正在進入收獲期，未來服務及設備業務的年收入均有望達到100億/年。

　　目前400億元的市值是“二次創業”的起航點，下一目標1000億元!業績預測預計2013-14年全年收入約為38億、58億。考慮定增攤薄的影響，每股收益分別至1.75、2.51元/股，對應PE分別為39、27倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示2014年能服業務推進速度慢於預期。

　　東華能源(行情,問診):pdh項目進展順利，業績將快速提升

　　類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：趙心 日期：2013-08-29

　　事件:公司公告2013年半年報，上半年實現營業收入28.84億元，同比增長4.27%，歸屬於上市公司股東的凈利潤2454萬元，較去年同期增長29.66%，基本每股收益0.042元，公司業績保持了平穩增長，與我們預期基本一致。

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　　點評:

　　報告期內公司主營業務液化石油氣（LPG）的銷售基本保持穩定。當期實現LPG銷售收入26.83億元，同比減少2.03%。其中國內銷售收入同比增幅明顯，新增客戶數量大量增加，主要有兩個原因:1、天然氣價格上漲導致對LPG替代的減弱，公司適時加大了出貨力度；2、公司加強了華南地區的銷售，開拓了廣東、福建等地的市場。而當期LPG國際市場銷售收入低於去年同期，主要是由於今年上半年國際LPG價格偏弱導致的，但公司仍在堅定不移地發展國際貿易業務。且公司針對國際LPG價格波動大的風險，利用國際期貨市場較好地開展了成本鎖定業務，浮動盈利達112萬美元。

　　主營業務毛利率略有下降，期間費用保持穩定。今年上半年公司LPG銷售的毛利率為3.93%，去年同期為4.26%，毛利率略有下降，這是因為今年LPG銷售價格略有下降，我們認為毛利率的波動在正常范圍內。化工倉儲業務毛利率同比下降9.53%至58.43%，主要是因為上半年公司倉儲的優勢品種苯乙烯的價格一直在高位運行，貿易商都比較謹慎因而倉儲量處於低位。當期公司期間費用為9841萬元，各項費用值與去年同期基本一致，期間費用率較去年同期下降0.51%。在當期公司短期借款由去年同期的12.2億快速增加至34.2億的情況下，而財務費用卻沒有出現相應增長，有兩方面原因:一、當期借款費用符合條件的均已資本化處理；二、新增短期借款還沒有結息。

　　LPG深加工項目建設順利推進。公司繼續加大對LPG深加工項目的投資力度，張家港揚子江石化一期“60萬噸丙烷脫氫項目”建設順利推進，主裝置及工程類的安裝施工建設已經全面鋪開，項目預計將於2014年5月投產，而配套的“40萬噸的聚丙烯項目”的各項建設正全面開展，預計可以與PDH項目基本保持同步。寧波福基石化已經完成一期66萬噸/年的丙烷脫氫項目施工前期的籌備工作，有關的“三評”已獲得相關部門的批復，土地選址及受讓工作也已經完成，項目設計、核心設備采購正按照計劃進行。

　　丙烷資源的鎖定保障PDH裝置的盈利。2005年至今，北美頁岩氣革命的發生導致低價優質的乙烷供給迅速增加，全球范圍內掀起了乙烯裂解原料輕質化的浪潮。國際國內丙烯的供給較為緊張，我國丙烯供需缺口較大，因此國內各大企業紛紛投產PDH生產裝置，目前正在及規劃建設的PDH產能超過800萬噸，需要近1000萬噸丙烷。國內LPG必須經過復雜的提純后才能應用於PDH裝置的生產，而高純度的丙烷則依賴於進口。PDH生產裝置的特殊性要求必須連續生產，因此穩定的LPG的供給對PDH的生產至關重要。國內企業紛紛期望與國際原材料供應商簽訂LPG的長期供貨協議，但由於種種原因，國際原材料供應商並不愿意與國內企業簽訂長協，東華能源借助於豐富的國際貿易積累了良好的資信，在國際丙烷資源鎖定方面取得了突破性的的進展，這進一步保障了公司PDH裝置的盈利能力。

　　維持公司“推薦”的投資評級。我們的主要推薦邏輯在於增發項目丙烷脫氫投產后，帶動公司業績快速提高，公司業績的彈性非常大。雖然目前寧波PDH裝置建設的進度略低於市場預期，但我們認為在經過張家港PDH項目的建設后，公司對PDH項目的施工運行均獲得了一定的經驗，這對於寧波PDH項目的建設是極為有利的。在假設張家港及寧波PDH項目分別約2014年下半年2015年下半年投產的基礎上，及公司業績具有明顯的季節性，我們預測2013至2015年年每股收益分別為0.17元、0.29元和0.95元，維持“推薦”評級。

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　　風險提示。PDH項目建設進度低於預期；煤化工丙烯產能大幅提高；丙烷價格迅速提升。

　　惠博普:多項業務將獲突破

　　類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：吳凱，呂娟，王帆 日期：2013-09-05

　　維持增持評級 :預計2013-2015 年公司的EPS 分別為0.32、0.54 及0.75 元，目標價15.12 元，增持評級。

　　中石油管理層變動對油氣裝備行業影響“短空長多”:短期看該事件可能會導致中石油投資放緩，但中長期看，國民經濟對油氣資源需求的穩步增長將推動中石油繼續加大勘探開發投資力度，同時油服市場對體系外公司開放的趨勢及行業的規範運作將更有利於具有競爭優勢公司的發展。

　　天然氣業務產業鏈延伸有望取得突破性進展:天然氣業務向LNG 液化工廠、加氣站等領域延伸是公司的既定戰略。2013 年7 月發改委上調天然氣井口價后，使LNG 液化工廠成本大幅提升，而公司依托柳林煤層氣項目將獲得成本優勢，業務前景光明。公司天然氣項目合作方山西燃氣產業集團是山西省“四氣”產業開發利用主體之一，在LNG 加氣站運作領域具有強大優勢，未來雙方在該領域的合作有望進一步深化。我們認為，山西省將成為公司天然氣業務的主戰場之一。

　　海外大單或許只是時間問題:上半年市場預期的海外大單遲遲沒有兌現，是導致近期公司股價回調的重要因素之一。我們認為，由於海外訂單涉及到不同國家的法律規定、審批流程等眾多因素，因此訂單的簽訂在時間上難以把握。但從“三大油”在海外項目的規劃，公司拿到海外大額訂單僅僅只是時間問題，而且，一旦首個訂單落定，后續項目的操作可能會更加順利。

　　風險提示:各項業務進展低於預期，行業競爭加劇致毛利率下滑。

　　藍科高新(行情,問診)配股申請獲證監會通過

　　11月8日晚間，證監會通報了發審委2013年第136次會議審核結果，藍科高新（601798）本次配股申請獲得通過。

　　吉艾科技:收購定向井公司，燃起油服夢想

　　吉艾科技 300309

　　研究機構：平安證券 分析師：楊紹輝，陸洲，余兵 撰寫日期：2013-11-08

　　事項:公司擬以超募資金5967萬元，收購石家莊天元航地石油技術開發有限公司（簡稱“天元航地”）51%股權。

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　　平安觀點:

　　測井是油服產業鏈中關鍵環節，產業鏈拓展能力強。我們一直強調，測井，無論從技術難度還是油服整個產業鏈看都是核心環節、關鍵技術，正是具備這種在石油勘探開發中不可替代的識別、診斷功能，測井資料成為鉆井、完井環節不可缺少的依據，一個真正具備測井儀器研發能力的企業向測井服務及鉆完井方案設計和施工操作等領域延伸是具備相對優勢、具備競爭力的。

　　定向鉆井服務是原有測井業務的一次有效延伸。上市以來公司致力於產業鏈延伸，先后收購成都航發和山東榮興工程，但我們認為此次收購定向鉆井公司，是將公司未來的發展戰略重新做了部署，在原有測井優勢業務基礎上邁出十分重要的一步，標志著公司加快在工程技術服務領域的發展步伐，無論是在公司自身競爭力方面還是外延式擴張方面都是一次新的嘗試、新的突破、新的起點、新的征程。

　　現金加上后續股權置換的收購方式保障標的公司經營持續、穩定。現金（以P/E=9倍的成本）收購標的公司51%的股權，剩余49%的股權可在此次交易完成三年內，由吉艾科技以增發股份的方式購得，這一類似恒泰艾普的收購模式確保標的公司被收購后原有管理層與上市公司股東保持利益一致，有利於維持標的公司經營的穩定和持續。

　　標的公司定位定向鉆井服務，發展前景樂觀。天元航地現有20多個定向鉆井隊伍，擁有復雜大位移定向井技術、水平井技術、老油區防碰繞障技術、陀螺測斜技術、小井眼開窗側鉆技術等一批整合化、系列化特色技術和核心技術，作業區域包括長慶油田、延長油礦、華北油田、冀東油田、遼河油田、河南鹽礦、四川鹽礦。天元航地的技術和經驗，結合吉艾科技自身測井設備MWD、LWD，將分享未來10年我國水平井新鉆數量年均20%-30%的高速增長。

　　恒泰艾普:收購並表支撐高成長，長遠發展有賴整合效果

　　恒泰艾普 300157

　　研究機構：華寶證券 分析師：王合緒 撰寫日期：2013-10-28

　　事項:

　　10月25日，恒泰艾普發布三季報，前三季度實現營業收入36346.96萬元，同比增長51.03%:實現營業利潤10196.57萬元，同比增長54.26%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤8051.49萬元，同比增長48.7%。基本每股收益0.22元。

　　主要觀點:

　　收購並表支撐高成長，長遠發展有賴整合效果。報告期公司營業收入同比增長12281萬元，增幅51%；歸屬母公司凈利同比增長2637萬元，增幅50%。增長主要源自去年9月收購的新賽浦和西油聯合的並表。

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　　我們認為公司今明兩年增長點將主要源自收購公司的逐步並表，而可持續發展取決於收購后整合效果。當前新賽浦、西油聯合和博達瑞恒均已成為公司全資子公司，按承諾業績計算（新賽浦按中期業績計算），2013年預計同比增厚歸屬於母公司凈利約3307萬元，對應增發后3.98億股的EPS為0.08元。

　　寶利瀝青(行情,問診)參股安泰瑞，恒泰股權比例下調。10月12日，寶利瀝青以700萬加元收購安泰瑞17.4%股權。最新股權結構中，恒泰艾普對安泰瑞的股權已由中期的27.5%降至17.91%。

　　油氣資源開發所需資金量較大，寶利瀝青的參股有利於安泰瑞補充資金，也不影響恒泰艾普借安泰瑞走向國際的戰略。但是，倘若未來安泰瑞收益扭虧為盈，公司預期可以分享的直接收益比例將相應下調。

　　收購戰略值得肯定，整合風險仍需防范。公司上市至今主推“加長、加寬、加粗”戰略，不僅收購了多家子公司，還積極推動子公司的發展擴張。打造綜合油服企業的戰略值得肯定，收購公司的業績承諾也有裨益。但是，油氣資源開發和收購整合效果的不確定性仍是后市需要關注的風險點。

　　盈利預測。四季度公司有望新增孫公司歐美科、中盈安信，資產負債表等變動較大。在資料不全的背景下，我們僅給出簡要的業績估計。按增發后3.98億的總股本算，我們預計公司2013~2015年每股收益為0.35元、0.52元和0.61元，對應PE60/40/34倍。暫時維持“中性”評級。

　　風險提示:收購公司業績不達預期；油公司勘探開發資本支出下調。

　　煤氣化:煤價下跌和關停成本導致業績大幅下滑

　　煤氣化 000968

　　研究機構：長城證券 分析師：高羽 撰寫日期：2013-08-26

　　投資建議:

　　公司上半年煤炭業務量增價減，管理、財務費用增長較快。下半年產量將繼續增加。預計公司2013年EPS將在盈虧邊緣，2014年EPS為0.3元，維持“中性”的投資評級。

　　要點:

　　業績大幅下滑，與業績快報一致。煤氣化上半年營收10.67億元，同比下降43.41%；歸屬於母公司股東的凈利潤虧損1.78億元，同比下降256%；每股收益虧損0.35元，其中第二季度EPS虧損0.19元。

　　煤炭量增價減，煤炭毛利率大幅下降。上半年，華苑煤業、華勝煤業分別生產原煤45.02、27.36萬噸，公司煤炭產量有所增加。今年5月晉陽選煤廠的關停，精煤產銷量相應減少，原煤銷售占比上升。由於價格的下降，原煤、精煤、中煤的毛利率下降明顯，上半年三者毛利率分別為31.36%、21.93%、2.55%，分別比上年同期下降12.7、11.4、29.8個百分點。

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　　被關停廠的成本仍在支出，管理、財務費率大幅上升。2012年關停焦化廠、第二焦化廠、煤矸石熱電廠，2013年5月關停晉陽選煤廠后，發生的人工、修理等費用在管理費用科目中核算。今年銀行借款增加，利息支出增大。上半年銷售、管理財務費用率分別為21.64%、7.74%，分別比上年同期上升13.93、6.86個百分點。

　　下半年煤炭產量增幅較大。（1）華苑煤業、華勝煤業分別於去年11月底和12月底進入聯合試運作。今年下半年的產量將大於上半年的產量，兩礦貢獻增量效果明顯。（2）公司公告暫停擷取今年后5個月礦山環境治理保證金和煤礦轉產發展資金后，預計影響公司全年利潤總額增加約3，700萬元。根據測算，公司后5個月計劃產煤量在247萬噸左右，比去年同期增加30%以上。

　　投資建議:維持“中性”評級。公司上半年煤炭業務量增價減，管理、財務費用增長較快。下半年產量將繼續增加，如果不能控制管理財務費用的增加，公司全年虧損后將被ST。預計公司2013年EPS將在盈虧邊緣，2014年EPS為0.3元，維持“中性”的投資評級。

　　風險提示:煤價繼續大幅下跌，公司銷量不及預期，工廠區關停搬遷的政府補償款不及預期。

　　海默科技(行情,問診):2013年將迎業績拐點

　　海默科技 300084

　　研究機構：國泰君安證券 分析師：吳凱，呂娟，王帆 撰寫日期：2013-08-14

　　謹慎增持評級:我們預計，2013-2015 年公司的收入分別為2.44、3.78及5.13 億元，同比分別增長40.9%、55.1%及35.5%；歸屬母公司凈利潤分別為0.20、0.38 及0.58 億元，同比分別增長535.6%、87.8%及51.9%；對應EPS 分別為0.16、0.30 及0.45 元。目標價13.50 元，首次覆蓋給予“謹慎增持”評級。

　　中海油服(行情,問診):資本開支提升

　　中海油服 601808

　　研究機構：中金公司 分析師：關濱，何帥 撰寫日期：2013-11-06

　　公司預期2014 年國內日費率總體平穩，國際高階鉆井船日費率將有所增加。國內日費率參照東南亞同等船型，有10-15%左右的折扣。2008-09 年以來，國際市場日費率下跌較多，但公司與中海油的日費率一直比較穩定。預計2014 年國內部分低階鉆井船面臨降價壓力，但新增高階鉆井船日費率較高，總體費率可望保持穩定。

　　2014-15 年的資本開支預算80-100 億元，或根據市場需求，購買二手鉆井船。今年的資本開支預算從年初的40-50 億元人民幣，提高到70-80 億元人民幣。2014-15 年的每年資本開支預算約80-100 億元人民幣，主要用於一些在建船舶，以及未來根據市場需求，可能購買一些二手鉆井船。

　　公司預期未來國內外市場保持強勁需求，計劃多渠道增加產能，滿足客戶需求。國內方面，中海油在中國近海的資本開支仍處於上升頻道，國內老油田仍不斷有新發現，南海地區100-500 米的鉆井需求較大，而且對深水勘探開發需求仍在不斷的增加。海外方面，公司在挪威北海、美國墨西哥灣、和東南亞等市場都可能獲得新業務機會。此外，中海油有限公司收購Nexen 和其他海外資產，也將給中海油服在中長期拓展海外市場帶來機會。

　　油田技術服務板塊毛利率，未來幾年可能逐步提升。中國近海油氣開發需要的先進技術，絕大部分分包給國外公司，所以公司目前技術服務業務的毛利率較底。中海油服正在加強研發力度，在部分技術上已經試驗成功，如LWD 和旋轉導向設備，目前已經在陸地上試驗成功，預計2-3 年內可能會逐步普及，油田技術服務的毛利率可能會逐步提高。

　　建議

　　我們維持公司2013/14/15 年1.41、1.60 和1.83 元人民幣的每股盈利預測（不包括來自挪威Statoil 的一次性收益）。預計未來公司可能多渠道增加產能，盈利增長仍有超預期的可能。重申A 股和港股“推薦”的評級。我們將A 股目標價區間從21-24 元人民幣，上調到24-30 元人民幣，對應15-18 倍的2014 年市盈率；港股目標價從25 港幣上調到27 港幣，對應13 倍的2014 年市盈率。

　　風險

　　租賃和分包費用增加，可能導致利潤率下滑；營運資本管理風險；市場費率變化風險；油田服務作業失誤；氣候因素、政治因素等。