中國政策利多不斷 小型股有望接棒延續多頭漲勢

為刺激中國經濟成長，中國官方近期動作不斷、政策利多頻傳。這一連串政策利多，不僅是為激勵中國GDP成長，也提振投資人信心，帶動股價表現。瑞銀投信投資部主管張繼文指出，儘管中國股市已有一波漲幅，但從本益比來看，股價仍較鄰近國家低，尤其是擁有企業獲利成長支撐的中小型股，本波漲幅又相對落後大型股下，預期有望在資金輪動下接棒演出，延續股市多頭行情。

張繼文表示，中國股市近期在政府釋出一連串的利多之下，股價上漲動能強勁，短期內不排除可能出現漲多拉回的走勢，但若從價值面來看，目前MSCI中國指數本益比僅有9.7倍、MSCI中國小型股指數本益比也僅有10.8倍，相較於歐美股市與東協國家動輒16倍起跳的本益比，陸股目前仍是相對便宜。

張繼文進一步指出，中國政府近期推出一系列的寬鬆政策，包括定向降準，再到被中國媒體形容為中國版QE的抵押補充低息貸款 (PSL)，以及調整存貸比等，這一連串的寬鬆貨幣政策將有助降低系統性風險，因此若短線遇有拉回整理，張繼文認為是長線投資人逢低布局的時機。

針對這一波的漲勢，張繼文分析，主要可說是由大型藍籌股所帶動，而反應的是市場認為中國政府的刺激力道大於預期，因此股價上漲可說是反映系統性風險的下降與未來國企改革契機等利多。但張繼文亦強調，包括混合所有制在內的國企改革利多，其具體成效還需要時間證明，產業結構的調整也還需要時間，因此後續仍需待觀察。

反觀中小型股，則是有不一樣的面貌。張繼文表示，當前中國政府積極進行結構性改革下，最主要受惠產業包括互聯網、醫療和消費板塊等企業，有許多都是中小型企業，且與民生消費相關，符合中國調結構擴內需的國家政策。

除此之外，張繼文還表示，許多中國的中小企業在2008年期間未大幅舉債，但營收卻成長快速，負債比例多在20%以內，財務結構相對健全；再加上相較於大型國企股營收成長趨緩，中國的成長股多有兩成到三成的業績成長，其中許多都是中小型民營企業，這些有利因素都使得中小型股擁有更強勁的支撐。

張繼文認為，大型權值股短期內漲幅相當快，儘管長線仍看好，但未來不排除可能出現震盪整理走勢；不過近期在國際資金對中國股市青睞有加之下，漲幅相對落後的中小型股，在擁有實質獲利成長的基本面支撐，受到價值面與基本面雙利多題材的加持，有機會成為下一波資金挹注的對象，接棒演出上攻的走勢，延續中國股市的多頭行情。