南車增發吸收北車方案出爐 高鐵概念股王者歸來

12月30日晚間，中國南車(601766,股吧)、中國北車(601299,股吧)聯合對外發布公告，兩家公司將進行合並，合並后新公司中文名稱為“中國中車股份有限公司”，中文簡稱為“中國中車”。

方案為中國南車向中國北車全體a股換股股東發行中國南車a股股票、向中國北車全體h股換股股東發行中國南車h股股票，並且擬發行的a股股票將申請在上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）上市流通，擬發行的h股股票將申請在香港聯合交易所有限公司（以下簡稱“聯交所”）上市流通，中國北車的a股股票和h股股票相應予以注銷。

本次合並的具體換股比例為1:1.10，即每1股中國北車a股股票可以換取1.10股中國南車將發行的中國南車a股股票，每1股中國北車h股股票可以換取1.10股中國南車將發行的中國南車h股股票。

具體而言，中國南車a股和h股的市場參考價分別為人民幣5.63元/股和港幣7.32元/股；中國北車a股和h股的市場參考價分別為人民幣5.92元/股和港幣7.21元/股；根據該等參考價並結合前述換股比例，中國南車的a股股票換股價格和h股股票換股價格分別確定為人民幣5.63元/股和港幣7.32元/股，中國北車的a股股票換股價格和h股股票換股價格分別確定為人民幣6.19元/股和港幣8.05元/股。

同時公告，中國南車、中國北車12月31日將復牌交易。

南北車合並復牌點評

對中國南車、中國北車長期屬於利好，動車技術標準化是合並后的中車集團未來工作重點，將有利於中國動車海外出口。

對上游零部件設備制造商來看，有利於國企背景的零部件制造企業的發展。

重點受益標的中國北車、中國南車，相關受益標的太原重工(600169,股吧)、晉西車軸(600495,股吧)、北方創業(600967,股吧)、利源精制(002501,股吧)等。

高鐵概念股解析

太原重工：高速列車輪軸

公司主要鐵路產品有車輪、車軸、輪對等，公司是國內唯一的火車輪對生產基地；公司同時擁有火車輪、火車軸生產線，公司車軸車輪產品取得美國aar認證。

晉億實業：高鐵扣配件

公司不僅是國內唯一具備生產全套高鐵扣配件生產能力且全部獲得鐵道部認證的生產企業，而且也是國內唯一能夠同時提供時速250和350公里高鐵扣配件的生產企業。

晉西車軸：火車軸

公司是中國規模最大、車軸規格品種最多、首家獲得出口火車軸、地鐵軸資格並且目前出口車軸最多的生產廠家，在鐵路車軸產品的專業化開發、生產方面已具備同行業廠家不可替代的優勢，技術水平、產品質量、生產規模、市場占有率多年來穩居國內同行業榜首，是鐵道部認可的行業龍頭企業。

天馬股份(002122,股吧)：軸承

公司控股90％的子公司成都天馬主要生產鐵路軸承，成都天馬是鐵道部資格認定的六家鐵路貨車軸承生產企業之一，在全部六家生產商中位居第一，市場占有率1/3左右。

特銳德：戶外箱式變電站

2011年公司實現了由以鐵路市場為主到以電力市場為主，電力、煤炭、鐵路市場均衡發展的市場轉型。

新筑股份(002480,股吧)：橋梁伸縮裝置

國內一流的橋梁功能部件供應商，公司是國內最早研制開發模數式型鋼橋梁伸縮裝置並投入生產的企業之一

東方雨虹(002271,股吧);高鐵防水

公司生產產品包括防水卷材和防水涂料兩大類近百個品種，基本覆蓋國內新型建筑防水材料多數重要品種，是國內建筑防水材料行業生產新型建筑防水材料品種最齊全企業之一，產品和服務廣泛應用於房屋建筑、高速公路和城市道橋、地鐵及城市軌道、高速鐵路、機場和水利設施等領域

高盟新材(300200,股吧):高鐵永膠

高鐵用聚氨脂膠：公司是行業中僅有的幾家已掌握高鐵用聚氨脂膠粘劑技術的內資企業之一，公司所掌握的高鐵用聚氨酯膠粘劑技術達到國際先進水平，其中crtsⅱ型滑動層粘接料技術在適用期、拉拔粘接強度、斷裂伸長率等技術指標上超過國際同類產品，達到國際先進水平，是國內首創，目前僅有幾家企業（瑞士西卡、德國巴斯夫等等）擁有該技術。

中鼎股份(000887,股吧)：高鐵減震橡膠墊板

天津飛龍為中國橡膠工業協會制品分會副理事長單位，主營業務為國防軍工橡膠制品等產品，除本部外公司下設兩家子公司，其中全資子公司天津天拓專業生產高鐵和城市軌道交通用減震橡膠墊板。

時代新材：高鐵減震產品

國內鐵路減振細分行業龍頭：公司是中國最大的專門從事軌道交通線路和車輛減震抗噪彈性元件研發和生產的企業，主營產品減振降噪彈性元件產品

特銳德

高鐵產品箱式變電站:公司成功介入高鐵箱式變電設備制造和市場，份額在不斷提升。

回天膠業

聚氨酯膠粘劑和密封膠達產年產量3000噸，均為目前高鐵建設用主要膠粘劑。同時雙組份膠粘劑還大量應用在汽車配件制造，游艇船身粘接、風電葉片粘接等重要領域。預計國家高鐵建設3種型號板技術每公里用膠量分別為7噸、1噸、790年用膠量超萬噸。公司開發的高鐵用聚氨酯膠粘劑，已經鐵道部檢測所有技術指標均達標，目前已用於滬寧城際、京滬高鐵等建設。預計年新增利潤總額為1727萬元。

馬鋼股份：輪軸

公司出資1.5億元（占50％）與晉西車軸（占50％）組建馬鋼晉西軌道交通裝備有限公司，注冊資本3億元，該公司項目投資總額約12億元，主營國內外鐵路需要的各類貨車輪軸、客車輪軸、城市軌道交通用輪軸、高速動車組輪軸和機車輪軸等全譜系輪軸的研發、制造等。

鐵路資訊化：輝煌科技

公司主營鐵路信號通信領域產品的研制開發、生產及銷售。主要產品包括鐵路信號微機監測系統、列車調度指揮系統、無線調車機車信號和監控系統等。

博深工具(002282,股吧)：高鐵剎車片有望貢獻極大業績彈性推薦評級

2014-12-09類別：公司研究機構：東興證券研究員：張雷

[摘要]

關注1：主業底部回升公司主營金剛石工具、電動工具以及合金工具，產品主要應用於建筑裝飾裝修、基礎設施工程建設、裝修裝飾材料加工等領域。金剛石工具是公司的主要產品，約占營業收入的77%左右。近年受國內經濟增速下滑影響，公司12年以來國內收入出現下滑，出口業務隨著歐美經濟的復甦，呈現穩中有升的態勢，整體營收基本保持平穩。但由於前期募投項目投入較大，競爭激烈，產品毛利率大幅下滑，且費用高企，公司12-13年呈微利狀態。預計公司14年收入同比基本持平，外貿好於內貿。由於管理費用、財務費用明顯下降，利潤顯著回升。公司預計全年歸母凈利潤區間為2581.6萬元-3388.4萬元，增速為60%-110%。

關注2：工具產品結構升級，由中端向高階突破，海外潛力大公司近年來收購並新設了多家子公司，主要版面高階產品和海外市場，目前公司海外業務占比45%以上，海外業務增勢良好，擁有極大潛力。

1）公司在10年、12年分兩次收購了德國普瑞高的上海分公司，利用德國技術優勢，擬進入木工和金屬加工金剛石刀具市場。該公司主營聚晶金剛石工具，用於地板制造等領域，復合地板對接縫處理精度要求比較高，公司技術優勢明顯。公司當前規模還沒上去，14上半年收入和凈利潤分別為640萬元、71萬元，未來有較大的提升潛力。

2）公司在10年收購加拿大賽克隆，實現專業金剛石工具在北美地區本地化生產和自主品牌銷售。

3）公司11年在泰國設立子公司以規避美國的反傾銷，泰國子公司13年全面投產，並實現扭虧為盈。

4）韓國在高階金剛石工具方面非常突出，兩家金剛石工具龍頭shinhan與ehwa合計年收入達20億美元。公司擬在韓國成立研發中心，加大在高階領域的研發投入。

此外，公司過去幾年由金剛石工具向電動工具行業進行延伸，但由於電動工具行業市場格局比較穩定，公司目前電動工具業務收入不到1億元，利潤貢獻較小，電動工具業務開拓低於公司之前的預期。

關注3：高鐵剎車片有望突破，將貢獻極大業績彈性當前市場競爭格局：目前高鐵剎車片基本被國外公司壟斷，最大供應商是德國克諾爾，其他還有法國法維萊、日本川崎。鐵道部03年與世界三大巨頭簽訂的8年合作協議於2012年到期，剎車片等核心零部件技術保護期到期，鐵總力推核心零部件的國產化，部分國內企業已經進入高鐵剎車片市場，其中兩家民營企業：天宜上佳、浦然已經分別於2013年、2014年拿到ccrc認證，並開始供貨。

公司研發進展和展望：公司在2003年與石家莊鐵道學院、鐵科院合作承接了中華之星的剎車片項目。后來因引進海外車型，中華之星項目終止，但公司沒有放棄高鐵剎車片項目。公司目前正在積極籌備臺架測試，按照一般的流程，臺架測試后進行專家評審，之后是上車實驗6-12個月，拿crcc認證。我們認為如果各個環節順利的話，公司高鐵剎車片將於16年將實現產業化。

高鐵剎車片市場容量：到今年底我們預計動車組保有量將達到1400列，簡單假設300公里以上和以下動車組各占一半。300公里以上動車組，每輛動車配剎車片20片，一標準列動車組需配160片；200-250公里動車，動車、拖車比例配制不同，一般每輛動車配剎車片16片，每輛拖車剎車片32片，一標準列動車組需配剎車片160片-192片，簡單平均為176片。目前300公里以上動車剎車片單價1.3萬元左右，200-250公里動車剎車片單價大概5、6千元。我們按照國產后300公里動車剎車片1萬元，200-250公里動車剎車片5000元的單價，並按動車年更換剎車片3.5次計算，目前高鐵剎車片市場容量大約61億元。

業績彈性：由於高鐵剎車片進入壁壘較高，驗證周期長，我們預計未來幾年中國高鐵剎車片市場大概會容納3-4家本土企業，這幾家本土企業可能會逐漸占到50%的市場份額，而在這50%的本土份額中，我們預計博深工具可能會占到20%-30%，即達到6-9億元的收入。由於進入壁壘極高，即使考慮到國產后的價格下降，我們預計公司高鐵剎車片的盈利能力仍然是相當可觀的，簡單假設30%的凈利率，可貢獻1.8-2.7億凈利潤。

如按25倍市盈率計算，高鐵剎車片業務的市值即可達到45-68億元。

關注4：向大股東定增，彰顯對公司發展信心公司在2014年10月28日發布增發預案，擬發行2532萬股，融資2.49億元，發行對象為博智投資、陳哲（董事長陳懷榮之子）、靳發斌（總經理）三名特定對象，擬發行價為9.83元/股，鎖定期3年，募集資金用途為償還銀行貸款，補充流動資金。此次增發將為公司各業務發展提供資金保障，顯著降低財務費用，並彰顯了公司大股東對公司未來發展和新業務開拓的信心。

晉億實業：致力銷售模式轉型謹慎推薦評級

2014-12-19類別：公司研究機構：民生證券研究員：朱旭光

[摘要]

報告摘要：

一帶一路西部建設(002302,股吧)(行情,問診)提速和高鐵出海鐵路投資加快國家重點發展“一路一帶”及沿線基礎設施建設，中西部鐵路建設提速，中西部地區高鐵及城際鐵路將成為國內動車組需求主力。。中國是世界上高鐵運營里程最長的國家，技術裝備成熟、施工經驗豐富，而造價（土建和車輛）只有其他國家的1/3-1/2，有望憑借較高性價比獲得海外訂單；軌道交通施工高峰到來，根據發改委網站公布的軌道交通批復公告不完全統計，2013~2020年新開通地鐵線路66條，新增營運里程1824公里，總投資金額1.05萬億，竣工時間集中在16年和18年。

鐵路扣件提供業績彈性鐵路扣件銷售占比回升，提高整體毛利率。公司是唯一能夠提供時速250公里和350公里高鐵扣件的企業，目前市場份額約在25%左右。公司鐵路扣件銷售占比回升，今年上半年鐵路銷售占比進一步提高，整體毛利率提高至26.85%，為近年新高。

切入地鐵和重載，拓寬行業應用。“十三五”期間的重載鐵路建設和改造將成為鐵路扣件需求的下一個重要領域。預計2020年重載鐵路將建成5萬公里，而其對鐵路扣件具有較高要求，價格約在普通扣件和高鐵扣件之間，根據我們的初步測算重載鐵路領域對鐵路扣件的需求超過100億元。公司上半年中標重載鐵路扣件9636萬元，並簽訂供貨合同。

銷售模式轉型，著眼於流通環節增值公司著力於銷售體系的轉變，打造mro銷售物流體系，建設以嘉善、廣州、德州、沈陽、泉州、武漢五個自動化立體倉儲為依托向周邊輻射提供五金類產品的“一站式”服務門店的銷售體系，改變我國五金商品“重生產、輕流通”的格局。目前處於初期階段，參考國外成功案例具備廣闊空間，未來銷售轉型將有力帶動公司產品的銷售，引領公司收入利潤持續增長。

謹慎推薦：預計14-16年eps分別為0.25、0.31、0.37元，謹慎推薦雖然高鐵主體工程完成，但我們認為西部建設加快、海外市場和城際鐵路加快建設帶動鐵路投資的加快，地鐵和重載領域有望成為新市場；公司銷售物流的體系構建將努力轉型為工業品分銷商，拓寬廣業務范圍、提高盈利能力，擺脫單純制造業的不利地位，值得關注。預計2014-2016年eps分別為0.25、0.31和0.37元，首次覆蓋給予“謹慎推薦”評級。

風險提示：高鐵出海不順利，銷售物流進展遲緩

北方創業：自備車拓展仍可期增持評級

2014-10-28類別：公司研究機構：國泰君安研究員：王浩呂娟黃琨

[摘要]

本報告導讀：

北方創業三季報業績我們預期，預計q4業績環比將明顯改善，期待公司斬獲更多自備車訂單，加快資產運作步伐。

投資要點：

鐵總700輛c80e未實現q3交貨影響業績，自備車發展前景和軍工資產注入仍可期待。公告前三季度收入、歸母凈利潤22.75、2.09億元，同比-5.6%、-3.3%，eps0.25元，低於我們預期。基於自備車發展前景和軍工資產注入預期，維持2014-16年eps為0.48、0.66、0.87元，維持目標價24.5元，維持增持評級。

國鐵車生產未交付致q3業績低於預期，預計q4業績環比明顯改善。q3業績主要影響因素：①公司按要求q3已完成700輛c80e國鐵車生產，由於尚未簽訂合同，無法確認收入影響q3收入，估計c80e單價約60萬元，此批車輛合同約4.2億元；②資產置換完成，q3合並報表范圍變化，新置入特種技術裝備公司和鑄造公司一般納稅人資格未批復，尚無法確認收入。預計q4部分鐵路車輛合同能確認收入，盈利將環比大幅改善。

軍工資產證券化創空間，並購完善產業鏈增業績。①自備車市場營銷經驗豐富，隨著自備車市場化程度提升，預計公司可能實現戰略層面合作，獲取更多自備車訂單，為業績持續增長打下堅實基礎。②手握超13億現金，基於想打破產品單一局面的發展戰略，預計公司將可能通過並購等手段不斷完善鐵路設備相關產業鏈，未來業績增長有望邁向多元化。③一機集團軍品需求旺盛，資產證券化將有效提升產能，預計公司軍品產品線將逐漸富，打開公司新的成長空間。

催化劑：自備車新訂單；新產能投產進度提前；有效資本運作。

風險提示：鐵路投資風險；海外市場風險；軍品證券化不達預期。

軸研科技(002046,股吧)：長期還待新產能釋放中性評級

2014-05-08類別：公司研究機構：上海證券研究員：曾小勇

[摘要]

投資摘要：

估值與投資建議預計14年、15年公司的eps為0.15元、0.18元，以5月8日股價7.23元計算，pe分別為47.63倍和41.22倍，相對於目前對應2014年業績計算的可比軸承類公司29.10倍的平均38.50倍的市盈率來說，明顯偏高，估值並無優勢。

公司下游產業周期性較強，在目前宏觀經濟不景氣的大背景下，下游需求持續萎靡，同時，目前國內軸承企業自身產品技術含量有限，價格競爭激烈。鑒於此，我們認為行業短期難以擺脫向下趨勢，公司將持續面臨成長壓力。

公司自身技術水平較高，未來有望憑借技術優勢進入競爭相對緩和的高階軸承領域。同時，2014-2015年，公司多項募投和非募投產品線將逐步投入生產，新產品的推出或將給公司打開新的成長空間。但我們認為對公司業績能否如期釋放具有決定性影響的技術轉化為產品的時間和產品投放的時點是否合理，仍需進一步觀察。

此外，河南國資改革目前動作相對較慢，股權激勵也顯得謹慎，對公司股價的激勵作用有限。

綜合考慮，我們認為軸研科技前幾年受大軸承項目投資不利和行業整體下行的影響，業績持續低迷；未來有望隨著產能的釋放，實現業績的逐步回升；此外配股價格對公司股價的壓制作用明顯，首次評級，給與其“中性”評級。

核心假設（1）綜合考慮到公司2014年以后各類募投和非募投軸承生產線項目將逐步投產、達產，以及行業景氣度低迷的態勢仍會維持一段時間，我們對公司募投項目產能釋放后對業績的貢獻持謹慎樂觀的態度。假設2014-2015年，公司軸承業務將分別實現18%和15%的增長，電主軸業務將實現5%和10%的增長，軸承及軸承鋼貿易收入保持萎縮態勢，但降幅收窄，分別實現-28%和-25%的增長。

（2）考慮到行業競爭的激烈程度，以及公司高鐵及機器人(300024,股吧)(行情,問診)軸承項目能貢獻業績仍需時日，我們假設公司軸承產品的毛利率穩中略降，2014-2015年分別實現毛利率24.50%和24.00%，電主軸產品毛利率維持在5%左右的水平；軸承及軸承鋼貿易延續下滑趨勢，分別為1.50%和1.50%。

（3）我們假設公司可以維持現有的政府補貼水平以及企業所得稅水平。

高盟新材：凈利潤同比下滑增持評級

2014-10-24類別：公司研究機構：信達證券研究員：郭荊璞麥土榮

[摘要]

事件：公司發布2014年三季度報告，報告期內公司實現營業收入3.78億元，較去年同比增長6.16%；歸屬於母公司所有者的凈利潤0.35億元，同比下滑9.27%；基本每股收益0.16元。

點評：

凈利潤下滑，三費占比仍高居不下。受原材料成本上升及管理費用增加的影響，公司第三季度的業績出現了明顯的下滑，其中營業收入同比下降了3.37%，凈利潤大幅下降了29.44%。受此影響，公司整個前三季度僅實現凈利潤0.35億元，較去年同期下滑了9.27%。三費過快增長，占比高居不下一直是影響公司業績的一個重要因素，前三季度公司三費同比增加了1109.8萬元，占整個銷售收入的比重也由去年同期的12.99%上升至本期的15.17%。

募投項目建設完畢，產能大幅提升。公司南通二期募投項目已建設完畢，實現了2.2萬噸產能的兌現，目前二期項目已經進入政府驗收階段，通過驗收即可投入生產，再加上北京生產基地1萬噸左右的產能，公司在產能上基本沒有任何瓶頸。目前國內整個軟包裝膠粘劑市場大概有30萬噸的規模，高鐵市場的空間也比較廣闊，我們預計隨著消費的復甦，以及高鐵建設的加快，公司新建產能將能夠逐漸釋放，帶動公司業績增長。

高鐵市場有望再掀高潮，空間廣闊。高鐵用產品后續市場值得期待，高鐵已成為我國外交政策中的重要一環，《鐵路發展基金管理辦法》也已經發布，鐵路建設融資問題有望得到緩解，我們認為在高鐵外交、融資改革突破以及微刺激三重因素推動下，高鐵投資建設有望再掀高潮。與主要競爭對手巴斯夫等相比，公司具有較強的成本優勢，預計隨著高鐵建設的推進，將會對公司高鐵相關產品需求形成比較大的支撐。另外，未來3-5年鐵道部貨運提速帶來的貨運改造用膠需求也值得期待。

盈利預測及評級：預計公司2014-2016年的eps分別為0.27元、0.36元和0.46元，對應2014年10月23日收盤價（13.38元/股）的動態pe分別為50倍、37倍和29倍，維持“增持”評級。