陶冬：非農就業改善 黃金價格受傷

分析師陶冬在最新博客文章中指出，美國最新非農就業數據表現，強到足以於九月時退出QE3展望持續成立，不過卻又未強至能夠提前至六月就出招；另外，黃金是今年受傷最重商品，最大殺手就是EFT。

以下是陶冬博客文章全文：

股市、債市、匯市、商品、黃金一起動蕩的一周。市場聚焦於美國就業數字，大市走向也隨著就業數字預期的起承轉合而動。由於伯南克言明聯儲的QE 決策取決於今後幾個月的數字，而數字中最重要的莫過於就業，所以資金向周五的非農業就業數字傾注了大量的注意力。當週三 ADP 不盡人意時，市場共識的天平傾向弱過預期的非農數據 , 美債跌，美股跌，美元跌。這個加上安倍缺乏細節的改革藍圖，帶動日元升值，觸發套利交易盤平倉，日本股市迎來慘烈的第三週。接下來歐洲央行行長表示，歐洲經濟在復蘇，目前沒有計劃進一步放寬貨幣政策，歐元、歐股上揚。週五非農業就業數據開盤， 175K 的增加幅度好過市場預期，股市回升，美元走強，黃金疲弱。

美國非農業就業數據，乃市場關注點，亦為聯儲政策關注點。五月份非農增加175K ，接近過去十二個月的中位數，強過過去兩個月的疲態，但是弱過冬季的強勢。筆者看來，足夠強到“九月退出 QE3 ”的展望繼續成立，又沒有強到逼迫美國貨幣當局六月份便出招。至於失業率升高，出自好的原因，因為過去因絕望退出找工隊伍的勞工重回就業市場，不足掛齒。實質工資也有堅實的增加。目前美國的就業機會，比上週期頂部尚少了 2.4M 。以目前的速度，美國預計在 2014 年 7 月全部收復就業的失地，所以九月 QE3 減碼、明年中之前停止購買債券的判斷基本靠譜，美經濟弱復甦的態勢大致維持不變。不過五月非農就業數字，並未給出一個明確清晰的信息，聯儲退市時機還要看今後的數據。

黃金，是今年所有資產種類中最受傷的。貴金屬今年流年不利的原因是，美國聯儲放緩量化寬鬆政策，通貨膨脹未見踪影，股市上漲吸引了資金流出。金價下跌，當然少不了投資銀行、對沖基金的落井下石，不過最大殺手是ETF 。世界最大的 SPDR Gold Trust 一家，自四月以來已經淨拋售黃金 200 噸，上半年黃金基金的資金流出速度，是過去十年以來最強烈的。黃金價格短期看跌勢未盡。1 ）繼聯儲之後歐洲央行也示意 QE 不再加碼， 2 ）油價糧價下滑制約了 CPI 的上升， 3 ）資金轉流向周期性股票。然而，央行收水緩慢，利率將長期維持在超低水平，一旦經濟企穩，筆者認定通脹重燃只是時間的問題。中期看來，筆者認為黃金仍是值得投資的資產種類，只是入市的時點需要把握。

本週重要數據不多，日本央行會不會出手增大買債力度來穩定JGB 市場是一個看點。在美國，五月零售和六月消費信心料稍有上升。PPI 繼續下降。在歐洲，英國工業生產持續收縮。在亞太地區，日本第一季度 GDP 增長可能由 3.5% 上調到 3.9% ；日本銀行例會上，買債框架不變的情況下，時限可能延至明年底，同時買債活動可能盡量前推，以穩定目前市場的恐慌。中國的五月宏觀數據也受市場關注。

陶冬的部落格網址：http://blog.cnyes.com/my/taodong/