安信證券－以嶺藥業(002603)：公司長期發展趨勢和前景確定

2013Q1營收5.8億，同比增長31.88%，淨利潤0.70億，同比增長-14.34%，扣非淨利潤0.70億，同比增長-11.79%，折合EPS 為0.13 元，符合我們業績前瞻預測（-15%）。經營現金流淨額1.19 億，同比增長239.14%，主要是銷售回款同比增長83.65%所導致的，公司銷售開始恢復性增長。公告2013H 同比增長-10%-0.

收入端恢復性增長，費用增長影響利潤增長 公司主要產品的銷售出現恢復性增長，尤其是連花清瘟受外部環境影響，銷售收入同比大幅提升，但公司由於同時開展多項循證醫學專案、市場推廣活動等，因此在銷售費用、新產品研發費用的投入持續增加，導致利潤端仍然低於預期，其中銷售費用同比增長65.73%，管理費用同比增長51.43%，都高於收入增速。

長期看好公司未來發展趨勢 公司基於絡病理論，開發出眾多大領域的獨家品種，其中連花清瘟膠囊（顆粒）、參松養心膠囊與通心絡膠囊三個品種進入基本藥物目錄，同時結合公司渠道下沈構建的基層銷售隊伍，公司長期發展趨勢和前景確定。