“帶病上馬”後遺症顯現 康芝藥業超募專案去年全虧

每經實習記者 饒曉

3月19日，康芝藥業（300086，收盤價13.00元）發佈2012年年報，年報顯示，2012年淨利爲2333.66萬元，同比增長728.73%。但《每日經濟新聞》記者注意到，公司扣除非經常性損益後淨利潤僅爲1247.68萬元。

據記者瞭解，2011年初的 “尼美舒利”事件讓康芝藥業主力産品尼美舒利顆粒産品陷入持續低迷，公司在2011年連續並購投資多個專案，以求新産品能夠替代上述産品，從而緩解公司業績下滑的壓力。

然而，公司2012年年報顯示，公司有3個使用超募資金投資專案不僅未達到預期收益，甚至陷入全線虧損的尷尬境地。

超募專案合計虧損586萬元/

據康芝藥業3月19日發佈的2012年年年報顯示，公司全年實現營業總收入3.66億元，同比增19.41%；實現淨利2333.7萬元，同比增長728.73%。但扣非後淨利僅爲1247.68萬元，換言之，公司淨利的46.53%來自非經常性損益。公司2012年1382萬元的營業利潤儘管高於2011年的188萬元，但與公司2010年剛上市時1.6億元營業利潤差距甚遠。

《每日經濟新聞》記者注意到，公司募投專案均未達到預計效益，其中超募資金投入的專案更無一盈利，北京順鑫祥雲藥業、河北康芝、瀋陽延風制藥讓公司分別錄得70.5萬元、247.29萬元和268.41萬元的虧損額。

值得注意的是，這三家公司均是康芝藥業斥鉅資投入的專案。2011年3月8日，公司以9264萬元增資北京順鑫祥雲藥業，取得51%控股權；2011年6月15日，公司以2100萬元拍得河北天合制藥全部資産，隨後將其改名爲河北康芝，截至目前公司已向河北康芝累計投入2800萬元；2011年6月30日，公司投入1.8億元收購維康醫藥集團瀋陽延風制藥全部股權，截至目前累計投入1.8億元。

[NT:PAGE=$]康芝藥業在相關專案可行性分析報告中稱，順鑫祥雲藥業、河北康芝藥業和延風制藥分別預計實現年均淨利潤2298萬元、3053萬元和4548萬元。上述三個專案實際表現與預期目標相差甚遠，公司在年報中以銷售渠道整合不力、原材料價格上漲、或初期生産規模小等原因予以解釋。

兩超募專案“帶病上馬”/

記者發現，儘管公司在年報中列舉出募投專案業績不達預期的種種原因，但相關募投專案在上馬之初就存在問題。

以延風制藥爲例，康芝藥業在2011年6月30日發佈的可行性報告中稱，延風制藥擁有氨金黃敏顆粒，這是目前市場上療效和安全性最好的兒童感冒用藥之一。這一點也得到市場認可，中金公司曾在研報中表示，氨金黃敏顆粒是公司最重要的新品，在收購完成之後有望大幅放量從而顯著增厚公司業績，有效遏制公司因尼美舒利事件而快速下滑的業績。

但公司在追求高質量新藥品的同時，卻忽視了延風制藥自身的問題。在收購過程中，中審亞太會計師事務所受雙方委託對延風制藥資産狀況進行了審計，隨後出具了針對7個事項的保留意見審計報告。

記者諮詢了一位元就職於國際四大會計師事務所的審計高級經理，該人士表示，一般而言，被出具保留意見審計報告的公司在財務上都有一些比較嚴重的問題，從對延風制藥的審計報告看，審計師在進行審計時受到較大限制，無法取得全部合理的審計證據，對資本、費用、收益等部分專案無法發表意見，且涉及金額較大。雖不能說這些專案一定有問題，但公司隱瞞相關資料的動機令人懷疑。

海通證券在針對收購延風制藥的保薦意見中提醒公司稱，本次使用超募資金收購的標的企業（延風制藥）目前仍處於虧損狀態，自身盈利能力較低，而公司此次收購的對價較高。提請公司應注重對擬收購企業的盡職調查工作，同時對標的資産的實際價值及未來收益情況做出審慎、客觀的判斷，以確保交易價格的公允性。

令人尷尬的是，延風制藥並不是唯一的問題專案，河北康芝（原天合制藥）同樣是個燙手山芋。天合制藥因自身經營問題已於2009年6月停産，因無力償還銀行貸款，由當地銀行履行權利，拍賣天合制藥整體資産用於清償債務。公司原本打算首先通過拍賣程式取得天合制藥的全部資産，然後通過設立子公司進行後續注資，總共投資高達8000萬元。然而令人始料未及的是，公司在拍下天合制藥資産後才發現，政府行政許可 （如生産許可證、GMP證書等）不能以競拍形式辦理過戶，使拍賣的部分資産無法如期過戶到公司名下，嚴重影響了公司原超募資金投資計劃的正常實施。公司隨即改變了專案操作方式，改爲對天合制藥進行股權收購。

[NT:PAGE=$]股權收購給公司帶來的是天合制藥繁冗的債務債權關係，公司不得不陷入數起債權官司。記者在海通證券出具的保薦意見中還發現，河北康芝原股東甚至還存在虛假出資的情況。

經過多番折騰，河北康芝投資專案於2012年11月19日獲得河北省藥監局頒發的GMP證書，目前剛進入試生産運營階段。

業內人士認爲，對延風制藥和天和制藥兩筆收購並沒有給康芝藥業帶來預期中的高額利潤，這與兩家公司收購前存在的問題脫不了干系，但這也讓投資者對公司管理層的決策水平産生了一定的疑問。康芝藥業手中仍握有7.49億元的超募資金，如何利用這筆資金去建立公司新的利潤增長點，成爲市場頗爲關注的問題。昨日《每日經濟新聞》記者致電康芝藥業，試圖進一步瞭解公司超募資金的規劃，但董秘辦工作人員以董秘出差開會爲由，拒絕了記者採訪。

對於康芝藥業的超募資金使用問題，《每日經濟新聞》記者將持續關注。