〈分析〉美國股債油金大預期：市場下一步怎麼走？

美股、債券殖利率及國際原油價格近來上揚，但黃金價格則下滑。以下為《CNNMoney》的
主要資產未來表現預期。

美股近來浮現下跌跡象，主因在於歐債問題。不過專家不認為美股會連續 4 年春天皆下跌。摩根大通基金環球策略師 David Kelly 指出，就算道瓊工業指數及 S&P 500 指數都來到歷史高點，美股仍尚未觸頂，表示美股估值仍較 2000 年及 2007 年的高點便宜。

他認為，美股估值較先前牛市為低，原因在於企業獲利較強勁。此外利率仍遠較2000及2007年時低。美債10 年期殖利率約在2%，較 2007 年的 4.5% 及 2000 年的 6% 低。

除非有任何重大衝擊，Kelly 預期投資人將利用其現金拉高股市投資比重，甚至開始將資金從債市抽離，轉進美股。他認為美股未來 5 年間每年投資回報率約在 6% 至 8% 間。

■美債

10 年期美債從去年 7 月的歷史低點 1.4% ，緩慢爬升至現在的 2%，不過不必預期殖利率在短期內會上揚。黑石首席投資策略師 Russ Koesterich 表示，只要聯準會持續回購債券，殖利率將持續承壓─預期聯準會至少將回購債券至今年年中。

此外，就算聯準會決定終結債券回購計畫，它將緩慢退市而不是突然撤離。Koesterich 預期到年底時，10年期美債殖利率將在 2.25% 及 2.5% 的位置，表示升勢將「緩慢且不穩定」。

隨著殖利率上升，美債將不再吸引人，Koesterich 建議投資人轉進高收益債、銀行貸款，及新興市場的債務。

債券大老葛洛斯看法也相同。他上月將旗下基金 Pimco Total Return Fund 的美債持有量縮減，看好高收益債及新興市場債，尤其是由墨西哥及巴西發出的債券。(接下頁)

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■能源

今年以來，受到美國經濟復甦下半年增速的預期影響，能源價格上揚3%。不過前景依然不明，畢竟奧克拉荷馬州 Cushing 的原油庫存仍待產業開發。

高盛分析師指出，原油短期內將上揚，預期 12 個月後原油將來到每桶 97 美元的價位，與現今水準相去不遠。油價漲幅受限，也受到中國及其他新興市場需求下滑影響，而歐洲衰退也是原因之一。

與此同時，受到冬天氣溫較預期低影響，天然氣價格今年以來上揚 19%，這是 5 年跌勢後的一大轉折。高盛分析師表示，未來幾年在煤炭電廠退役、天然氣至墨西哥出口增加的情況下，天然氣價格未來幾年將持續上揚。

分析師補充表示，此趨勢最終將壓低美國天然氣的剩餘，但是美國頁岩油的潛力將增加天然氣供給，並且限縮天然氣價格的漲幅。

■黃金

黃金多頭 2013 年有著不怎樣的開端，但未來可能將出現轉折。分析師認為，黃金可能在年底前來到每盎司1800 美元，與現今水準相比上揚近 13%。

至於黃金上揚的主因？可能是央行持續的經濟刺激計畫，比方說聯準會持續大行寬鬆政策，以及日本央行的舉措。黃金可能因為規避貨幣貶值的避險走升，此外，賽普勒斯的情勢也可能觸發黃金避險潮。重點在於，黃金不僅僅是投資人拿來規避通膨的工具，也是替資產增加額外獲利的方法。