午評：期市延續弱勢格局 橡膠創新低14505元/噸

金融界網站訊 8月29日（周五），今日期貨市場延續昨日弱勢格局，品種跌多漲少，其中貴金屬和板材品種稍強。

?==本文導讀==

【金屬期貨】烏總統指責俄軍直接參與戰斗 黃金更新一周高點?| 銅市旺季不旺 9月料易跌難漲

【能化期貨】“救市”力度加大 煤企有望脫困?| 上游原料預期偏弱 PTA旺季行情難啟動

【農產品期貨】大豆獨立性增強 消費旺季即將來臨?| 美國大豆出口有望加快

基本金屬期貨方面，滬鋁1410合約上漲0.45%，滬鉛1410合約下跌0.45%，滬鋅1410合約下跌0.68%，滬銅1410合約下跌0.84%。

貴金屬期貨方面，滬金1412合約上漲0.39%，滬銀1412合約上漲0.70%。

板材期貨方面，纖維板1409合約上漲0.90%，膠合板1409合約下跌0.10%。

黑色商品期貨方面，硅鐵1501合約上漲0.38%，熱卷1501合約上漲0.19%，鐵礦石1501合約上漲0.16%，錳硅1501合約收評，焦炭1501合約下跌0.36%，焦煤1501合約下跌0.50%。

農產品(行情,問診)期貨方面，菜油1501合約上漲0.16%，棉花1501合約下跌0.77%，玉米1501合約下跌0.38%。

纖維板1409合約

今日纖維板1409合約早間以66.40元/張小幅低開，隨后震盪上行，時至上午收盤報收67.30元/張，上漲0.60元/張，漲幅為0.90%。交易方面，上午共成交11128手，持倉10524手 。

美國近期經濟數據向好，聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要透出提前加息資訊，黃金跌破關鍵價位1280，一度觸及兩個月低點1273.06美元/盎司。但地緣政治局勢正在支撐黃金，俄烏首腦會談未取得突破進展，美國指責俄羅斯指揮烏克蘭分裂分子反攻，烏克蘭總統稱俄羅斯軍隊直接參與戰斗，黃金受提振更新一周高點。

烏克蘭總統指責俄羅斯軍隊入侵

美國國務院發言人Jen Psaki周三在華盛頓表示，美國國務院稱，俄羅斯可能正在指揮烏克蘭分裂分子反攻，東部地區的戰斗擴散到此前和平區域。

烏克蘭總統波羅申科周四（8月28日）公開指責俄羅斯軍隊入侵，稱烏克蘭東部局勢正急劇惡化，他還取消了對於土耳其的訪問計劃。

波羅申科在講話中稱，“一支俄羅斯軍隊已經入侵烏克蘭，東部的局勢正在急劇惡化。”他宣布，為了應對危機，他已要求安全國防委員會召開緊急會議以進行下一步行動。

烏克蘭安全國防委員會日內宣稱，烏克蘭軍隊在新亞速斯克附近遭到俄羅斯軍隊的炮擊，烏克蘭軍隊現正加強對馬里烏波爾的軍事力量。

此前，美國駐烏克蘭大使皮雅特宣稱，有跡象顯示越來越多的俄羅斯軍隊正“直接介入”在烏克蘭國內爭端，莫斯科正在“直接參與”戰斗，他們已經將包括SA-22在內的最新防空系統送往烏克蘭。

俄烏首腦會談未取得突破進展

俄羅斯總統普京和烏克蘭總統波羅申科8月26日在白俄羅斯首都明斯克舉行雙邊會談。雙方就烏克蘭危機、俄羅斯對烏東部地區的人道主義援助、盧甘斯克和頓涅茨克兩個州的難民、俄烏能源等問題交換了意見。兩位總統著重就盡快停止流血衝突以及政治解決危機的必要性進行了對話。兩人認為，兩國應該重新開始關於能源和天然氣問題的談判，盡管這是非常復雜的問題，此前的相關談判已陷入死胡同，但繼續談判是必要的。雙方商定將恢復關於能源問題的協商機制。

白俄羅斯總統盧卡申科在三方會談結束后說，本次會談為解決烏克蘭危機盡了最大努力，但鑒於烏問題的復雜性，各方未能達成任何書面協議。他說：“遺憾的是，局勢積重難返，以致今天無法就緩解危機達成任何原則性和技術性協議以及任何解決單一問題的步驟。”

此次會談以三方會談形式進行，烏克蘭直接面對俄羅斯，而是面對一個有俄羅斯參與的組織。這樣會談可以先談貿易問題，避免直接切入烏俄矛盾。然而，由於舉行得比較突然，前期準備工作匆忙，會談很難取得突破性進展。

黃金反彈面臨阻力

技術面上看，黃金仍處於下行趨勢，反彈的初步阻力位於1300關口，進一步阻力位於1306.50水平，更關鍵阻力位於1320.00美元/盎司。

在經歷上周的上漲以后，本周滬銅和倫銅價格振蕩回落，市場重回弱勢。滬銅在51000元/噸整數關口面臨一定的壓力。

美元上漲抑制銅價上漲

最新公布的美國經濟數據喜憂參半，美國7月新屋銷售數據並不理想，環比降幅達到2.4%。雖然新屋銷售數據創4個月的最低水平，其他一些數據卻顯示美國經濟增長趨勢仍然強勁。受益於海外飛機訂單，美國7月耐用品訂單升幅大幅攀升，增幅創歷史新高。美國諮商會數據顯示，8月美國消費者信心指數連續4個月上升，並創2007年10月以來新高。整體上，美國經濟向好的趨勢未發生改變，這有利於對現貨銅需求的增長。受到經濟數據利好的影響，美元指數強勢拉升，短期內對銅價形成壓力。再從市場預期的角度來看，經濟增長的回升意味著美聯儲加息的腳步逐漸臨近，也不利於銅價的上漲。

另外，歐洲央行有望推出量化寬鬆政策。作為歐元區領頭羊的德國經濟數據表現不佳。德國GFK消費者信心指數跌幅創最近三年來的新高。歐元區經濟再次轉弱加強了市場對歐洲央行推出QE的預期。

中國需求難見起色

8月27日，中國人民銀行宣布增加支農再貸款額度，降低“三農”融資成本1個百分點。此舉符合市場定向降息的預期，賦予了市場更多的積極信號。然而，從近期中國政府的宏觀經濟政策來看，還是以“微刺激”政策為主。以新一屆政府的政策取向上來看，中國不會推出大規模投資性刺激政策。在房地產市場低迷、總需求下降的大背景下，國內對銅的需求難有大的起色。

現貨基本面依然疲弱

目前上海現貨銅升水160元/噸。本周上海現貨銅升水幅度下降，升水累計降幅達到270元/噸。周二，銅升水幅度下跌100元/噸。銅現貨持續疲軟，供大於求的現象比較明顯。現貨商被迫不斷下調報價，但仍未引發現貨的采購熱情，下游成交依舊萎靡，氛圍趨於謹慎偏淡，預計現銅升水波動區間將進一步收窄。

從顯性庫存來看，截至昨日LME銅庫存為14.7萬噸，處於較低的位置。LME銅庫存減少的原因一方面是全球市場穩定的需求，加快了對銅庫存的消耗，另一方面是LME倉儲新規有利於銅消費商，不利於生產商以及購買倉儲公司的投行，使得原本存儲在LME所注冊倉庫的現貨銅轉向非注冊倉庫。因此，不能單方面認為銅庫存的減少是下游消費增加造成的，庫存的低位並不代表市場需求的旺盛。

WBMS數據顯示，2014年1—6月全球銅供應短缺29.6萬噸，但6月單月銅供應過剩4.7萬噸。上周國內冶煉廠銅精礦加工費開始回升，按照國內港口的交貨標準，現貨銅精礦的加工費為每噸110美元，8月初則為106美元，7月底時為95美元。未來現貨銅精礦的加工費將上漲至130美元，這將不斷刺激銅冶煉廠生產的積極性，后期銅供給壓力將增加。

目前市場利好與利空共存，疲弱的供需基本面決定了銅價上漲乏力。國內消費淡季接近尾聲，后期市場可能會出現旺季不旺的特征，滬銅走勢以弱勢回調為主。

國家發改委昨日召集包括五大發電集團、神華集團在內的大型燃煤發電企業負責人傳達國務院對煤炭行業脫困的會議精神，動力煤期貨主力合約急劇放量成交。從盤后交易所公布的持倉數據來看，動力煤期貨主力多頭前20名席位比前一交易日增倉2439手至35689手。

政府加大扶持煤企力度

中國煤炭工業協會副會長姜智敏此前傳達8月21日國務院會議精神稱，此后將控制進口，鼓勵出口，全年減少煤炭進口5000萬噸到1億噸。一是調整進口關稅，對除褐煤之外的進口煤炭，征收3%—6%的進口關稅；二是盡快出臺《商品煤質量管理辦法》，加強質量監管；三是加大劣質煤發電企業監管。

“這一系列措施如果逐一實施，將提振疲軟的煤炭市場，至少煤炭價格不會下跌，煤炭企業的虧損不會再繼續惡化。”河南當地一位煤企人士說。

內蒙古地區的一家煤炭生產企業在接受記者采訪時說，近期國家發改委出臺了一系列的“救市”政策，說明此次政府干預的力度比想象中的要大。而姜智敏在上周也表示，今年國家對煤炭市場的“救市”力度超過往年。

在汾渭能源煤炭分析師曾浩看來，國家發改委昨日召集電企開會，主要目的是想看看電企對於“救市”的態度。“救市”的最大阻力來自電企，只有電企點頭答應了，限制進口煤的政策才能落地，“進口煤對於電企平衡煤炭價格來說，是很有戰略意義的”。

一位不愿透露姓名的行業人士對記者分析，限制了進口煤，相當於電企交出了煤炭定價的話語權，沒有進口煤，動力煤還是由國內幾大煤炭巨頭說了算。另外，國內四大生產企業已經近乎壟斷了國內煤的沿海市場，“這也是電企抵觸國家限制進口煤的主因”。

9月煤炭價格將趨穩？

夏天是用電高峰，煤炭價格因季節性因素會有所反彈，不過，就今年的煤炭市場而言，煤炭價格卻在持續下跌。

在國家和當地政府的扶持下，整個8月份的煤炭價格弱勢企穩。廣東地區某煤炭貿易商表示，近期有一些南方電廠轉向購買國內的動力煤，說明國家即將對進口煤開征關稅對於市場已經開始產生一些影響了。

不過，記者從浙江地區的煤炭貿易商處了解到，他們普遍不看好9月份的煤炭市場。在他們看來，8月份的短期供貨緊張是由下游電廠補庫所引起的，而一旦補庫結束，市場需求又將陷入萎靡不振的局面。這也是眾多煤企的顧慮所在。

“從目前的銷售情況來看，9月份的煤炭需求量會比8月份還低。近期5500大卡蒙煤的成交價格為470元/噸，5000大卡為410元/噸。”上述浙江貿易商說。

當前煤炭行業重點在關注昨日國家發改委約談電企的結果。“從動力煤期貨主力合約增倉來看，9月起煤炭市場應該有利好訊息出現。”國信期貨動力煤分析師徐超說。

前期，PTA期價在6800元/噸一線附近振蕩，日內波動較為劇烈，顯示市場多空分歧加大。企業限產保價及即將到來的傳統旺季是當前市場的主要利多因素，但PX產能增加及下游消費疲弱的現狀則令PTA后市承壓。近兩日，PTA期貨價格繼續下跌至6700元/噸附近，完全沒有旺季來臨的表現。筆者認為，限產保價確實有利於穩定PTA價格，但在成本下跌及消費疲弱的雙重壓力下，PTA難以獨立上漲，旺季行情依舊難以啟動。

上游原料預期偏弱

7月以來，原油價格持續下跌，石腦油也同步下跌，從6月底的980美元/噸以上跌至900美元/噸附近，PX的成本面走弱。但PX並未同步下跌，相反，受裝置檢修、供應減少的利好提振，一度上漲至1500美元/噸以上。因此PX和石腦油的價差一度超過500美元/噸，遠遠高於300美元/噸左右的正常價差。

豐厚的加工利潤刺激了PX企業的生產積極性，由於供應不斷增加，PX價格從8月中旬開始持續下跌，目前在1300美元/噸左右，較8月中旬的近1450美元/噸下跌超10%。盡管訊息顯示9、10月亞洲將有幾套PX裝置檢修，但新裝置投產及深海船貨的到達將抵消減產的利多，一旦檢修裝置重新投產或因較好的利潤而推遲檢修，PX價格難免再度承壓。因此，原料市場后市以偏弱為主，對PTA的支撐作用將減弱。

下游旺季尚未啟動

聚酯產業鏈消費季節性主要體現在紡織服裝的加工及消費上，隨著天氣轉涼，國內會迎來“金九銀十”的傳統旺季，織機負荷也將因此回升，訂單明顯增加。但是，近幾年受全球經濟低迷，東南亞國家紡織服裝市場的崛起，國內原料市場大幅波動，人民幣升值等因素的影響，聚酯產業鏈旺季不旺成為常態。至目前，國內聚酯裝置負荷不足68%，遠遠低於上半年83%左右的水平，江浙織機負荷也僅僅小幅回升至67%，同樣難與4月80%以上的開工率相比，二者均低於去年同期的裝置開工率水平。

另外，由於PTA合同貨的結算價發生了變化，導致下游聚酯廠虧損加劇，面臨成本擠壓和庫存積壓的雙重壓力，經營更為困難，削弱了其對原料價格上漲的承受能力。以直紡滌短為例，近期直紡滌短價格振蕩下跌，企業虧損加劇，產品庫存不斷積壓，因此企業只能通過降低開工率來減少損失，滌短開工率在上周降至61%，較上月同期的70%大幅下降，但庫存卻升至近15天的偏高水平。因此，如果終端繼續沒有起色，成本向下轉嫁困難，PTA需求也將受到抑制，從而制約價格上漲空間。

綜上所述，雖然目前由於企業聯合減產保價，致使PTA價格暫時企穩，但在需求沒有明顯好轉的前提下，PTA價格難以繼續攀升。9月之后，下游紡織服裝市場可能會有所好轉，或對市場有一定的提振作用，刺激PTA價格出現階段性反彈，但如果多頭據此過度炒作，引發PTA快速上漲，無疑將為后市做空提供較好的機會。

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一個多月以來，連豆強勢上漲，主力1501合約兩度逼近前期高點，漲幅高達300多點，演繹出與外盤及內盤油粕截然不同的行情。預計后市連豆將繼續振蕩走強，突破前高的概率較大。

美豆與國產豆走勢背離

在美盤持續弱勢的襯托下，連豆走勢更顯堅挺，兩者走勢甚至呈現背離態勢。盡管從主流來看，大豆貿易的全球化似乎注定了連豆在大方向上難以擺脫CBOT，但是從目前來看，這種關聯性已經越來越弱。一方面國產大豆產量日益下滑，其對食用大豆的需求已逐漸供不應求。另一方面食用及油用大豆之間的價差日漸擴大，會令國產大豆更多傾向食用。在供應及需求的雙重作用下，國產大豆的供需體系與進口大豆漸行漸遠。

未來國產大豆供應將偏緊

今年國產大豆播種面積創下新低，預計僅為1.0755億畝，未來供應將出現偏緊格局。同時，今年國內天氣異常，在大豆生長關鍵期，我國河南、陜西等地區持續高溫干旱，8月遼寧、吉林等地亦出現旱情，影響作物生長。較低的大豆種植面積再加上減產，今年國產大豆產量必然會創下新低。另一方面，受損更加嚴重的是玉米，以兩者競爭關係來說，玉米價格的拉升會對大豆提供支撐。

拋儲作用不大

從更長的時間周期來看，每年的收儲拋儲並未從根本上改變年度供需結構。今年雖然不再收儲，同時將要拋出300萬噸臨儲大豆，但拋儲僅僅是階段性對市場造成一定壓力，並不會令長期供需結構轉為寬鬆，尤其是在今年播種面積下滑，天氣再起波瀾的背景下。從這一角度來說，拋儲對1409合約影響更大，這已從近期盤面走勢中得到印證。此外，拋儲大豆品質較差，對以食用需求為主的國產大豆價格影響很小。

消費旺季即將來臨

直補后，新豆價格將更加貼近市場，價格變動將更能反映市場供需結構。從上游來說，國產新豆減產已成定局，但下游需求卻並未萎縮，甚至未來一段時間是食用大豆的消費旺季，較為重大的節日多在四季度及來年一季度出現，這就使得大豆價格很難下跌。

此外，資金逐利特性是大豆價格上漲的催化劑，2008年金融危機以后，除2012年以外，今年連豆的持倉量與成交量均高於往年同期。當前，國產大豆自身供應偏緊，天氣炒作正值關鍵期，拋儲對1501合約影響不大，加之消費旺季即將來臨等因素，都決定了大豆價格將繼續向上運行，並突破前高。不過，外盤低迷也會對連豆造成一定的拖累，操作上，建議投資者以逢低買入為主，預計主力1501合約高點第一目標位在4660元/噸，第二目標位在4850元/噸，突破第一目標可加倉，止損位在4540元/噸一線。

根據《生意社》報導顯示，德國漢堡的行業刊物油世界稱，未來幾個月美國大豆出口步伐有望加快，因為美國大豆產量有望創下歷史最高紀錄，競爭對手巴西的大豆庫存異常偏低。

油世界稱，2014/15年度（9月到次年8月）美國大豆出口量將達到創紀錄的4630萬噸，高於去年的4465萬噸。相比之下，美國農業部預計2014/15年度美國大豆出口量為4559萬噸。全球大豆產量將達到3.067億噸，比7月的預測高出110萬噸。

油世界稱，2014年美國大豆產量創下歷史最高水平，其產量可能在新市場年度的前4到6個月內被迅速消化。巴西大豆庫存目前異常偏低，這將會導致2014年9月到12月期間巴西的大豆出口以及壓榨量下滑。

今年迄今為止，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆價格已經下跌21%，周二CBOT大豆價格跌至近四年來的最低水平10.24美元/蒲式耳，因為美國大豆產區天氣條件良好。油世界預計2014/15年度美國大豆產量為1.0385億噸，與美國農業部的預測相一致，比去年增長13%。

油世界稱，進口商和國內壓榨商的需求提高，意味著9月1日巴西大豆庫存可能降至1770萬噸，比去年同期已經偏低的水平減少180萬噸。2014/15年度巴西大豆產量可能增長5.1%，達到9000萬噸，這將幫助大豆期末庫存恢復到2240萬噸。