安信證券－雙良節能(600481)：朔州供熱補貼提升業績

一季度業績保持增長：一季度實現主營業務收入13.03 億元，同比增長18.51%，淨利潤3830 萬元，同比增長42.72%，每股收益0.097 元。明顯超出市場預期。

朔州供熱補貼提升業績：一季度的營業利潤是虧損的，但是營業外收入高達4557 萬元，主要為朔州餘熱利用專案獲得的政府供熱補貼資金，而去年一季度沒有此項收入。年報顯示，公司在2012 年四季度獲得1.34 億元的朔州專案供熱補貼資金，成為去年業績增長的主要來源。

苯乙烯需求受益政策：限制發泡聚苯乙烯外牆保溫材料使用的公安部消防局的65 號文廢除以及一次性發泡速食盒解禁都給苯乙烯和聚苯乙烯產品開拓新的市場空間。公司將進一步提升灰料和黑料EPS 產品的研發力度和市場開拓，提升盈利能力。

溴化鋰餘熱利用拓展順利：市場拓展重點為熱電廠餘熱利用、天然氣分散式能源系統和各類高能耗工業企業餘熱利用市場。另外，以中東地區為中心的溴化鋰吸收式製冷機和熱泵海外銷售也將有所突破。在業務模式方面，將積極穩妥地開展基於餘熱利用型吸收式熱泵系統和餘熱利用型吸收式製冷系統的BOT 業務和EPC 業務，提高公司餘熱利用系統的市場佔有率。

投資建議：我們預計公司2013 年-2015 年的收入增速分別為1.1%、7.2%、2.3%，淨利潤增速分別為18.0%、11.6%、6.0%，看好公司在餘熱利用領域的發展前景；維持增持-A 的投資評級。

風險提示：空冷器專案、海水淡化專案訂單確認低於預期，化工原材料價格大幅波動