美國仍無升息條件 低利環境不變 有利債市

全球寬鬆政策不變，合庫巴黎投信表示，美國經濟雖呈現微溫復甦，但失業率仍高，並沒有升息的條件，且低利環境不變，預料全球低利環境仍將維持相當長一段時間，對債市為一大支撐。

美國聯邦公開市場操作委員會(FOMC)最近一次集會雖維持現有利率及寬鬆政策不變，惟對寬鬆政策何時退場有所預期，加上近期公布之經濟數據及企業獲利激勵市場，美國十年期公債殖利率一度越過2.0%關卡，在義大利選舉結果呈現膠著、而聯準會主席柏南克在國會中較為「鴿派」的發言，殖利率才又回落至2%以下。

合庫巴黎全球投資等級債券基金經理人蔡啟民表示，美國經濟呈現微溫復甦，失業率仍高，並沒有升息的條件；另外，3月7日歐洲、英國、日本等三大央行最新的會議，均選擇按兵不動、維持低利率，預料全球低利環境仍將維持相當長一段時間。

蔡啟民表示，值得注意的是，歐洲央行下修今明兩年歐元區的經濟成長率至-0.5%及1%，而昨日歐洲央行總裁德拉基表示，歐洲央行貨幣政策立場依然寬鬆，經濟展望仍面臨下行風險，利率決策會議中甚至討論到降息的可能性，合庫巴黎全球投資等級債券基金經理人蔡啟民分析，從利率期貨所隱含3個月利率可以看出市場的預期，受到經濟衰退的影響，預料今年歐洲央行仍有降息壓力，而英國央行也可能再擴大債券購買計畫。

蔡啟民認為，歐債問題、美國政府減赤之影響，都將成為干擾金融市場的不確定性因素，建議第2季債券佈局仍應兼顧風險，建立攻守兼備的債券部位；按過往統計來看，投資等級公司債券以及高收益債券的關連性低，建議投資人可以將不同信評的公司債券納入投資組合，並依個人風險承受度配置比重。

合庫巴黎全球高收益債券基金經理人陳敬翱亦表示，今年以來，美國為首的成熟國家股市表現依舊強勢，美國道瓊工業指數甚至在3月6日改寫歷史新高，目前已有200家高收益公司債企業發布去年第四季財報，獲利平均年成長2.2%，而企業營運成本亦控制得宜，平均上揚1%，其中營建類股獲利年成長2成最為突出，成本下降的公用事業類股居次。今年以來高收益債券基金雖僅小幅淨流入，但只要股市不出現讓市場意料之外的重大利空，股市維持高檔整理姿態，風險性資產價格相對有支撐。

除了基本面的支撐外，2月美國高收益債券的成交量也相當活絡，平均每日成交金額約60億美元、佔整體高收益債券市場規模的0.55%。另外，2月全球高收益債券的實際違約率由上月的2%下滑至1.6%，其中美國高收益債券及歐洲高收益債券的違約率分別為1.9%及1.1%。陳敬翱認為，整體來看，高收益債券在所有債券類別中，仍是具備相對較高的吸引力，隨著全球景氣的回升，企業獲利可望好轉，高收益債券之利差仍有收斂的空間，建議可將高收益債券作為積極的債券部位持有。

*合庫巴黎全球高收益債券基金主要係投資於非投資等級之高風險債券