國泰君安－積成電子（002339）：受益於配電投資爆發式增長的自動化龍頭

“新五年”周期（2013年-2017年），我們堅定看好城市配電網建設（包含部分縣級區域），子行業投資提升空間巨大，積成電子是目前市場能配套“主站+終端”的四家企業之一，將充分受益配網自動化投資的爆發式增長，我們將公司2013年EPS由0.32元上調至0.34元；將2014 EPS由0.40元提升到0.48元；目標價由7.6元提升到12.5元, 目標價上調幅度約60%，“增持”評級。我們預計未來五年配網自動化投資將迎來爆發式增長，其中2014和2015年投資共400億，2016和2017年投資1300-1400億，而2012和2013年僅50-60億；積成電子作爲配網自動化行業龍頭企業，是目前市場除能配套“主站+終端”的四家企業之一，自動化産業鏈齊備，將充分受益配網自動化投資的爆發式增長。目標價12.45元，對應2013年、2014年PE分別爲36倍、27倍。

積成電子在配網自動化領域積澱深厚，且積累了大量成功實施、實用化運行的專案經驗。早在2009年以前，積成配電網自動化系統産品山東、廣東、深圳等百餘家單位進行了實用化運行。之後在國網的城市配網試點/示範工程中，提供了31個重點城市中的5個城市主站，僅前兩批國家電網公司試點即已接入積成電子配電終端3000多台，占全部試點接入終端的比例超過55%(截至2012年3月31日)。

催化劑：預計2013年下半年配網投資規劃和技術標準出臺，2014年建設全面啓動。規劃出臺將形成重磅利好。

風險提示：配網自動化規劃目的機及後續實施進度低於市場預期。