個股

券商最新評級：震蕩夯實反彈基礎 14股將祭出王牌

鉅亨網新聞中心 2014-11-20 15:25

‌

showstock("newsstock002488");

金固股份(行情,問診):傳統業務不乏亮點，汽車O2O前景廣闊

‌

類別：公司研究機構：國金證券(行情,問診)股份有限公司研究員：吳文釗日期：2014-11-20

投資邏輯

領先的鋼輪制造企業，汽車 O2O 再占先機。公司是國內規模最大的鋼制車輪制造企業，是大眾、福特、通用等歐美系合資整車廠的一級供應商。目前鋼輪仍是公司業績最主要的來源，收入占比約75%，毛利占比超過90%。2013年，公司成立杭州金特維輪公司，通過O2O 模式正式進軍汽車后市場。

特維輪具備先發優勢，有望受益汽車后市場爆發。特維輪是公司未來發展的重中之重，公司對其定位是打造綜合性汽車后市場平臺。我們認為，特維輪擁有較強的先發優勢，具體體現為三方面:一是以標準化產品輪胎為切入點，特色鮮明，有利於迅速打開局面；二是擁有年輕、專業的管理團隊和暢通的激勵機制；三是特維輪已初具規模，市場知名度和銷量有望快速提升（目前約200家線下門店，目標明年擴張至5000-10000家）。隨著國內汽車后市場將進入發展的“黃金時代”，特維輪有望迎來爆發。

受益產能擴張和客戶升級，鋼輪業務有望維持較快增長。公司近年鋼輪收入增長總體較為快速，從09年的3.8億元增長至13年的8億元，復合增速為24%。隨著IPO 募投的200萬只轎車車輪和150萬只卡車車輪從今年開始陸續投產，加之公司已完成了產品和客戶升級，公司鋼輪收入和利潤均有望維持較快增長。

EPS 環保設備前景廣闊，有望貢獻較大業績彈性。公司今年與美國TMW合作，介入EPS 環保設備領域。EPS 相比傳統酸洗法更為環保，綜合成本僅比酸洗法略高，具有較好的市場前景。目前，公司已獲得了PES 訂單突破（4臺），未來仍有望加快拓展新訂單，預計明年可貢獻凈利潤約0.9-1億元，將增厚公司業績約5000萬元。

投資建議

預計 14-16年EPS 為0.44、0.75、1.22元。我們認為，公司傳統業務有突出亮點，可提供較好安全邊際；特維輪前景廣闊，有助持續提升公司估值。公司當前股價對應15年約37倍PE，公司合理市值應為53-73億元（基於分業務測算的市值加總），對應目標價為30-40元，我們首次覆蓋給予“增持”評級。

風險

特維輪發展進度低於預期；EPS 訂單低於預期；傳統鋼輪下游需求下降。

中紡投資(行情,問診):國投資源整合，安信證券實現上市

類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司研究員：黃琳日期：2014-11-20

主要觀點:

1.視為國投集團的資源整合，資產整合方式占優

本次資產整合是在同一實際控制人（國投集團）下進行的，是並購重組中效用較高的一種情形。我們根據國投集團官網資料統計，國投集團下共有全資企業11家，重要控股企業51家，重要參股企業11家，上市公司7家。國投集團直接持有安信證券58.01%的股權，而通過旗下全資子公司中國國投國際貿易有限公司持有中紡投資35.99%的股權。國投集團借“國企改革”東風進一步優化設定現有資源，利於極大的增強集團整體的經營能力。另一方面，資產產整合過程中，上市公司同時發行股票融資補充證券業務的資本金，即中紡投資在資產整合中是較快使得整合資產安信證券獲得資本市場優勢。總的來看，資產整合方案效率較高。

2、價格來看，安信證券的評估價格較為保守

相較去年10月社保基金轉讓安信證券股權的價格5.15元/股來看，評估每股價值5.71元，僅溢價10.9%。同時，對應13年底安信證券經營數據，評估價格對應的安信證券PB僅為1.8倍，PE為36.3倍，PB已是現階段上市券商的最低值，PE與長江證券(行情,問診)的市場估值較接近。以安信證券的規模、市場影響力和盈利數據來說，我們認為這個評估價格較為保守，如果以證券行業板塊中間2.8倍PB的估值來看，公司較為合理的價格在8.9元左右。

3、對於整合資產安信證券來說，“曲線上市”極大補充自渠道公司，促進公司實現快速轉型發展

現階段，正處於券商快速轉型、創新發展時期。券商業務收入呈現多元化發展，其中如融資融券和股權質押等類貸款資本中介業務的大力發展對行業收入和利潤的增長起到了很大的作用，但也對證券公司的資本金規模提出了較高的要求。從13年公司的經營數據來看，安信證券凈資產/負債達到了37.93%，凈資本/負債為24.12%，凈資本/凈資產為63.58%，相較於監管紅線20%、8%和40%不遠，另一方面，公司杠桿水平和盈利能力均顯著高於市場平均水平，但是公司資產周轉率較低，14年中期數據顯示，公司經營資產周轉率僅有3.8%，與行業平均水平持平，所以說，公司如兩融這類類貸款的資本中介業務較同規模券商來說還有較大的發展提升空間，因此，安信證券無論從凈資本監管問題和業務發展兩方面對於資金的需求迫切度較高的。受益於國投集團資產整合，資產重組上市后將極大的利於公司擴充資本金，適應資本中介型業務的發展速度，更易於公司實現轉型發展。

結論:

安信證券資產整合到中紡投資中后，將會優化公司的經營業務結構，擴大上市公司的收入來源，公司的投資邏輯將是金融證券板塊的投資邏輯，估值大幅提升。首次關注，給予“推薦”的投資評級。

中恒集團(行情,問診):能源資訊化有望加速

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：宋嘉吉日期：2014-11-20

投資要點:

維持27.6元目標價和“增持”評級:公司2014年11月19日晚上公告公司擬使用自有資金出資3，947.82 萬元人民幣向中恒博瑞增資，用於中恒博瑞資訊化業務拓展及公司業務平臺升級等。本次增資完成后，中恒博瑞的注冊資本變更為10，000 萬元人民幣，公司持有其100%的股權。我們認為中恒集團本次向中恒博瑞增資超出市場預期，因為市場之前無此預期，本次增資表明集團看好中恒博瑞的發展機遇，希望通過資金扶持加快子公司在能源資訊化產業上的發展，我們維持2014-2016 年EPS 分別為0.48/0.69/1.13 元，維持27.6 元目標價和“增持”評級。

能源資訊化有望加速:市場認為中恒博瑞僅聚焦在傳統的火電生產管理系統和整定計算領域，2013-2016 年復合增速維持在20%左右，但是我們認為近來的電力改革、新能源建設落地、云計算物聯網技術的應用給了中恒博瑞新的巨大發展空間，中恒博瑞也在朝這些方向積極版面，2013-2016年復合增速有望達到40%以上。

抓住改革紅利和云計算物聯網技術紅利:市場認為電力改革、新能源、云計算物聯網和中恒博瑞關係不大，但是我們認為中恒博瑞有可能在新能源資訊化上復制國網資訊化的成功、抓住電力改革的售電端放開機遇和利用云計算物聯網大數據技術轉變商業模式（把賣軟件license 變為出租服務）、以實現擴大用戶規模、降低服務成本、提升用戶粘性和滿意度。

催化劑:新能源資訊化招標公告；售電端招標公告核心風險:新能源資訊化領域競爭力弱；售電端遲遲無法放開

航天資訊(行情,問診):電子發票業務前景光明，防偽稅控業務經營向好

類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：周中日期：2014-11-20

國務院發文推動電子發票推廣

11月16日國務院辦公廳發布關於促進內貿流通健康發展的若干意見提出要“加快推進電子發票應用，完善電子會計憑證報銷，登記入賬及歸檔保管等配套措施”。我們認為在政府的推動下2015年電子發票的商業模式將逐步清晰電子發票會計憑證報銷的完善將推動電子發票業務的快速落地。航天資訊在電子發票領域優勢地位明顯，我們認為將最為受益於這一行業趨勢。

防偽稅控業務:預計經營向好，銷量穩步提升

我們認為公司產品價格下降之后銷量將會顯著上升，營改增客戶的放量將支撐公司未來2年的客戶增長，我們預計2015年產品銷售能夠完全彌補降價帶來的收入損失。我們認為有限的競爭會推動行業的發展，航天資訊在增值稅防偽稅控和營改增市場的競爭優勢地位很難被競爭對手撼動。

看好公司的企業平臺價值，新增長點有望不斷出現

我們認為公司依靠防偽稅控業務積累的500多萬企業客戶具備非常明顯的價值。航天資訊能夠通過稅務數據、電子發票數據、財務數據進行大數據分析提供如征信、線下支付等增值業務，我們認為航天資訊未來1-2年新的盈利模式和增長點將不斷出現。

估值:維持“買入”評級，上調目標價至30元

我們上調公司2014-16年盈利預測至1.28元/1.69元/2.00元，分別上調3.7%，0.7%和1.8%。根據瑞銀VCAM貼現現金流模型（WACC=8.7%），上調目標價至30元（原28.3元），對應2015年18倍PE，維持買入評級。

海倫鋼琴(行情,問診):全國性藝術教育學校逐步形成

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：張妮日期：2014-11-20

再次簽訂教育公司合作意向:公司公告與福建泉州地區經銷商、寧波市海曙區雅歌藝術培訓學校、上海地區經銷商、深圳地區經銷商分別簽署相關《合作意向書》，分別設立教育公司和教育管理咨詢公司，其中設立四家教育公司A、B、C、D 承諾2015年的凈利潤分別為200萬元、150萬元、200萬元和350萬元，公司增資后持股比例均為10%；設立教育管理咨詢公司承諾2015年的凈利潤為360萬元，公司增資后持股比例為20%。上述五家公司2015年合計對公司凈利潤增厚為（按權益計算）162萬元。

全國性藝術教育學校逐步形成:繼公司9月公告與云南昆明、成都、南寧地區經銷商琴行簽訂教育公司合作意向之后，公司再次在重要城市與經銷商合作開展教育培訓項目，全國性藝術教育學校逐步形成。公司將發揮自身的品牌公信力優勢、藝術家師資資源優勢，借助經銷商在當地的生源規模優勢，打造涵蓋樂器、聲樂、舞蹈、書畫等在內的綜合藝術培訓學校。公司開展教育事業的轉型決心和執行力很強。

設立北京網絡資訊科技有限公司:公司同時公告以自籌資金3188萬元設立全資子公司“北京海倫網絡資訊科技有限公司”，致力於形成規模化電聲鋼琴、智慧鋼琴、智慧操控系統產業的研發和孵化，以及MOOC 穆克教育系統網站及教育培訓網點的研發和孵化和規模化鋪建。前期公司已與北郵資訊網絡產業技術研究院簽訂產學研合作協議，未來將充分利用當地的人才優勢，快速版面開展網絡教育項目。

盈利預測和投資建議:根據本次公告項目的利潤情況，我們上調公司盈利預測，預計2014-2016年收入增速3.2%、16.8%、14.4%；凈利潤增速-15.0%、39.7%、29.1%；每股收益為0.20元、0.29元、0.37元，“增持-A”評級，目標價25元，標的稀缺，看好公司后續線上、線上藝術教育項目快速拓展。

風險提示:藝術教育培訓市場的競爭風險和公司經驗不足。

鵬博士(行情,問診):增持顯信心，價值被低估

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：柳士威日期：2014-11-20

鵬博士近期大事回顧:（1）首屆世界互聯網大會11月19日至21日在浙江烏鎮召開，公司董事長楊總出席會議，攜千兆寬帶、大麥盒子、云遊戲、物聯網平臺等產品參展；（2）鵬博士大股東10月30日至11月6日完成增持股票1141萬股（占總股本0.82%），買入均價為16.29元/股。其中6日工作人員誤操作將“買入”操作成“賣出”，結果賣出了2萬股鵬博士股票，受此影響后續六個月大股東不能買賣鵬博士股票。

安信點評:我們推薦鵬博士的邏輯主要在於:（1）民營機制優勢，激勵力度、覆蓋成本、響應速度都擁有得天獨厚的優勢；（2）用戶增長迅速，預計公司今年收費用戶至少800萬戶，其中50/100M 用戶（大帶寬用戶）大幅提升，預計明年有可能超過50%的用戶都是大帶寬用戶，公司基本面非常扎實；（3）IDC業務規模僅次於中國電信和中國聯通(行情,問診)，2萬多機柜已經擁有相當的規模優勢，囊獲眾多互聯網、金融領域優質用戶，同時對於提升個人寬帶用戶的使用體驗至關重要；（4）OTT 業務方面，高清視頻、遊戲和教育等都值得期待；（5）從行業趨勢來看，管道的價值被低估了，此前Netflix 為保證網絡質量而向運營商支付網絡使用費，凸顯運營商管道價值。在互聯網時代，寬帶運營商特別是像鵬博士這樣的民營公司對於互聯網行業發展有重要意義。

大股東大手筆增持鵬博士股份，充分說明公司高層看好鵬博士未來發展前景，作為國內最大的民營運營商，未來仍有較大的發展空間。從短期來看，預計今年年底超過800萬收費用戶比較確定，預計明年公司仍將加大網絡覆蓋力度，在一線和二線城市全面開花。從中長期來看，預計未來2000萬~3000萬的收費用戶規模很有可能達到。擁有龐大的用戶基礎后，公司可以在增值領域（比如移動轉售、云遊戲、高清視頻等）做更有價值的規劃。

投資建議:我們認為公司“云管端”的戰略價值被市場低估，市場認為公司市值略大，我們認為公司目前處於用戶迅速積累的階段，三大運營商都是千億甚至萬億的市值規模，鵬博士250億市值不該成為市值上漲的制約，在民營資本進入基礎電信領域的背景下，理應獲得更多的關注，同時考慮到大股東大手筆增持，我們強烈看好公司發展前景。預計2014年和2015年EPS 分別為0.42元和0.62元，維持買入-A 的投資評級，目標價上調至25元。

風險提示:面向互聯網轉型存在不達市場預期的風險

天邦股份(行情,問診):戰略定位更趨清晰，養殖景氣回升貢獻彈性

類別：公司研究機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司研究員：王乾日期：2014-11-20

戰略轉型:聚焦“生豬產業鏈”、“特種水產飼料”兩大主線.

特種水產飼料生產與銷售是公司傳統優勢業務。收購艾格菲養殖資產后，公司實現戰略轉型，正式進入生豬養殖領域，未來公司發展將定位於聚焦生豬產業鏈、特種水產飼料兩大主線。

養殖業務:短期業績受益於景氣改善，未來戰略定位於生豬育種.

公司入主后，艾格菲養殖效率低下的問題逐步得到解決。年初以來生豬養殖行業產能收縮明顯，15 年公司養殖業務將充分受益於行業景氣回升。

公司未來定位於生物育種，戰略入股Choice Genetics 占據育種技術高地，將逐步轉型為種豬銷售為主、肥豬銷售為輔。

生物制品:進入市場收獲期，重點關注圓環、高致病性藍耳.

成都天邦技術水平處於國內領先地位，經過前期連續多年投入，將逐步進入收獲期。目前主打品種包括豬瘟、豬圓環、腹胃二聯苗等，潛在儲備品種包括高致病性藍耳疫苗以及禽用禽流感疫苗（H9 亞型）。

飼料業務:現金奶牛業務，專注特種水產飼料.

特種水產飼料是公司現金奶牛業務，現有產能約100 萬噸。公司特種水產飼料技術優勢明顯，品種齊全，2013 年銷量約6 萬噸。

預計14-16 年EPS 分別為0.20/0.83/1.16 元，上調至“買入”評級.

15 年公司養殖業務將大幅改善，貢獻業績彈性，豬圓環、高致病性藍耳新品支撐疫苗業務成長。預計14-16 年EPS 為0.20/0.83/1.16 元，公司戰略定位更為清晰，上調評級至“買入”。

風險提示.

產品質量風險、豬價波動風險、新品推廣風險等

安徽水利(行情,問診):利好頻出，估值持續催化，維持“買入”評級

類別：公司研究機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司研究員：杜市偉日期：2014-11-20

事件:

1、公司公告，中標了省道214郎溪段改建工程四期工程，中標價4.91億元，約占2013年營業收入7.2%，計劃工期26個月。

2、公司股價盤中觸及漲停，收盤價創近年來新高。

政策利好頻出，有力催化公司估值.

公司是安徽水利工程龍頭，近日水利政策頻出，公司估值得到有力催化，今天也在水利板塊中領漲:1）發改委明確將重大工程建設作為定向調控的重要抓手，其中明確的七個重大工程包中就有糧食水利、清潔能源等。2）近日安徽水利廳宣布將投入100億元，推進農田水利基本建設；3）安徽省今年共爭取中央預算內投資50.39億元，同比增長29.7%，是“十二五”以來最多的一年。

中標市政工程大單，充足訂單保障業績回暖.

公司中標4.9億元的省道改建工程，是2012年公告訂單中規模最大的項目，反映了公司單體項目規模增加的趨勢，也更顯示公司愈加強大的業務承接能力。上半年公司新簽合同68億元，同比增長87%，預計全年新簽訂單125億元，同比增長38%。充足訂單疊加2013年四季度業績低基數，2014年業績回暖趨勢較為確定。

重申推薦邏輯，維持“買入”評級.

9月以來我們持續發布多篇報告對公司進行強烈推薦，至今漲幅雖然超過30%，但我們認為公司股價仍有較大的上漲空間，首先重申下我們的推薦邏輯:1）2014年業績回暖，2015年水利投資加速、地產復甦、水電業績爆發等帶動下業績加速的概率較大；2）受益安徽省國企改革，安徽建工整體上市可期，低PE注入遠超市場規模的資產，EPS有望大幅增厚；3）受益於“一路一帶”、滬港通、水利投資等主題，未來估值有望得到持續催化。

預計公司2014-2016年EPS分別為0.48元、0.59元、0.77元，假設明年完成資產注入，2015年EPS預計1.10元，目前股價對應2015年9.7倍PE，對於市值50多億的公司來說，相對其他相關概念標的，漲幅較少，公司遠被低估，我們維持“買入”評級，目標價至少14元。

風險提示:資產注入進度慢於預期風險、地產下滑風險.

立體工程(行情,問診):齊魯石化正式合同終落定，業績增長將加速

類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司研究員：李凡，王博日期：2014-11-20

事件:公司今晚公告，不中石化齊魯分公司正式簽署《齊魯分公司第一硫磺回收裝置安全隱患治理技術改造項目EPC 合同》，合同金額暫定3.768 億元，卙13 年營收的64.26%。工程計劃工期230 天，暫定仍14 年6 月30 日至15年2 月15 日。

投資要點:

齊魯石化大單的正式合同終簽訂，金額和工期略超我們預期。公司於7 月已公告獲得齊魯石化大單的中標通知書，經過四個月最終簽署正式合同，3.768億元的合同金額超出之前公司預計的3.3-3.6 億元，同時此項目由於業主對工期限制較為嚴格，明年一季度需執行完畢。公司之前中化泉州7.7 億元大單執行三年左右，使得公司前三年一直維持高成長，不此對比，齊魯石化合同金額約一半，工期僅丌到一年，因此較短的工期將使公司能較快確訃收入和業績，我們訃為公司今年四季度至明年上半年有望維持業績加速成長趨勢。

在手訂單已然復甦，今明年業績安全邊際強。公司自去年下半年以來新簽訂單復甦趨勢明顯，我們估測13、14 年新簽訂單增速分別約為350%和50%，目前在手訂單約10 億元。除去齊魯石化大單，近兩年其余大單主要來自於新型煤化工行業中的神華和中天合創等優質業主，后期項目執行保障性強，因此我們訃為公司今明年有足夠強的業績安全邊際。另外考慮到今年是公司最後一期股權激勵的業績考核年，測算需到25%以上增長才能行權，因此我們預計公司釋放業績勱力十足。

看好公司硫回收工程市場競爭力，中長期主業受益環保趨嚴仌將穩步向上。

公司硫回收工程主要應用於石油石化和新型煤化工行業，市場空間約50 億元。

在政府加強投資傳統能源周期行業的節能環保大背景下，硫回收行業仌將處在較高景氣狀態。石化行業中，油品質量升級的提標改造將利於公司提高市卙率；新型煤化工行業，持續不神華的密切合作決定公司具備搶卙這一增量市場的先機地位。

相關多元化發展將力劣公司快速成長。我們訃為未來建筑工程板塊能繼續走出高成長性的企業將集中在與業工程領域。目前來看公司進展順利，幵販青島聯信使公司在催化劑領域實現突飛猛進發展，未來進一步不主業硫回收實現有效協同，后續業務領域擴大和產品多樣化將是發展思路；同時公司攻堅污水處理市場也有其先天優勢；此外上海志商石化平臺存超預期發展可能。公司資產負債率僅12.8%，貨幣現金4.42 億元，優異的財務情況將有劣於公司通過外延擴張手段實現相關多元化的發展。

維持公司“推薦”投資評級。維持公司14-16 年EPS 為0.49、0.60、0.67元。考慮到公司在手訂單充沛，今明年業績重回高增長保障性強，丏公司通過內生外延多方式做大做強的訴求強烈，我們訃為公司作為環保工程概念股，目前時點仌具備設定價值，目標價18 元。

風險提示:新簽訂單低於預期；多元化發展低於預期。

伊利股份(行情,問診):澳大利亞乳制品關稅取消對國內企業影響小，維持買入投資評級

類別：公司研究機構：群益證券（香港）有限公司研究員：李曉璐日期：2014-11-20

結論與建議:

經過長達9年22輪的談判，11月17日，中國與澳大利亞簽署中澳簽署自由貿易協定意向書。根據談判結果，澳大利亞對中國所有產品關稅最終均降為零，中國對澳大利亞絕大多數產品關稅最終降為零，預計2015年簽署自由貿易協定。

根據意向書，中國對澳的農產品(行情,問診)優惠政策包括:澳大利亞乳制品的進口關稅（10%-15%的稅率）將在9年內全部取消，其中嬰幼兒奶粉現行15%的進口關稅將在4年內取消。

我們認為中澳自貿協定生效后，從澳大利亞進口的乳制品數量會增加，從而替代一部分新西蘭的乳制品，但是對國內乳制品現有格局影響並不大，主要原因是:1）從液體奶看，盡管進口液體奶的數量占國內消費量的比重近年來提升較快，但是目前的占比也僅有0.55%，在這當中，來自澳大利亞的液體奶占所有進口量的比重約11%，考慮到液體奶受到運輸成本高、進口時效長影響保質期等因素，短期看來還難以替代國產奶；2）從奶粉看，盡管進口奶粉的數量占國內消費量的比重達到42%，但是這其中80%來自新西蘭而非澳大利亞，澳大利亞僅占3%，而我國與新西蘭早在2008年就簽訂了自貿協定，目前對從新西蘭進口的乳制品已經實施了零關稅，再對比嬰幼兒奶粉的零售價格，即使取消15%的進口關稅，澳大利亞的奶粉價格與目前市場上的進口奶粉價格相比較，優勢也並不明顯，因此對現有價格體系幾乎沒有影響。

綜上，我們認為該協定實施后對伊利股份等國產乳企的負面影響小，預計2014、2015年分別實現凈利潤45.63億元和54.47億元，同比分別增長43.16%和19.38%，按攤薄后股本計算，EPS分別為1.49元和1.78元。

當前股價對應2014、2015年PE分別為16倍和13倍，維持買入的投資建議。

安居寶(行情,問診):社區和停車場O2O大有可為

類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：趙旭翔日期：2014-11-20

事件

安居寶近期發布“云對講”和“云停車場”系統，“個人保鏢”、“個人安防”子系統，針對社區O2O和停車場O2O兩個細分市場同時發力。

評論

云對講搭建社區APP框架，互聯網迭代開發持續增加痛點功能:1、“云對講”系樓宇對講系統的手機APP客戶端，安居寶通過對樓宇對講的樓道口戶外機進行改造，增加呼叫轉發功能，使得每次樓宇門禁呼叫同時轉發到手機APP上。目前安居寶傳統樓宇對講覆蓋1.3萬個小區，約3000萬人，每年增加400萬人左右的新覆蓋。而云對講的改造和推廣難度都不高，因此我們預期安居寶僅憑這一單一功能就可在短時間內獲得千萬級的實裝用戶。2、雖然云對講本身功能較為簡單，痛點不夠，但是其意義僅為建設社區APP的基礎框架，在此框架上，安居寶未來計劃疊加8-10個社區互聯網功能。首先計劃推出的有“個人保鏢”和“個人安防”服務，這兩項功能既利用了安居寶安防服務能力的強項，又填補了個人安全產品的市場空白，且定價非常親民，基本按照成本價推出，有可能達到超出市場預期的大賣效果。3、目前A股上市公司中，致力於社區O2O的公司並不少，但是在APP推廣上具有優勢的並不多，安居寶有望拔得頭籌。4、安居寶懂得采用迭代開發的模式進行互聯網產品運營開發，側面說明了其新組建團隊是移動互聯網的內行。

云停車有望顛覆停車場管理系統，劍指汽車后市場:1、安居寶的云停車場系統集車牌識別、移動支付、二維碼體系、無人值守、空車為查詢、停車引導於一體，是基於移動互聯網和城市大數據的新一代停車場系統。2、其采用廉價租賃的銷售方式，使得停車場運營業主可以以極低的成本獲得整套停車場的改造，考慮到改造后可以較大幅度的節省人力成本，停車場運營業主幾乎沒有動機反對這項改造，這對整個行業是一種顛覆。3、安居寶可以通過停車場的移動互聯網改造，獲得數量龐大的車主用戶，而停車APP也將成為一個高粘性的產品。其停車場戰略劍指汽車后市場，其盈利模式涵蓋修車、洗車、改裝、代駕、拼車等等，變現空間巨大。4、目前安居寶處於廣州樣板停車場集群改造試點階段，我們對此預期樂觀。

社區和停車場O2O是大有可為的市場，安居寶找到了獲得互聯網入口的方法:我們認為安居寶經過10個月的準備，精準地找到了社區和停車場O2O線下入口的切入方法，有望把我們持續討論的如何將設備覆蓋轉化為互聯網入口的命題，從理論變成實踐。

投資建議

重申“買入”評級，目標價位25元。也同時重申對社區O2O行業的看好。

黑牛食品(行情,問診):風口行業風口公司

類別：公司研究機構：中國銀河證券股份有限公司研究員：董俊峰，李琰日期：2014-11-20

1.事件

公司競爭對手百潤股份(行情,問診)近期表現強勁。

2.我們的分析與判斷

（一）預調制雞尾酒行業正站在風口上

英倫風的預調制雞尾酒行業在全球已經風靡30年，國內在2013年快速爆發，市場容量未來有望從去年20億元提高到200億元；百潤股份收購預調制雞尾酒RIO公司，評估增值率為22倍，收購動態PE為25.6倍，另外凈利率達到30%!，比肩當年白酒盈利能力的預調制雞尾酒板塊橫空出世!

黑牛食品12月投放市場預調制雞尾酒，聘請金秀賢（都教授）形象代言。敏感性分析顯示業績彈性大，明年銷量和毛利率分別為（10000，50%）和（20000，60%）時，隱含的毛利分別為1.0和2.4億元，約相當於2013年公司整體水平的40%和100%，成長性極佳。

（二）高管大幅增持股權

半年前左右新任總裁兼副董事長吳迪年連續大宗接受實際控制人轉讓898.15萬股，且追加鎖定2年，最近非公開發行董事長現金認購10%，總經理現金認購5%，鎖定期3年；另外，公司發起人外的管理層均大幅增持股權，顯示了對公司發展長期前景的強烈信心。

（三）公司戰略向大健康品牌運營商轉變

公司將超前關注大健康產業，持續版面高科技前瞻性領域。例如“國豆國漿”非轉基因問題，豆漿市場容量2400億元，未來手磨豆漿價格上漲之后工業豆漿有空間，公司推出東北大豆純豆漿符合市場需求，噸價達到奶業水平。公司將持續關注高科技含量、前瞻性的健康產品。

3.投資建議

我們把公司作為未來幾年食品飲料行業的首推品種。

看好新任管理團隊對公司價值的提升作用，看好未來時尚飲品預調制雞尾酒單品業務貢獻高彈性和營銷體系升級成功，公司有望再次邁入高增長頻道，預計EPS2014-2016分別為0.06、0.40和0.91元/股，繼續維持今年5月份和9月份《黑牛食品（002387）:青春時尚第一股大健康戰略啟航》2篇深度分析報告中對作為“甲午年牛股”系列之一的公司“推薦”評級，未來幾年空間巨大。

東港股份:國務院首次推動加快電子發票應用，公司前景可期，給予推薦

類別：公司研究機構：中國銀河證券股份有限公司研究員：馬莉，花小偉日期：2014-11-20

1、事件近日國務院辦公廳印發《關於促進內貿流通健康發展的若干意見》，提出加快推進電子發票應用，完善電子會計憑證報銷、登記入賬及歸檔保管等配套措施，負責部門為財政部、發改委、稅務總局等。

2、我們的分析與判斷此為國務院層面第一次正式公開發文，我們預計電子發票推進進程將會加快。電子發票作為采用稅務機關確定的標準開票軟件開具、按照主管部門要求格式和方式存儲和使用的電子收付款憑證，與傳統紙質發票相比，電子發票具有“無紙化、網絡化、自動化”的特點。電子發票的優勢在於:（1）可大大降低發票成本，提升節能減排效益；（2）不需經過傳統紙質發票的印制環節，其申請、領用、開具、流轉、查驗等都可通過稅務機關統一的電子發票管理系統在網上進行，降低納稅成本；（3）納稅人開票數據通過網絡實時自動上傳稅務機關，稅務機關可及時掌握納稅人開票情況，對開票數據進行查詢、統計、分析，自動預警，及時發現納稅人涉稅違法違規問題，加強稅收征管和發票管理；（4）受票方可在交易完成的同時收取到發票，並可在稅務機關網站查詢驗證發票資訊，減少接受到假髮票的損失。而歐洲電子發票市場報告稱，與紙張的發票處理流程相比，電子發票處理流程能幫助企業節約50%-80%的成本。網絡公開資料顯示，唯品會在紙質發票上花費2000多萬/年，京東商城花費則高達2億元/年。東港股份作為電子發票領域的先行者，且影響力不斷提升，將成為主要受益標的:（1）公司已經與電子商務交易技術國家工程實驗室，簽訂了《電子發票戰略合作協議》，共同推動電子發票業務標準規範的制定；（2）公司在北京地區擴大了試點服務范圍，為京東、國美、小米等多家知名企業提供電子發票業務服務；（3）公司參與的中國人民財產保險股份有限公司電子會計檔案試點工作進展順利，並獲得了主管單位的認可；（4）截至2014年9月底數據，瑞宏網通過電子發票系統開具的發票數量已經突破了3000萬份，並且在持續高速增長。目前在盈利模式方面，尚在摸索階段；而公司目前戰略是現階段進一步擴大電子發票的使用范圍，為客戶提供更加完善服務體驗是現階段工作重點，待今後相關服務成熟后，再考慮盈利問題。

彩票方面，此外，公司所開發的山東熊貓彩票資訊網站已獲山東省福利彩票發行中心正式授權運營，目前進展順利。2014年1-9月，中國福利彩票銷售額1504億元，累計同比增17.47%，其中，山東累計銷售106.70億元，累計同比增10.37%，在中國福彩銷售額中占比7.09%。

公司智慧卡訂單將逐步釋放，成為公司業績新驅動。目前公司的已經中標銀行客戶包括建行、交行、工行、招商銀行(行情,問診)、中信銀行(行情,問診)、浦發銀行(行情,問診)、平安銀行(行情,問診)、民生銀行(行情,問診)等多家。2014年上半年，公司智慧卡收入額4087萬元，毛利率15.62%，2014全年，我們預計公司智慧卡收入在1億元左右，而毛利率從未來長期來看，在成熟之后，可以達到30%左右。

僅從信用卡數據來看，中國人民銀行數據顯示，截至2013年末，全國信用卡累計發卡已達3.91 億張，較上年末增18.03%，全國人均擁有信用卡僅0.29張；再考慮到借記卡、醫保卡、一卡通等其他卡種，以及卡的固定更新（信用卡更新期一般為3年或5年），智慧卡行業市場空間廣闊。

傳統票據業務呈穩定增長的態勢。雖然由於受到互聯網發展和無紙化辦公等趨勢的影響，近年來傳統票據業務增速放緩，但由於城鎮化建設的推進和市場競爭的規範化，公司市占率逐步提升。

我們預計2014-15年公司凈利潤分別為1.64億、2.05億，同比增26%、25%，EPS分別為0.45、0.56元，當前股價對應PE分別為44.13、35.45倍。上調評級至推薦。

股價催化劑:電子發票、互聯網彩票在政府法律法規層面獲得進一步的推進。

風險因素:大客戶的訂單委派進程低於預期。

貴州茅臺(行情,問診):為保持市場穩定而實施量價控制強力買入

類別：公司研究機構：高盛高華證券有限責任公司研究員：廖緒發，劉智景，方竹靜日期：2014-11-20

券商最新評級：震蕩夯實反彈基礎 14股將祭出王牌

文章標籤

‌

‌

‌

‌