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美國農業部8月份供需報告上調新季美國大豆單產預估，導致cbot大豆期貨11月合約延續振蕩下跌的走勢，不斷更新年內低點紀錄，創下2010年9月以來的最低水平，1000美分/蒲式耳的整數關口岌岌可危。與此同時，受mpob利空報告和8月份偏差的出口數據的拖累，近期bmd毛棕櫚油期貨也加速下跌，近月主力11月合約跌破2000令吉/噸關口。
相比之下，國內豆油期貨在8月11-15日當周加速下跌之后，展開為時一周的橫盤整理，本周更是低開高走，日線的macd指標形成低位金叉，反彈形態呼之欲出。然而，綜合近期國內豆油市場的基本面來看，我們認為目前的整理平臺很難說是豆油期貨的底部，這波下跌行情可能尚未結束，反彈是做空的機會。
1、未來美國大豆產量或繼續上調
8月份是美國大豆生長的關鍵期，天氣預報顯示美國中西部地區的天氣也出現降水增多、氣溫回暖的良好轉變，總體適宜大豆茁壯生長和灌漿成熟。氣溫回升也降低了市場對於早霜風險的擔憂情緒。目前較多機構預測2014/15年度美國大豆產量將創紀錄。
pro farmer根據田間巡查報告結果，預計美國2014年大豆產量將達38.12億蒲式耳，大豆平均單產料在每英畝45.35蒲式耳，雖然略低於美國農業部8月預估的38.20億蒲式耳和45.40蒲式耳/英畝，但是仍然雙雙更新歷史紀錄。
《油世界》認為：“絕佳的天氣狀況令美國大豆單產創下紀錄，美國油籽產量增長尤為突出。”2014年美國大豆產量有望達到1.0385億噸。
美國大豆出口協會的首席執行官在接受采訪時，表示今年美國大豆產量料高於美國農業部的預估，總量或達到38-40萬噸左右。
2、國內大豆和豆油現貨供應充裕
今年的世界杯比賽並未對巴西大豆出口船期造成嚴重的影響，在南美大豆集中上市之后，國內主要油廠進口大豆庫存基本穩步攀升，供應較為充足，油廠不愁“無豆可榨”。
預計8月份中國主要港口進口大豆預報到港總量為625.3萬噸，低於7月份到港量632.35萬噸，但將遠高於近五年的平均水平。9月份大豆到港量預估420萬噸，但9月時間還較長，船期隨時還可能調整。
近來豆粕出貨始終緩慢，豆粕脹庫現象不斷增加，部分油廠因此停機，開機率有所下降，不過近幾個月國內油廠的平均開機率約在50%左右的較高水平，確保了豆油現貨供應的穩定增加。截止8月27日，國內豆油商業庫存總量133.35萬噸，較上周同期的136.4萬噸降2.24%，較去年同期的105.76萬噸增26.09%。即使后市豆油期貨超跌反彈，過大的庫存壓力也將抑制其反彈空間。
3、節日備貨需求不及預期
通常中秋國慶雙節前一個月，豆油現貨市場將迎來一波備貨需求。然而從豆油現貨周度成交量與成交均價的統計數據來看，市場補庫熱情並不高，采購需求的增量遠不及供應的增量，這直接導致今年油廠的豆油庫存遠高於去年同期。
據悉，今年月餅市場遭遇“團購沒了”、“氣溫偏高”、“中秋太早”等三大挑戰，堪稱“小年中的小年”。中國焙烤食品糖制品工業協會理事長朱念琳表示：“今年月餅市場形勢並不樂觀。盡管生產企業的食品安全意識和產品質量進一步提升，但是從目前市場反饋看，今年月餅的消費量會少於去年。”中央連續兩年強調堅決剎住中秋節、國慶節公款送月餅送節禮、公款吃喝和奢侈浪費等不正之風，使近年來發展較快的月餅行業出現了多年未有的下滑態勢。
4、馬來西亞棕櫚油出口下滑
原油和油料作物價格下滑，加之馬幣表現強勁和棕櫚油出口放緩，是導致近期馬盤棕櫚油期貨價格跌至2009年10月以來最低的主要因素。
市場有傳言稱中國和印度主要消費國出現船貨違約，船運公司公布的馬來西亞棕櫚油出口數據似乎支援上述傳言。船貨調查機構its數據顯示，馬來西亞8月1-25日棕櫚油出口較前月大幅下滑15.3%至98.69萬噸。中國減少棕櫚油進口，主要是進口虧損較嚴重，且國內嚴管融資貿易，收緊信用證規模。
5、后市展望
本周大連豆油期貨1501合約有所反彈，但是macd和rsi指標仍運行在空頭市場的范圍內，均線系統的阻力也較大，下跌趨勢難言結束。
我們曾預期今年四季度的豆油市場能夠在季節性消費旺季中重演去年國慶之后的反彈行情，但是基於當前緩慢的去庫存過程和全新的大豆成本區間，我們認為反彈行情或曇花一現，不建議盲目抄底。
世界大豆庫存高企和國內需求疲軟的基本面奠定了豆類油脂期貨市場中長期偏空的格局，短暫的反彈均不足以扭轉趨勢。而短周期來看，目前影響豆油期貨走勢的主要因素是美國大豆最終單產水平和國內四季度油脂需求情況。美豆單產將決定cbot大豆期貨的價格，進一步影響產出的豆油價格。國內需求預期比去年還弱，庫存壓力也遠大於去年，無法為反彈提供溫床。總之，預計短期國內豆油期貨反彈阻力較大，建議大幅反彈后做空，不宜追漲殺跌。
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