機構內參強推 13股節后可閉眼買入

　　南方匯通(行情,問診):擴產膜材料，加速版面水處理行業

　　類別：公司研究 機構：上海證券有限責任公司 研究員：楊彥 日期：2013-09-29

　　公司動態事項

　　公司近日公告，擬投入資金2.6億元，在貴陽國家高新技術產業開發區沙文生態科技產業園建設復合反滲透膜及膜組件生產線2條。

　　預計項目建設期24個月，2016年達產。項目達產后，預計年新增900萬平方米的生產能力，新增銷售收入45100萬元、新增凈利潤6664萬元。

　　事項點評

　　鐵路行業低迷，多元化謀出路

　　隨著經濟增速放緩，鐵路貨運需求下降，同時鐵道部實施政企分開的體制改革，整個鐵路行業市場運行機制面臨重新調整，在此期間，貨運裝備的采購招標處於暫停狀態。受上述因素影響，公司鐵路運輸相關業務持續低迷，營收收入大幅下滑。

　　為擺脫傳統業務業績下滑的困境，公司近年來開始嘗試多元化經營，主要發展棕纖維產品和膜材料。其中，最引人注目的是公司控股子公司時代沃頓在膜材料領域的優異表現。事實上近三年來，時代沃頓在經營規模和業績上均呈現快速發展的態勢，銷售收入年均復合增長率為33.24%，稅后利潤年均復合增長26.88%。2012年銷售收入達到3億元，成為公司利潤的主要來源。

　　膜材料前景廣闊，在水處理領域大有可為

　　中國市場已成為水處理膜最具潛力的市場，已與歐洲、北美並駕齊驅，成為世界三大膜市場之一。反滲透膜與超濾膜等水處理膜材料是膜法水處理裝備的核心材料，2012年國務院發布的《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》將“高效膜材料及組件”列入了先進環保產業發展重點。

　　時代沃頓在國內外水處理膜市場中占有重要地位，是國內生產規模最大的反滲透膜生產企業，占據了國產反滲透膜第一品牌的行業領先地位，在工業水處理和家用凈水領域廣泛應用。公司2000年從美國引進了反滲透膜技術和第1條膜及組件中試生產線，經過不斷擴能改造，現已擁有生產線4條，膜片生產能力已達800萬平方米/年。

　　盡管公司生產規模不斷擴大，但仍無法滿足企業快速發展的需要。近三年公司銷售收入年均增33.24%，且已經接近產能上限。我們預計本次擴產項目將有助於緩解時代沃頓的產能瓶頸，並進一步提高其在行業內的市場占有率，前景較為樂觀。

　　投資建議

　　未來六個月內，給予“謹慎增持”評級

　　根據本次公司擴產進度及現有業務情況，我們預計公司2013年、2014年每股收益0.15和0.19，當前對應的動態市盈率分別為65.5倍和54.3倍，總體估值水平與行業水平相當。我們認為，膜材料前景廣闊且時代沃頓在該領域處於領先地位，此外公司傳統業務也出現一定回暖的跡象，綜合考慮后首次給予“謹慎增持”評級。[NT:PAGE=$]

　　陽光電源(行情,問診):配套政策漸齊備，公司電站大豐收

　　類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：鄒序元 日期：2013-09-29

　　核心觀點:

　　1.事件

　　工信部發布《光伏制造行業規範條件》。《國家能源局、國家開發銀行關於開展分散式光伏發電金融支援試點工作的通知》已經下發至各省和新疆生產建設兵團的發改委、能源局以及國開行各行討論中，等待檔案公開發布。（PV-Tech）

　　2.我們的分析與判斷

　　（一）繼電價政策后，金融支援政策即將出臺

　　兩個檔案都是國務院發布的《國務院關於促進光伏產業健康發展的若干意見》的相關補充完善行業商業環境的檔案。《行業規範條件》提高了行業的準入門檻，有利於行業健康可持續發展。《通知》完善金融方面的支援政策:“實施“有保有壓”的信貸政策，支援具有自主知識產權、技術先進、發展潛力大的企業做優做強，對有市場、有訂單、有效益、有信譽的光伏制造企業提供信貸支援。等待《通知》的正式發布。

　　（二）配套政策漸齊備，國內電站投資爆發

　　國家發展改革委出臺《關於發揮價格杠桿作用促進光伏產業健康發展的通知》、《國家發展改革委關於調整可再生能源電價附加標準與環保電價有關事項的通知》。國家電網出臺《關於做好分散式光伏電網並網服務工作的意見》。南方電網出臺《關於進一步支援光伏等新能源發展的指導意見》。電價、資金來源、並網等配套政策漸齊備，國內電站投資即將爆發。

　　（三）公司電站EPC收入利潤雙豐收

　　隨著一系列配套政策的出臺，商業模式的不斷完善和低廉的裝機成本或將促使國內新增光伏裝機容量的增速持續高於歐美地區。我們預計2014年國內新增光伏裝機容量在10-15GW，較今年的6-7GW大幅增長。公司逆變器需求和EPC業務隨行業爆發，我們上調公司2014-2015年盈利預測（見附表盈利拆分）。

　　3.投資建議

　　上調明后年盈利預測后，我們2013-2015年盈利預測為0.50元、0.90元和1.15元，維持對公司的“推薦”評級。

　　4.風險提示

　　逆變器價格下降超預期。公司市場份額難以維持在30%以上，子公司盈利不見改善，成本控制能力下降，電站業務枯竭公司現金。[NT:PAGE=$]

　　兆馳股份(行情,問診):運營新模式推出，看好盈利模式改變

　　類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：徐春 日期：2013-09-27

　　事件描述

　　今日兆馳股份宣布與華數及阿里合作建立集數字電視、互聯網、電商平臺為一體的運營新模式，共同提供視頻、購物、遊戲、可視通訊及全屏協同等服務；同時兆馳將在浙江省采用“線上銷售”（阿里電商平臺）和“線下銷售”（華數傳媒(行情,問診)及浙江華數的渠道）方式，以“預存服務費送智慧云電視”形式推廣貼有品牌LOGO、整合華數云電視、搭載阿里云OS且由兆馳制造的智慧云電視。

　　事件評論

　　運營新模式推出，看好盈利模式改變:此次公司與華數及阿里合作提出的“預存服務費送智慧云電視”模式較為新穎，但考慮到電信運營商合約機模式較為成功，且相對手機而言彩電更新換代周期更長且可綁定用戶家庭更多終端入口，在此背景下我們認為預存送彩電模式有望獲得更大成功；盡管目前該模式僅在浙江區域推廣，但隨著新模式的推進其在全國范圍內推行也值得期待，我們看好公司由代工向運營轉變帶來的盈利模式改變。

　　互聯網企業逐步進入，智慧電視代工趨勢確立:正如我們在公司深度研究報告《勢來，如破竹》中所闡述的邏輯，近期國內互聯網企業如樂視、小米等進入電視領域步伐明顯加快，不過考慮到互聯網企業雖具有較強的平臺整合及資源共用能力，但其在硬體制造層面仍有欠缺，在此背景下具有自主研發能力的ODM代工模式或將從中大幅受益；總之，在目前黑電整體處於大變革背景下，代工行業無疑是最為受益的黑電子行業，沒有之一。

　　簽約同洲升級訂單，機頂盒業務或迎爆發式增長:公司已與同洲電子(行情,問診)簽署合作協議將為其供應DVB與OTT雙模制式機頂盒，將用戶傳統單向DVB機頂盒升級為同洲“DVB OTT”機頂盒，促進同洲電子簽約省份盡快推廣“四屏合一電視互聯網戶戶通工程”；考慮到目前已有10余省份廣電運營商已與同洲簽約，全國廣電領域1億余傳統DVB用戶絕大部分有望升級為DVB OTT用戶，在此背景下公司機頂盒業務有望迎來爆發式增長。

　　LED高增長也有期待，維持“推薦”評級:在5億元晶片采購協議背景下公司LED業務也有望步入高速增長頻道，其中隨著高光效、低成本新品推出LED背光訂單有望持續增加，且終端產品價格下調及消費者節能意識改善將有望帶動LED照明業務規模得到持續提升；綜合考慮到彩電代工模式轉變及機頂盒業務放量，預計公司13、14年EPS分別為0.60、0.80元，對應目前股價PE分別為21.33、15.93倍，維持“推薦”評級。

　　貝因美(行情,問診):控股股東股權結構變化利未來

　　類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：董俊峰，周穎，李琰 日期：2013-09-27

　　1.事件

　　貝因美公告稱控股股東股權結構變化。

　　2.我們的分析與判斷

　　（一）實際控制人出資比例提高到63%吳紅心將占貝因美集團注冊資本3.21%的682萬元股權轉讓給謝宏先生；陳建杭將占貝因美集團注冊資本0.92%的194萬元股權轉讓給謝宏先生；浙江泰銀創業投資有限公司將占貝因美集團注冊資本3.91%的830萬元股權轉讓給謝宏先生；杭州新世紀(行情,問診)設備租賃有限公司將占貝因美集團注冊資本9.12%的1，940萬元股權轉讓給西子聯合控股有限公司。變更后，公司控股股東貝因美集團的股權結構為:謝宏出資比例為63.04%；西子聯合控股有限公司出資比例為9.12%；其他股東不變，具體請參看表2。（二）品牌及整合營銷模式價值高專業化品牌定位及整合營銷模式是驅動奶粉業務成長的關鍵，即使團隊變動過渡，此模式仍具有較好的持續驅動價值。貝因美以“育嬰專家、母嬰顧問”為品牌定位，以“生養教育、愛心無限”為品牌信念，以“生命因愛而生，世界因愛而美”為品牌主張，緊緊圍繞消費群體需求，實行從媒體廣告推廣、育嬰知識傳播到渠道建設、客戶服務體系建設的整合營銷模式。（三）基本面 政策面因素促發行業已現明顯拐點2013年行業噸均利潤持續走高，回顧2010年底-2011年出現拐點，以及延續到2012年的情況很好地驗證了我們的前期觀點--我們在3年前即判斷行業出現拐點（2009年來推薦伊利理由即為“行業和公司雙拐點”），重要理由為前一競爭階段凈利潤呈區間波動，而拐點后，行業凈利潤呈現持續提升。2013年以來行業均價出現穩步提升，2013年6月均價由2012年底的負值回升至3.02%；2013年1-6月銷售收入增長率為16.59%。2013年噸均利潤再創新高至670元，為自2005年開始測算以來的最高值。

　　3.投資建議預測

　　2013/14年EPS1.17/1.45元，關注公司自身作為專業嬰幼兒奶粉品牌的資產價值及營銷驅動，“推薦”評級（再次請參考2012年9月10日公司深度報告《貝因美（002570）:關注品牌及整合營銷模式價值》）。[NT:PAGE=$]

　　雅戈爾(行情,問診):2013年經營性業績同比將小幅下降

　　類別：公司研究 機構：東方證券股份有限公司 研究員：施紅梅，趙越峰 日期：2013-09-27

　　投資要點

　　上半年毛利率下降與期間費用率上升拖累品牌服裝業務盈利，預計全年將呈現前低后高態勢。2013年上半年公司品牌服裝業務銷售收入同比增長3.97%，符合行業形勢，自營收入表現好於加盟，毛利率與期間費用率的一降一升是拖累盈利的最主要因素。上半年公司網點數量較年初凈增67家，服裝存貨余額較年初下降8.2%，較高的自營占比使得現有服裝庫存水平相對行業更為透明。考慮到公司下半年門店裝修推廣等費用可能逐步減弱，期間費用壓力將得到緩解，去年下半年較低的基數也有利於今年下半年銷售增速的逐步恢復，與去年相反，我們預計今年全年公司品牌服裝業務將呈現前低后高的態勢，全年盈利同比有望持平。

　　上半年地產業務收入超預期，高額預收賬款有望保障未來收入增長。上半年公司地產業務銷售收入同比大幅增長107%，凈利潤同比增長46%，退地賠償支出與低價地項目結算帶來的增值稅費用的上升拖累盈利增長。中期末公司房產預收款達到151.9億元，為后期地產業務收入結算確認提供有力保障。我們預計2013年公司地產業務有望實現收入80億元左右，同比增長50%以上，考慮到退地賠償支出的影響，預計全年地產業務凈利潤同比將有小幅度下滑。

　　上半年公司投資業務實現凈利潤6308萬元，較去年同期虧損223萬元有明顯的改善。預計未來公司對投資業務將繼續遵循調整結構、控制規模的基本思路，逐步由金融投資向產業投資過渡轉型，考慮到公司整體持倉結構以金融、藍籌為主，我們預計今年投資業務將不再對公司盈利產生拖累。

　　財務與估值

　　考慮到品牌服裝終端零售形勢以及退地賠償的影響，我們下調2013-2015年公司紡織服裝與地產業務盈利預測，預計2013-2015年公司每股收益分別為0.80元、1.03元與1.19元，其中品牌服裝業務每股收益分別為0.37元、0.42元與0.48元，地產業務每股收益分別為0.43元、0.61元與0.71元，參考同行估值水平，給予品牌服裝和地產業務2013年14倍和8倍PE估值，不考慮股權投資價值，我們認為公司的合理估值在8.62元，下調公司評級至“增持”。

　　風險提示

　　地產調控對公司地產業務估值影響，消費環境持續疲弱對品牌服裝銷售的影響

　　天壕節能(行情,問診):參股新疆西拓，開拓天然氣壓力站余熱新市場

　　類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：鄧瑩 日期：2013-09-27

　　事件描述

　　公司披露參股新疆西拓公告:

　　公司計劃變更前次募集資金用途並使用部分結余募集資金、超募資金共1.28億元及其他自籌資金（合計2.08億）用於與實際控制人陳作濤先生聯合收購中廣核節能持有的新疆西拓股份有限公司51%的股份，其中公司和實際控制人陳作濤分別收購新疆西拓26%及25%的股份。

　　事件評論

　　新疆西拓不僅在手項目充足，未來仍有成長空間。截至2013年7月31日，新疆西拓已經與中國石油(行情,問診)西部管道分公司簽署燃驅壓氣站余熱供應協議，投資開發西氣東輸沿線壓氣站燃氣輪機尾氣余熱發電項目13個，合同總裝機容量259MW。由於天然氣壓氣站呈線帶狀分布，且均歸屬於中石油西部管道分公司管理，這為標的公司市場開拓提供了便利，因此一旦能夠先發進入管道壓氣站市場，則更容易獲得中石油西部管道分公司的其他后續訂單，迅速實現市場規模的擴大。根據新疆西拓計劃，其未來3-5年將與中國石油美國通用技術公司（GE公司）合作，在西氣東輸管道沿線新疆、甘肅境內陸續建設並運營23個余熱電站。

　　參股新疆西拓，公司權益裝機容量增長22%。公司在手EMC裝機容量300MW，如果考慮參股新疆西拓的權益裝機規模，公司裝機容量將達到367MW，同比增加22%。

　　短期內雖無業績貢獻，但是未來發展仍然值得期待。根據評估報告，新疆西拓各電站項目在2014年陸續建成，2015年合計可產生凈利潤超過8，300萬元；2016年全部項目穩定運營后，2016年及以后每年可產生凈利潤超過1.36億元，對公司業績增長推動效果明顯。短期雖無業績貢獻，但是參股新疆西拓，對於天壕而言，是在水泥、玻璃及干熄焦之外的又一拓展，對於公司長期業績增長意義重大。

　　盈利預測及評級

　　我們預計公司2013、2014、2015EPS分別為0.35、0.45、0.64，公司作為EMC行業引領者，積極尋求業務拓展及外延式擴張，未來成長趨勢明顯，給予公司“推薦”評級。[NT:PAGE=$]

　　桑德環境(行情,問診):巨鹿項目擴容，公司下半年訂單現加速跡象

　　類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：鄧瑩 日期：2013-09-27

　　事件描述

　　公司簽署日常經營重大合同補充協議公告:

　　巨鹿項目補充協議將原約定巨鹿縣生活垃圾處理項目總設計規模由 900噸/天變更為2，000噸/天，巨鹿生活垃圾處理項目變更后的設計總規模投資預算為10億元人民幣，其中:一期建設處理規模為1，500噸/天，一期預計總投資預算為7.5億元人民幣。

　　事件評論

　　巨鹿項目擴容，無異於新訂單的獲取，將部分緩解公司訂單壓力。公司上半年訂單獲取並不理想，下半年從洪湖項目（800噸/日，一期500噸/日）到巨鹿項目擴容，公司訂單有加速的趨勢。此次巨鹿項目的擴容，從900噸/日到2000噸/日，從規模上來看無異於新項目的獲取，將部分緩解公司訂單壓力。

　　公司作為上市固廢龍頭，業務版面廣泛，未來發展值得期待。除生活垃圾填埋、垃圾焚燒發電業務外，公司業務廣泛版面於水務運營、餐廚垃圾、危廢、資源回收利用等領域，公司在環保行業的綜合版面已經初步成型，未來發展值得期待。

　　推薦評級

　　我們預計公司 2013-2015年的業績分別為1.03、1.4和1.83元/股，公司作為固廢上市龍頭，優勢明顯，維持公司的“推薦”評級。

　　順絡電子(行情,問診):增發使產能倍增未來業績持續向好

　　類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：高小強 日期：2013-09-27

　　報告要點

　　事件描述

　　順絡電子公布2013年度非公開發行股票預案，公司擬以不低於15.28元/股的價格，向不超過十名特定投資者發行合計不超過4300萬股股票。

　　公司此次非公開發行擬募集資金總額不超過65700萬元，扣除發行費用后擬投資片式電感器擴產項目、電子變壓器新建項目。

　　事件評論

　　本次增發募集資金中6.1億元將投入到片式電感器的擴產項目中。從進度上看，項目將於明年11月完成，能夠適時的接棒公司當前的產能。在未來產能打滿的情況下，將能夠實現144億只疊層電感，28億繞線功率電感的年產能。我們認為，隨著智慧機核數從四核到八核的邁進，以及通信制式向4G的全面升級，智慧機對電感驅動的需求是在持續增長。同時，公司早已是聯發科與高通推薦的電感配套廠商，未來國產低階到高階手機、平板等智慧終端對於公司電感器件的需求端將持續旺盛，在智慧機走向輕薄化的趨勢下，電感器件同樣也在效能及尺寸方面有進一步的提升空間。此時的增發擴產，能合理的利用公開市場的融資平臺，實現產能的快速增長，產能的迅速增長，也是公司在面對日本廠商競爭時，所能夠保證優勢的地方。

　　另外，增發募集資金中的2900萬元將投入到電子變壓器的新建項目中，明年9月份建設完成，產能打滿后將能夠形成4000萬只的年產能。此項目投資額不大，主要意向在於利用公司電感器件的客戶平臺，實現電感與電子變壓器的配套銷售。這樣的產品思路與公司其他業務如NFC天線及無線充電陶瓷電感材料相類似:以電感器件為平臺，實現業務的外延擴張。

　　對於此次增發，我們認為對於順絡電子股權結構的影響不大，大股東金倡公司股份將會進一步稀釋，按照4300萬股的增發上限看，大股東股份將會從30.92%稀釋到27.34%，但仍能夠維持相對控制權。公司自身已經形成了完善的職業凈利潤團隊，未來生產計劃將完全依據市場及公司自身研發狀況而決定，股權方面影響不會過於顯著。

　　我們認為順絡電子的增發資金將使得產能快速擴張，能夠很好的迎接未來智慧機核數升級、移動支付普及、無線充電引入的趨勢。因此我們維持對順絡電子的“推薦”評級，2013-2014年EPS為0.54、0.75元，對應PE為29.14、21.17倍。[NT:PAGE=$]

　　復星醫藥(行情,問診):股權激勵利好公司持續快速成長

　　類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：裘倩倩 日期：2013-09-27

　　事件:9月27日，復星醫藥公告董事會審議通過《關於上海復星醫藥（集團）股份有限公司限制性股票激勵計劃（草案）及其摘要的議案》，該議案資料報中國證券會備案無異議后將commit股東大會審議。

　　點評:我們認為股權激勵將利好公司持續快速成長。

　　首先，激勵方案涉及公司總裁、各業務板塊、業務條線、主要子公司負責人組成的核心管理團隊，激勵的實施將有利於管理團隊和股東利益的進一步一致化。

　　其次，激勵條件設置結合公司未來三年的業績快速成長和公司長期發展所需的持續研發投入，條件設置較為合理。

　　激勵方案限制性股票實施對各期經營業績的影響較小，考慮限制性股票激勵計劃對公司發展產生的正向作用，由此激發管理團隊的積極性，提高經營效率，降低代理人成本，激勵計劃帶來的公司業績提升將遠高於因其帶來的費用增加。

　　復星醫藥限制性股票激勵計劃草案概述如下:

　　激勵對象:公司總裁、各業務板塊、業務條線、主要子公司負責人組成的核心管理團隊，共28人。

　　限制性股票激勵方式:本次股權激勵采用的激勵形式為限制性股票，其股票來源為公司向激勵對象定向發行復星醫藥A股股票。授予激勵對象限制性股票的價格為6.08元/股。授予價格依據本計劃公告前20個交易日復星醫藥A股股票均價（前20個交易日股票交易總額/前20個交易日股票交易總量）12.16元的50%確定。

　　限制性股票激勵數量:所涉及的標的股票為403.5萬股復星醫藥A股股票，占本計劃公告日公司總股本的0.18%，占公司A股總股本的0.21%。

　　對公司2013-2015年費用的影響:公司向激勵對象授予限制性股票，將按照相關估值工具確定授予日限制性股票的公允價值。根據2013年9月26日預測算復星醫藥向激勵對象授予的權益工具公允價值總額為1，534.35萬元，該等公允價值總額作為復星醫藥本次股權激勵計劃的激勵成本將在股權激勵計劃的實施過程中按照解鎖比例進行分期確認。根據會計準則的規定，具體金額應以實際授予日的股份公允價值為準。

　　盈利預測和投資建議:我們推薦復星醫藥的邏輯是看好公司核心業務板塊的迅速壯大，尤其是公司的醫藥工業板塊的快速成長，公司的股價相對於公司的內在價值明顯和成長性嚴重低估。假設同濟堂項目的處置在年內完成（主要取決於受讓方盈天醫藥在香港市場的融資進展），我們預測公司2013-2015年凈利潤為21.24、23.41、27.82億元，增速為35.79%、10.23%、18.85%，扣非后凈利潤的增速20%、25%、25%，2013-2015年對應EPS為0.95、1.04、1.24。綜合絕對估值和相對估值，復星醫藥目標價區間:17.20-19.46元，重申“買入”評級。

　　風險因素:

　　醫藥行業的政策風險。

　　藥品降價的風險。[NT:PAGE=$]

　　神州泰岳(行情,問診):億增資遊戲商中清龍圖內容版圖再下一城

　　類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：袁煜明，熊昕，范國華 日期：2013-09-27

　　投資要點:

　　上調目標價至42元，增持。公司以2億元增資頁游核心廠商中清龍圖獲20%的股權，除了投資收益的增厚，將進一步豐富遊戲產品線，平臺 內容的協同效應加強。我們維持公司2013-15年的的盈利預測0.89、1.13、1.45元，2014-15年的備考盈利預測為:1.25、1.63元（攤薄后）。基於公司內容豐富進度的加快，上調目標價至42元。增持。

　　2億元增資頁游核心廠商中清龍圖獲20%股權。公司9月26日公告，以2億元增資獲得中清龍圖20%的股權。中清龍圖是國內領先的網游（尤其是頁游）的開發商和發行代理商之一，也是騰訊的重要合作伙伴，它開發的《QQ九仙》是騰訊運營表現卓越和生命周期最長的RPG產品之一。其管理層承諾13-15年凈利潤目標6000、9000、12000萬元，公司20%的股權比例對應的投資收益相當於公司12年凈利潤的2.8%、4.2%、5.6%。且中清龍圖在海外已積累了一定的品牌知名度。條款還規定，如果中清龍圖未來4年內未能IPO成功，公司可要求管理層回購這20%的股權並支付10%的年復利。

　　內容版圖再下一城平臺 內容協同效應加強。如我們此前在報告中所述，平臺運營 內容將是公司未來的核心發展模式，兩者相互依存和促進。繼收購殼木軟件之后，公司此次增資中清龍圖，除了投資收益的增厚，將進一步豐富遊戲產品線。未來公司可將其遊戲產品在海外融合通信平臺進行運營，實現平臺內容的豐富並促進中清龍圖的產品銷售。此外，中清龍圖是騰訊的重要合作伙伴，雙方已建立長期深入的合作關係。不排除公司藉此取得與騰訊展開業務合作的機會。

　　海馬汽車(行情,問診):發展迎來向上拐點

　　類別：公司研究 機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉立喜 日期：2013-09-27

　　公司是一家機制靈活的民營汽車公司。多年來，公司一直致力於走出海南，走向全國的努力。2007年建立鄭州基地，實現挺進中原腹地的目標。2010年成功融資30億元，大規模建設鄭州基地。2013年6月，上海海馬投資公司吸收合並了海馬集團持有的海南汽車有限公司的股權，“去海南化”基本完成。

　　公司發展有望迎來新一輪向上拐點。歷史上，公司發展經歷了與日本馬自達合作、一汽集團主導、民營控股實現自主決策等三個階段。由於產品投放偏離市場需求、新品研發需要時間等原因，2011-2012年公司經營深度調整，2013年開始，公司進入“2.0時代”，有望迎來新一輪向上拐點。

　　未來每年都有多款新車投放市場，銷量和收入有望持續增長。2013年4月，海馬M3正式上市，銷量逐月攀升。2013年6月，海馬S7正式上市，銷量正處於爬坡階段。2014年，新車海馬M6和海馬S5值得期待。

　　我們預測公司2013-2015年的EPS分別為0.20元、0.41元、0.55元。以昨日收盤價4.78元計算，PE分別為23.9倍、11.7倍、8.7倍，考慮到前期漲幅過大，我們給予公司“謹慎推薦”的投資評級。

　　風險提示:1、行業競爭過度；2、宏觀經濟存在不確定性；3、2010年參與增發的投資者可能會部分或全部減持，給公司股價帶來上漲壓力。[NT:PAGE=$]

　　光線傳媒(行情,問診):接力電影業務，電視節目將有望成為新的增長點

　　類別：公司研究 機構：東方證券股份有限公司 研究員：周軍，張杰偉 日期：2013-09-27

　　投資要點

　　《超級減肥王》等節目進入央視平臺，光線傳媒電視節目制作能力首屈一指。光線是最大的民營電視節目供應商，由於地方臺廣告收入的下滑，公司開始切入央、衛視廣告的制作，強大的內容制作實力保證了公司能夠在各個平臺間切換，形成娛樂資源整合運營平臺。目前，公司《是真的嗎》、《超級減肥王》、《夢想新搭檔》等節目已經進入央視平臺，代表著公司節目制作已經收到國內最頂尖的播出平臺認可，光線的節目制作能力首屈一指。

　　央視也開始采取“廣告分成、收視率保底”的合作模式，預計行業未來發展趨勢是市場份額向優質節目供應商集中。央視財經頻道今年推行的“特殊政策”--與節目制作公司采取“廣告分成、收視率保底”的合作模式，財經頻道是第一個執行這種靈活新機制的央視頻道。在這樣的行業趨勢下，電視節目的市場會越來越向優質節目供應商集中，市場化能力強、節目制作實力突出的供應商，會更加受到電視臺的青睞，獲得更大的市場份額。

　　接力電影業務，電視節目將有望成為新的增長點。光線上半年電影業務是最大亮點，而節目業務有所下滑，但下半年隨著一系列新節目開播，電視節目制作業務亮點頻出，有望接力電影業務，成為公司新的業績增長點。《夢想星搭檔》和《超級減肥王》收入將於3 季度開始確認，預計電視節目制作及廣告收入下半年會開始恢復增長。

　　電影業務:明年有多部“現象級”影片儲備。光線主投的電影《四大名捕2》已經定檔11 月22 日，明年有《誅仙》和《盜墓筆記》等知名網絡小說改編的項目，有可能再次成為“現象級”的影片。

　　財務與估值

　　我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.85 元、1.03 元和1.23 元，考慮到公司在電影、新媒體業務的版面，以及公司電視節目業務的稀缺性，根據可比公司估值並給予一定溢價，目標價65 元，維持公司“增持”評級。

　　風險提示

　　單片票房低於預期、人力成本上升。

　　人民網(行情,問診):廣告、移動增值業務潛力大，外延拓展同時開啟

　　類別：公司研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：蔣昊樂 日期：2013-09-27

　　獨特視角:

　　新聞網站向綜合性門戶網站過渡，網絡廣告增長空間大，移動增值業務潛力不容忽視

　　擁有新聞采編權優勢，輿情需求進一步擴大；外延拓展展開，與澳客網合作開啟外延發展第一步

　　投資要點:

　　由新聞網站向綜合性門戶網站逐漸過渡

　　公司是國內第一家實現新聞采編業務和經營業務整體上市的中央媒體，逐漸向綜合性門戶網站發展過渡，主要業務:網絡廣告、資訊服務、移動增值。

　　網民基數大、新聞應用增長快，網絡廣告行業有較大成長空間

　　我國網民整體規模為5.9億，手機網民占比繼續提升，截止今年6月底，比例已提升至78.5%；網絡新聞應用在上半年保持了快速增長，在各類應用使用率中排名第二；網絡廣告方面，我國網絡廣告未來3年增速為30%左右。

　　廣告業務中流砥柱，移動增值業務發展快速

　　公司的網絡廣告業務是中流砥柱，近兩年廣告收入占比均保持在50%以上，對比國內門戶網站的廣告收入規模，還有較大提升空間；移動增值是成長最快的業務，收入占比不斷提升，多產品線共同發力。與澳客網合作，開拓網上售彩頻道，外延發展的第一步有重要意義，今後的外延想象空間大。

　　獨具重要資訊發布權，輿情監測優勢明顯

　　公司的最大優勢是擁有政策資源和新聞資源，其新聞采編、發布權是公司與商業網站展開競爭的最大特權。輿情業務版面早，擁有專業的研究分析團隊，專業優勢明顯，隨著網絡資訊量的不斷增長，用戶需求也將保持穩定。

　　盈利預測

　　預計2013-2015年，將實現EPS分別為1.10、1.44和1.85元/股。綜合可比公司和行業估值水平，我們預計公司對應2014年的估值為67-72倍，未來一年的目標價為96.8~104.5元/股，繼續維持“推薦”的投資評級。