〈分析〉日股狂飆吸金3個月 日本「泡沫經濟」榮景再起？

日本股市周三 (6 日) 創下 2011 年 3 月以來單日最大漲幅，市場樂觀氣氛瀰漫，主要受到日元走貶預期及新政府刺激經濟措施等因素激勵。事實上，近期日股強勁漲勢，令人回想起 30 年前日本經濟輝煌時代。但這波吸金潮流是否值得跟進，分析師意見分歧。

周三日經 225 指數大漲 3.8% 至 4 年新高 11463.75 點，主要受到日本央行總裁白川方明意外在任期屆滿前 3 周，提前宣布下台的消息所刺激。投資人視此為主張採取更積極寬鬆貨幣政策的首相安倍晉三，施壓奏效又一勝利。

《華爾街日報》指出，自去年 11 月中以來，日經指數已大漲 32%，宛如1980 年代日本「泡沫經濟」行情重現。這一部分歸功於日元走貶，這段時間日元兌美元累積貶值達 14%，有助提升日本出口競爭力；以及預期政府刺激措施可望提振企業獲利。

投資人的熱情，主要環繞在去年 12 月當選日本新首相的安倍承諾採取的拉貶日元刺激措施。有些分析師甚至預言，日元兌美元今年會貶至 100 日元，因此還有強烈的進場動機。信金資產管理 (Shinkin Asset Management) 基金經理人 Naoki Fujiwara 便表示，部分投資人現在感覺，他們再不進場恐虧大了。

究竟弱勢日元對日本企業有多大利多？高盛 (Goldman Sachs) 分析師預估，日元兌美元每貶 10 日元，日本出口商獲利變會提高 7%-10%。例如日本大車廠豐田 (Toyota)(7203-JP) 上季獲利便增加 35%，面板大廠夏普 (Sharp)(6753-JP) 同時間獲利更翻增一倍。

這也驅使全球投資人湧向日本股市，根據 EPFR Global 統計，過去 12 周多達 10 周日股資金淨流入，總額達 30.9 億美元。加拿大蒙特婁財富管理公司執行長 Lorne Steinberg 已將日股部位由 2010 年的 25% 提高至 33%，並看好漲勢持續 2-3 年。

不過，有些投資人卻無視日股漲勢加速的亮麗外表，擔心這回也會像以往幾次的歡慶行情，漲勢將迅速消退。因為回鍋擔任首相的安倍，在 2006 年 9 月開始為期 1 年的首屆任期間，並未成功改善日本經濟。

舊金山投顧公司 Forward Management 經理人 David Ruff 認為，這回也不會有所不同。日本央行雖然可以將更多資金注入經濟體，但礙於放款規定，這些錢仍不太可能轉化為企業擴充所需的借貸資金。

Invesco 資產組合經理人 Brent Bates 也對安倍能否實現承諾不具信心。尤其是之前投資人蜂擁搶進日股，是因為本益比與其他亞洲股市相較更加便宜。Bates 便指出，在這波漲勢之後，日股價格已不再如此吸引人。