罕見信號揭秘四季度走勢 9股最具備滿倉價值

　　編者按：經過7月以來的持續上漲，三季度行情目前正式收官。從技術上看，目前滬指已重新放量站上60季線。歷史上，滬指曾3次在該線獲得支撐：一是2005年6月的998點、二是2008年10月1664點、最近一次是2012年12月1949點，其中前兩次形成了超級大底。此外，A股20多年來，季線慢速KD技術指標在20值左右、形成向上交叉的現象，也只出現過三次，最近一次是998點大底附近，目前再次出現。市場分析人士認為，兩大指標同時發出重磅信號，這樣的情況並不多見，預示四季度行情值得樂觀。

　　深圳華強（行情，問診）：設立深圳電子商品交易所，轉型幕布緩緩拉開

　　類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：金澤斐 日期：2013-09-30

　　公告擬在前海投資設立深圳電子商品交易所。深圳華強、電子網、弘嘉投資、富德資產、價格指數分別出資4000萬、2000萬、2000萬、1000萬、1000萬。

　　電子商品交易所以電子資訊產業上下游大宗商品現貨交易為主，並附加機器設備交易、專利轉讓的中介服務，集合投融資、資訊交流、技術服務、倉儲物流、咨詢培訓等多項服務場所。公司意在利用各方優勢資源，依托前海金融創新優勢，加大在電子資訊產業擴展力度，深化向電子資訊產業鏈縱深擴張。

　　傳統業務結構調整，轉型在即。公司致力於打造面向全電子產業鏈的現代高階服務體系：1。線下搭建以深圳“華強電子世界”（全國單體規模最大的電子專業市場）為核心，輻射全國的實體電子市場網絡。2。線上，A。擁有國內專業網站排名第一的電商平臺——華強電子網；B。開通“鮮貝網”探索O2O運作；C。擁有“華強北·中國電子市場價格指數”（中國唯一電子市場價格指數），為多方提供綜合性電子資訊數據。目前，公司已開實體市場13個，總建面30.5萬㎡（自有市場4個，總建面15萬㎡），覆蓋電子元器件、LED組件、手機通訊、數碼設備等各類電子產品。公司已意識到天貓、京東、蘇寧等大型B2C平臺對數碼3C的沖擊，將對傳統業務進行結構調整：1。轉型升級深圳主力店。

　　主力店受沖擊較小：A。華強北已成中國電子產品交易中心、對外貿易口岸，對國內外生產商和采購商擁有品牌影響力；B。市場鋪面多為其背后中小廠商唯一的分銷平臺，不可替代；C。面對電商機遇，觸網商戶將商鋪升級為辦公室，依托市場便利的資訊、物流、支付功能迅速完成交易；D。主力店仍以電子元器件、LED組件等產業鏈上游、非標產品貿易為主，受電商沖擊小。我們認為，未來主力店將繼續發揮貿易聚集區的地緣優勢，綜合線上線下，由銷售口岸轉向集資訊共用、辦公、物流配送、便捷支付等於一體的綜合服務平臺。2。收縮外地連鎖市場戰線。連鎖店分布於廣東、廣西、遼寧、山東、上海、重慶、江蘇等地，以數碼設備、連手機通訊等終端產品銷售為主。我們認為：A。外地連鎖店交易的產品標準化程度高，受大型B2C平台商沖擊較大；B。外地店多為二房東，產品銷售利潤率低導致實體市場基本微利，甚至不盈利。未來連鎖店將收縮規模，虧損、不盈利的門店或將關閉。實體市場結構調整勢在必行。

　　公司資本運作預期較強。公司是“大集團、小公司”的組織結構，集團是民企，持有上市公司股份約76%，集團擁有文化科技（即將上市）、云端服務、金融服務、商業地產等多項產業未上市，我們估計上市公司或將成為未來集團資本運作平臺，上市公司市值存在通過並購重組進一步做大的廣闊空間。另外，主要是部分資產的被並購價值。目前電商B2B平臺有逐漸向阿里集中的趨勢，對於細分行業的垂直型平臺有一定壓力；但華強電子網目前為電子細分行業NO.1，會員數量、交易規模、輻射地區均是全國第一，被全品類平台商收購整合催生較大價值。

　　維持盈利預測，維持增持的投資評級。公司處於全面轉型期，傳統業務結構性調整，新業務將圍繞互聯網打造資源整合平臺。線上盈利模式呼之欲出；電子商品交易所將進一步深化公司在電子產業鏈的控制力。另外，民營企業、大股東高持股比例、“大集團、小公司”的組織架構使公司未來資本運作預期較強；而垂直型電商被綜合型平臺電商收購的預期催生公司價值。我們預計公司13-15年EPS分別為0.5元、0.55元、0.60元，當前股價對應PE分別為20倍、18倍、17倍，給予增持的投資評級。[NT:PAGE=$]

　　中南建設（行情，問診）：期待拿地規則調整后的成效

　　類別：公司研究 機構：東方證券股份有限公司 研究員：楊國華日期：2013-09-30

　　投資要點

　　公司在三線城市以開發大盤為主，由於“施工換取土地”的拿地模式以及大地塊本身帶來的結果，公司拿地成本較低，但三線城市由於整體供應較大導致房價上漲相對溫和，以及一些三線城市剛性的建安成本在售價中占比更高，導致地價優勢帶來的售價敏感度相對不高，而大地塊周轉相對慢的問題，可能逐漸成為市場對公司拿地模式的一些擔心。不過，2013年公司拿地規則開始調整，將更加側重於項目周轉，加大銷售比較好的城市深耕（如南通、常熟、吳江、沈陽），實現同城多項目聯動。而這種改變對加大公司的成長速度將非常有利，我們期待這一戰略調整的成效。

　　豐厚的預收款將帶來2013年收入確認的加速。公司12年地產業務收入下降4%，施工業務增長8%，整體收入增長僅6%，凈利潤增長11%。13年半年報預收帳款高達180億，加上半年度結算的地產收入35億，合計相當於2012年地產結算收入49.7億的430%。按照正常的結算周期，2013年地產業務將進入加速確認的時點。

　　凈負債率繼續攀升，但債務結構大幅改善，短期償債能力明顯增強。截至半年報公司凈負債率提升到110%，其中長期付息債較年初大幅增加，短期付息債下降，債務結構得到明顯改善。從現金對短期付息債覆蓋率看，中報時達到87%，較年初上升30個百分點。

　　財務與估值

　　我們維持2013-2015年每股收益分別為1.10、1.39、1.87元，參考覆蓋的龍頭公司2007至2012年6年間動態PE均值約18倍，考慮到目前政策處於嚴厲期，我們按照18倍的60%，即11倍作為估值目標，對應目標價12元，維持公司買入評級。

　　風險提示

　　負債偏高；結算進度不確定；銷售低於預期。

　　三諾生物（行情，問診）：印度設立子公司，海外市場進一步擴張

　　類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：陳景樂，曾暉 日期：2013-09-30

　　事件：2013年9月28日，公司發布對外投資公告，擬在印度出資99萬盧比（折合人民幣9.57萬元）設立子公司。在印度成立的子公司投資總額不超過人民幣100萬元（折合印度盧比約1035萬元），根據三諾生物印度子公司的發展需要逐步到位。

　　點評：研究表明，目前印度市場估計有5000萬糖尿病患者，是僅次於中國的糖尿病第二大國家。進軍印度市場，公司的血糖監測系統市場空間有望進一步擴容。其次，公司授權印度子公司在其字號中使用“三諾生物（sannuo）”字樣；授權子公司使用“三諾生物（sannuo）”圖形和文字商標用於注冊。這意味著公司將首次以自有品牌進入海外市場，而不是采取貼牌代理的模式。目前印度市場沒有本土品牌的血糖監測產品，主要進口品牌包括羅氏、強生、拜耳、雅培等。公司產品有望憑借高性價比的特點滿足當地市場的需求，與同類產品相比具有一定的競爭優勢。

　　自我們2012年12月11日發布公司投價報告並在2013年8月4日發布研究簡報推薦三諾生物以來，公司股價已累計上漲81%。公司未來的看點在於：

　　國內市場需求有望超預期。據最新發布的《中國成人糖尿病流行與控制現狀》報告顯示，我國糖尿病患病人數已經從9240萬增長至1.14億，前期糖尿病人數高達4.93億。糖尿病和前期糖尿病人數超預期有望增加對血糖監測系統的需求。

　　海外市場或存亮點。公司產品此前主要通過TISA代理進入古巴和委內瑞拉兩個國家。根據2013年半年報顯示，公司海外收入2936萬元，而對TISA的收入為2891萬元，45萬元的差額主要來自於新興市場的業務渠道貢獻，一旦其中1-2個國家有規模需求了，出口業務將出現亮點。另外公司也將在印度市場設立子公司，海外擴張速度進一步加快。

　　增資糖護科技，提升客戶粘性。公司此前公告與創新工場共同出資人民幣300萬元對糖護科技進行增資，其中公司出資人民幣120萬元，創新工場出資人民幣180萬元。本次增資完成后，公司與創新工場獲得糖護科技的股權比例分別為8%和12%。糖護科技通過手機智慧血糖儀終端和手機端應用程式以及云端的數據庫，以“設備 應用 服務”的創新商業模式，幫助糖尿病患者實現簡單方便的血糖監測、數據存儲自由分享及遠程問診、日常飲食運動及藥物的提醒和建議、病友社交網絡的控糖經驗交流分享這一全方位閉環的糖尿病自我管理系統。三諾生物率先與互聯網公司合作推出新產品，將有助於提升客戶粘性。

　　盈利預測與投資建議：由於公司的股權激勵方案仍具有不確定性，我們暫時維持前期的盈利預測，預計公司2013-2015年的營業收入分別為4.93、6.86、9.09億元，同比增速為46.2%、39.1%、32.6%；歸屬母公司凈利潤分別為1.78、2.62、3.61億元，同比增速為38.3%、47.2%、37.7%；2013-2015年對應的EPS為1.35、1.99、2.74元。給予2014年35倍PE，目標價69.65元，維持“買入”評級。

　　風險提示：產品單一的風險、出口業務不穩定的風險、匯率波動的風險。[NT:PAGE=$]

　　亞盛集團（行情，問診）：土地、牧草兩大武器助力公司進軍養殖業

　　類別：公司研究 機構：招商證券（行情，問診）股份有限公司研究員：黃珺，胡喬，張偉偉 日期：2013-09-30

　　13億進軍奶牛養殖業彰顯往下游走的信心。公司近日公告擬投13億元，在張掖分公司、飲馬分公司、條山分公司、甘肅亞盛田園牧歌草業集團內蒙古阿魯科爾沁旗牧草基地建設3萬頭奶牛養殖項目；預計項目達產后年產奶12萬噸，貢獻營業收入6.37億元，利潤1.12億元。

　　散戶養殖大量退出，生鮮乳價格上漲，規模化未來空間巨大。由於過去兩年生鮮乳價格低位徘回，散戶養殖普遍虧損（根據我們測算年產奶6噸才能盈虧，散戶平均也就4-5噸，規模化7噸以上），加上奶牛養殖周期長，風險大，因此散戶大量退出，而隨著三聚氰胺事件的煙消云散，對牛奶的需求重回增長，供求關係日益趨緊，從今年上半年開始生鮮乳價格開始上漲，目前同比漲幅超過10%。我們當前牛奶人均消費量與發達國家相比，差距還很大，規模化未來空間巨大。

　　土地和牧草資源是公司發展下游養殖最大優勢。公司是土地資源最豐富的上市公司之一，從最近兩年來看，土地已成為發展規模化養殖最大的障礙，拿地難被養殖企業常掛嘴邊。同時公司目前苜蓿草自身種植面積已達到13.5萬畝，未來兩年有望發展到30萬畝，能夠生產30萬噸的優質牧草，按照一頭牛每日6公斤的食用量，年消耗量每頭為2.2噸，公司自身牧草完全能夠滿足，同時公司將養殖版面在牧草種植區域，減少將牧草曬干以及運輸費用。

　　維持“強烈推薦-A”投資評級：散戶退出，人均消費不斷增長，使得生鮮乳價格有望維持上漲，規模化養殖企業迎來最美好的時光。公司的土地以及牧草資源使得公司發展規模養殖優勢突出。我們認為這3萬頭這是公司進軍養殖的第一步。由於奶牛從投資到開始生產需要兩年以上的時間，暫維持13-15年EPS0.26、0.35、0.44元。自我們8月22日深度報告《亞盛集團-統一經營，最大化分享土地升值盛宴》以來，公司漲幅較大，與一般觀點認為公司短期受益於土地流轉政策推進不同的是，我們認為土地流轉政策將使得公司未來持續受益，繼續強烈推薦。風險提示：天氣原因帶來減產。

　　榮盛發展（行情，問診）：仍看好公司持續快速增長能力

　　類別：公司研究 機構：東方證券股份有限公司 研究員：楊國華 日期：2013-09-30

　　投資要點

　　公司仍在快速增長的軌道上。目前公司銷售情況良好，截至8月已經完成年初計劃約65%，預計全年完成250億銷售金額可能性很大，也就是說全年同比增速有望達到39%，而且這是建立在去年實現59%增長的高基數上。而這種持續快速增長和公司管理層志存高遠的發展戰略有關，更和公司一直堅持在發達三線城市做中端高周轉產品的盈利模式相關。我們看到公司在此模式下，不斷進入新的城市，同時不斷在進入城市深耕，通過同城多項目運作，快速提升版面城市銷售規模和份額。公司目前已進入17個城市，基本每年新進入1-3個城市。隨著越來越多城市做強做大，公司的營收更加均衡，曾經獨占鰲頭的河北區營收占比呈下降趨勢，而山東、安徽、遼寧區域已快速崛起。今年公司計劃新開工同比增長100%，半年度已完成63%，明年銷售延續快速增長有貨源保證。

　　盡管公司版面的三線城市房價漲幅通常不及一二線城市，但正因為房價相對理性，所以政策干預少，恰為公司發展提供了一個平穩的外部環境。正因為不能單純依靠房價上漲獲得高盈利，公司更注重內功的修煉--優秀的費用控制水平，公司2012年銷售口經三費率僅4.8%，所以，公司毛利率雖然僅35%左右，但凈利潤率在15%以上。我們認為在未來房價上漲動力趨弱的情況下，這種能力就意味著銷售定價的優勢，意味著保持更高利潤的優勢。

　　財務與估值

　　我們看好公司內在經營能力及持續快速增長能力，只是目前負債偏高，這可能是成長類公司普遍現象，不過公司已公布再融資方案，若成行，對於降低公司負債並進一步推動未來快速增長無疑是非常大的利好。我們預計2013-2015年每股收益分別為1.40、1.72、2.13元，由於2007至2012年6年間動態PE均值約18倍，考慮到目前政策處於嚴厲期，我們按照18倍的60%，即11倍作為估值目標，對應目標價15元，維持公司買入評級。

　　風險提示

　　負債率偏高；銷售低於預期。[NT:PAGE=$]

　　雛鷹農牧（行情，問診）：多翼齊發進軍下游

　　類別：公司研究 機構：東方證券股份有限公司 研究員：歐陽婧 日期：2013-09-30

　　投資要點

　　產業鏈縱向一體化成為生豬行業發展的重要趨勢。生豬產業鏈涉及到養殖，屠宰、加工、商品流通等眾多環節，產業鏈長。近年來，一方面，以中糧、雙匯、雨潤為代表的下游品牌企業開始進軍上游，另一方面，以雛鷹、溫氏為代表的上游養殖企業也開始逐漸涉足下游，建立品牌。從國外經驗來看，在禽畜產業整合的過程中，大型綜合畜禽生產加工企業基本都是產業鏈一體化的企業。單獨從事養殖或者肉制品的企業預計都難以在競爭中成長。

　　雛鷹農牧進軍下游是未雨綢繆的戰略體現。作為國內目前第二大的生豬養殖企業，2012年雛鷹農牧仔豬出欄量達到118萬頭，生豬出欄量達到32.76萬頭，預計未來總體出欄將保持30%以上增長。一方面生豬銷售無法差異化，長期受制於下游，隨著規模的擴大甚至可能出現銷售困難。另一方面，在極端虧損的情況下，公司沒有下游只能被動承受虧損。

　　品牌先行，“門店 線上”的“O2O”模式初見端倪。公司於2012年開始正式進軍下游，創立“雛牧香”品牌，以冷鮮肉和熟食作為品牌零售切入點。現已在鄭州、上海和北京開設連鎖店近150家，並打算試水線上銷售，雖然尚在探索中，但雛形已經初現。

　　相比零售業務，我們更看好公司在品牌支撐下，大宗銷售未來的長足發展。中國在相當長時間內缺乏訂單農業成長的土壤，而下游的集中程度遠遠高於上游，合格的規模供應商將成為稀缺資源，可能長期享受溢價。假設公司未來700萬頭生豬，若每公斤溢價0.5元，則因此產生的價值在5億元/年。

　　財務與估值

　　雖然短期內品牌建設可能會侵蝕利潤，但我們看好公司“構筑大宗銷售為主、零售為輔的銷售版圖”的長遠發展戰略。假設公司2013-2015年的銷售費用率分別為6.25%、6.3%和6.1%。管理費用率分別為5.91%、5.54%和4.88%，我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.29/0.39/0.64元，三年復合增速22%。公司上市以來的平均估值為43倍PE，考慮到擴張速度放緩，給予公司目標價13.5元，對應2014年35XPE，維持公司“買入”評級。

　　風險提示：下游擴張受阻，費用超預期。

　　中天城投（行情，問診）：再融資預案出臺助力異地擴張

　　類別：公司研究 機構：光大證券（行情，問診）股份有限公司研究員：竺勁 日期：2013-09-30

　　公司公告股票再融資預案，擬向不超過10家機構（含控股股東）募集資金不超過30.0億元，發行價格不低於6.61元，發行數量不超過45380萬股，占發行前股本的35.2%。其中控股股東金世旗控股將認購不高於35%股份。募集資金將用於1）貴陽國際金融中心一期商務區項目；2）貴陽市云岩漁安、安井回遷安置居住區E組團（公租房組團）項目；3）補充流動資金。

　　募投項目主要為優質商業地產，大體量和高利潤率將保障公司未來三年業績。公司募集的30億元中，有24億元投向貴陽國際金融中心項目，其余用於保障房項目的建設和流動資金的補充。國際金融中心項目位於貴陽市西南觀山湖區的核心發展區，項目建面139.9萬方，總貨值111.0億元，是《貴州省“十二五”金融業發展專項規劃》中提出將貴陽打造成區域金融中心和2012年10月貴陽制定實施“引銀入黔”政策的核心項目，銷售確定性高。當前已有貴州省證監局、保監局和大型銀行、券商等金融機構簽約入駐，項目將在2013年和2014年形成合同銷售收入，並在2015年開始形成結算收入，從而保障2015-2016年的利潤增長。公司預計銷售凈利潤率18.2%，和2013年中期的18.4%基本持平，高於2012年和2011年的12.3%和15.9%。

　　股權融資將改善公司資本結構，助力公司異地擴張。2013年中報顯示公司資產負債率為90%，凈負債率為311%，我們在中報點評中提到，“公司如何盤活現有資產並降低負債水平仍是公司走出去的先決條件”，若此次公司融資成功，資產負債率將下降至79%，凈負債率下降至106%，將更好的支援公司“走出去”的戰略。

　　控股股東現金認購比例高，彰顯對公司的強力支援和信心。控股股東金世旗控股將參與認購不高於35%股份，在已發布非重組類定增預案、並公告大股東認購計劃的房地產公司中，大股東認購比例僅次於華夏幸福（行情，問診）（認購不超過50%）.

　　業績兌現日漸明朗，資本結構將大幅改善，維持“買入”評級。我們預計公司2013年房地產結算為58億元，基建回款結算為3.8億元，2013/2014年公司業績分別為0.71/0.92元，對應PE為10x/8x，公司RNAV為9.8元，目前折價27%，具備估值優勢，維持買入評級。[NT:PAGE=$]

　　正泰電器（行情，問診）：業績符合預期，維持“強烈推薦”評級

　　類別：公司研究 機構：日信證券有限責任公司 研究員：黃鶴 日期：2013-09-30

　　上半年業績符合預期

　　上半年公司實現營業收入54.15億元，同比增長7.72%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6.62億元，每股收益0.66元，同比增長22.22%，凈資產收益率13.87%。上半年的凈利潤增速跟我們一直以來對2013年全年的凈利潤增速預測一致。

　　配網建設拉開新的序幕

　　國網2013年中會議提出，將配電網建設定義為“當務之急”，並發布《提高供電可靠性加快建設現代配電網》，制訂8年3萬億投資計劃，以此保障所需的建設資金。此外，根據南網公司“十二五”規劃，2013-2015年農配網投資規模為1505億元，相比2012年年均增長約33.3%。

　　據行業機構預測：智慧電網建設將進入快速增長階段，未來五年智慧變電環節市場增速20-25%，智慧配電環節市場增速超30%，這將帶動配電、控制類產品未來幾年的快速增長。

　　諾雅克逐漸扭虧

　　諾雅克上半年實現銷售收入1.46億元，同比增長75.39%，其中國內銷售10217.88萬元，同比增長119.8%；海外銷售4367.03萬元，同比增長19%。實現利潤-1352.96萬元，同比減虧77.30%。我們一直認為，諾雅克這種中高階品牌的建設是公司未來的發展戰略重點，公司即使不依賴諾雅克，也可能通過收購等方式提高中高階品牌的占比，但僅就目前階段來看，諾雅克只能是錦上添花的東西，公司近期的業績並不需要靠諾雅克來完成。經濟不景氣，反而會導致恒者恒強

　　目前經濟整體狀況不景氣，正好是龍頭公司占據市場份額甚至收購的最佳時期，這時競爭力差的中小企業面臨倒閉危險，龍頭公司的市場份額將進一步提升。

　　盈利預測及投資評級

　　預計公司2013、2014和2015年的EPS分別為1.55、1.90和2.35元，對應市盈率14.4、11.7和9.5倍，從長期來看，我們仍然認為到2015年的中期，公司將可能超過300億市值，並維持對公司的“強烈推薦”評級。

　　風險提示

　　宏觀經濟增速持續下行、固定資產投資增速快速下降的風險；大宗商品價格持續上漲導致公司無法消化成本壓力風險；新品牌諾雅克市場開拓低於預期的風險；海外市場風險。

　　鳳凰傳媒（行情，問診）：傳統業務穩扎穩打，全媒體轉型乘風破浪

　　類別：公司研究 機構：德邦證券有限責任公司 研究員：李項峰 日期：2013-09-30

　　公司傳統業務穩扎穩打，未來通過並購實現全媒體轉型將是重點：鳳凰傳媒目前收入主要來自於出版和發行，其中包括教材、教輔、一般圖書以及音像制品、文化用品的出版和發行，公司繼承了出版集團全部出版和發行主業資產，是全國最具影響力和規模最大的出版發行公司之一，截至2012年，公司已經連續21年保持全國圖書發行規模第一。公司2013年中期收入規模達到36.64億元，凈利潤5.2億元，同比增長8.7%（不含增值稅返還），主業實現了穩健增長。隨著公司傳統業務步入穩扎穩打階段，未來並購戰略的持續推進實現全媒體轉型將是重點。

　　數字化轉型初見成效：公司繼在全國率先實現多媒體數字出版盈利之后，2013年數字產業增長進一步加快。公司利用海量題庫的優勢，重點開發線上資源，與學校建立會員關係並簽約收費，成功實現了盈利模式。鳳凰享聽網利用音頻資源積累客戶，探索盈利模式。另外，公司通過收購廈門創壹，將內容嫁接技術優勢，成功進入職業教育領域。

　　打造以內容為核心，以物業為依托，以數字技術為基礎的全媒體多元化生態圈：公司抓住內容資源的優勢，延伸產業鏈，已經開工和準備開工的文化MALL項目有11個，為公司未來的盈利增長提供了保障。公司今年加快了外延式並購的步伐，通過成功收購頁游、手游公司進入遊戲領域，未來植入影視公司、注入印務業務可期，將努力打造全媒體生態圈。

　　風險提示：出版、發行業務省外拓展遇阻，市場份額不升反降；遊戲業務盈利不達預期；文化MALL項目進度、營業狀況不達預期。

　　盈利預測與估值：從公司長遠的發展來看，數字化轉型已經初見成效，未來並購戰略的持續推進實現全媒體轉型也在積極版面中，另外，公司文化MALL的開發與孕育更使得未來盈利增長點清晰可見。我們預測公司2013、2014、2015年營業收入分別為76.28億元、88.34億元、103.36億元，EPS分別為0.43元、0.54元、0.61元；另外，我們選取了主要影視類公司及涉足遊戲類公司進行比較，其2013年PE中值為45.43倍、2014年PE中值為35.19倍，綜合考慮，我們給予公司2014年32倍PE，目標價為17.15元，維持“增持”評級。