羅茜：大級別上漲趨勢初現端倪 11月橫盤整理

私募排排網專訪廣東盈瀚投資有限公司執行董事兼總經理羅茜和規則總監於杰

由貴金屬成功轉型期貨

私募排排網：請簡單介紹下貴公司的一些基本情況?

羅茜：我們之前是做貴金屬的，在去年大概八九月份才開始接觸陽光私募。由於我們自身準備的時間比較短加上之前做貴金屬直接轉到期貨這塊會比較適合我們，現在我們的主要方向是期貨，也會接觸股票市場。股票這塊正在慢慢研究，以后加上基本面的研究才會想去積極介入，現在基本就是還是以期貨為主。之前做貴金屬的團隊也沒有多大的變化，於杰是這個部門的總監，帶著我們七八個核心成員做期貨投資。

我們在排排網上公示出來的基金大概有四五只，加上今年7月底和工行發的那只公募專戶總規模有四五千萬投在期貨方面。我們公司是投資公司，期貨業務只是我們的其中一塊，也是我們比較看重和投入較多的一塊。在未來我們也會不斷投入和研發，有合適的人才也會想招到我們團隊來，因為現在這一批是我和於杰一手培養起來的，從做貴金屬到轉行到期貨。

私募排排網：以前的貴金屬那塊還在做嗎？

羅茜：基本上不做，可能私底下股東之間或者中高層自己做，不是公司的行為。證監會發布了《私募基金暫行管理辦法》對某些東西界定得比較嚴格，我們也不想跨底線，所以公司做的盡量滿足《私募基金暫行管理辦法》有關規定。

私募排排網：您剛才說除期貨外，還有其它的投資，具體是哪些投資呢？

羅茜：從去年年底開始，做一些類似於pe的天使投資，剛開始接觸，不會投入太大，慢慢摸索。

私募排排網：你們現在募資對象是？

羅茜：剛開始發的時候是以前做貴金屬積累下來的客戶群體，后來想辦法讓他們轉到期貨市場。從去年年底就開始和一些機構例如期貨公司聯系，大概三四家，最開始開戶就在他們那做，一直以來他們也很清楚我們業績很穩定，他們會聯系自己的客戶或者自營資金，想和我們對接配資。另外一方面就是比較依賴你們這樣的第三方機構，在你們這種較權威、知名的網站上公布業績，有人看到就會來主動聯系我們。

擅長量化投資 主攻趨勢與統計

私募排排網：於總您個人的投資經歷是怎么樣的呢？

於杰：主要是跟羅總學習做貴金屬、外匯，多年歷練摸索走出來的。我覺得自己的心理素質包括盤感不是很好，自己慢慢摸索走到了自己比較擅長的量化投資，嚴格算起來時間有四五年了，當然不能和那些老前輩比。

私募排排網：那你們現在產品主要都是用量化的模式？

羅茜：四五年前，我們比較喜歡做國外市場，比較關注黃金白銀和原油這些品種。那個時候也正是黃金白銀的黃金時期，所以我們開始接觸國外的品種。這兩年我們覺得黃金白銀的行情已經過去了，現在處於震盪回撤期，國內投資者的熱情也降低了，而且國內市場被某些不法分子搞得比較臭，然后我們結合對市場的研究，再結合於杰比較擅長的量化投資，所以我們慢慢轉向期貨市場，以量化的方式在做。

私募排排網：你們現在做的量化主要有哪些規則在跑？

於杰：主要是做趨勢和統計，其他的規則我們也有接觸，但是現在覺得還不是很成熟，等再過兩年我們的投研力量能跟得上的時候，再逐漸把這些規則加上來。

一般來說，基金公司和期貨公司和我們談一般都是談一年盈利或回撤是多少。其實我們內部去評價的時候往往拿六到七年的數據，看最大的一年的回撤和最小的一年的回撤去比較，覺得這樣篩選更嚴格，這樣去做可以保證我們基本不虧。我們給客戶的保證是：最多讓客戶虧就虧一個機會成本，資金虧損不太可能發生的。

私募排排網：你們量化是完全的自動化交易還是人工的操作？

於杰：基本上是完全自動化，在杠桿和倉位的控制方面是人為的。

私募排排網：你們什么情況下會對系統進行干預？

於杰：基本上是不會干預的，只對倉位和杠桿再做一些調整。比如說一開始我的倉位比較低，但是這個時候市場或品種已經回撤15%，可能我會去加大杠桿，因為也許當時我們對這個規則比較有信心，我知道它可能會迎來一波反彈。

我們會對每一個賬戶設計一個目標收益，當那個賬戶達到了我們預計的收益，我們會減少倉位，將更多的資金投入債券或者銀行，規則本身是完全沒有干預的。

私募排排網：你們規則的新陳代謝的頻率高嗎？

於杰：更新的速度不是很快，因為我們本身不是做高頻交易的，我們現在要做的就是監控，對每周、每月的對歷史數據的比較。我們會花比較長的時間去研究規則本身，所以它的時效性會比較好，經得起時間的考驗，所以更新速度不是很快。

我們后續還會不斷的擴充自己的團隊實力，假如在基本面和投研方面能找到一些更合適的人才，都希望能加入我們的團隊。

把主觀的東西客觀化 穩定中求發展

私募排排網：從貴金屬轉到期貨市場有什么感受？兩者的區別是什么？

羅茜：做貴金屬就是主觀的對一些指標的判斷，還有一些長期看盤、長期分析過往數據和經驗的總結，操作行為很大程度上受到自己主觀的影響，假設哪天狀態不好或者壓力比較大就會影響成績，所以最後我和於杰商量，我們要把主觀這些東西總結出來，做成一個量化的指標可執行。雖然我們知道把主觀的東西客觀化這個過程會非常難，但是我們在朝這方面努力，一步一步的修改我們的規則，不是說需要我們的曲線非常漂亮圓滑，但是至少在大概率的市場環境之下不會出現太多崩盤事件，算是在穩定中求發展。

私募排排網：在我們網站展示產品業績之前，你們過往的收益怎么樣？

羅茜：公司是兩年前成立的，之前做貴金屬，行情比較瘋狂，一年年化收益會有30--50%，后來漲到最高點來回震盪可能比較多就有個20%左右。轉成期貨以后，現在跑的規則基本要是沒有大的黑天鵝事件，我們測試下來好的結果會有30%左右的收益。

我覺得這些規則還需要時間，讓市場去驗證它，我們很多東西都沒有推出來，也沒有做到像市場宣揚說可以收益做到30--50%。規則跑成什么樣子都會對外公開，算是比較公正和客觀的成績。

私募排排網：你們最大的回撤有多少？

於杰：歷史上單賬戶最大去到二十五，基金要求回撤小點、曲線平緩一點，基本上可以控制在十到十五，得看他們的預期收益，我們會根據調節杠桿來控制回撤。

基金回撤小與大量數據分析和對基本面的擇時擇品種有關

私募排排網：你們團隊的背景主要是做研究員的還是it的背景？

於杰：主要是做研究員的。因為量化方面我們的規則不是很復雜，我們自己能解決編程的問題，可能后續還要加入一些程式。

私募排排網：你們規則研究主要偏向於技術面還是基本面？

於杰：主要分三種：第一種是利用指標上的量化，第二種是主觀判斷，自己總結出來的一些觀點客觀化；第三種就是基本面擇時擇品種。

私募排排網：你們有測算過你們所有規則資金容量能達到多少？

於杰：每個規則都有他容量，通過模擬情況來看三到五億沒有問題。

私募排排網：今年期貨市場的表現機會挺多，你們對未來行情怎么看待？

於杰：我們現在跑的四個規則每一年的收益其實差不多，商品受經濟波動的影響還算比較規律，每一年都有趨勢可以把握。

我們發的基金為什么能保持一個比較小的回撤，與我們做了大量數據分析有很大的關係，再加上我們對基本面的擇時擇品種。當然對於長期操作資金來說，我們覺得規則的穩定性是我們考察得更多的。

不急於擴容更講究節奏

私募排排網：你們公司未來的一個發展規劃是怎樣的？

羅茜：在公司發展上我們沒有著急，就想把之前量化規則再跑一跑，然后再提高一些收益，盡量在我們認可的規則上面把容量放大。到目前為止，其實我們可以擴容，但是我們還是選擇講究節奏，我們管理期貨這塊以量化的趨勢為主。量化的規則基本上每個都有固定的容量，我們的容量基本上還是保持在50%到60%收益。我們希望可以積累一些其他的規則，包括一些阿爾法、套利這樣的規則，我們正在慢慢轉型、慢慢把容量做起來。

未來要是有機會接觸證券市場，有渠道進行基本面的研究，也會往這方面發展。但是明年才會想著去做證券這塊，今年或明年還是會著緊在自己的規則上，今年到明年還會增加五千萬到一個億左右。證券這方面的市場容量是非常大的，我們也非常希望以后做的好的話，能發一些證券產品，但是這兩年主要還是會放在期貨市場上。

我們最怕的就是，不管因為實力還是運氣很好的公司，第一年做得很好，第二年也做得很好，第三年一下子容量就起來了，這樣的公司90%會失敗，所以我們對節奏上的把控會更嚴格一些。

大級別上漲趨勢已初現端倪 11月高位橫盤整理

私募排排網：您剛才也說現在開始接觸股票市場，那您對接下來11月行情怎么判斷呢？

羅茜：技術分析的第三假設就是歷史會重演，根據過去最近10年上證指數的走勢，11月的走勢有7成的概率會與10月走勢相反。並且其中除了07年以外，11月的行情波動幅度均與10月相若。所以預計11月a股走勢將略作回調，整體走勢維持高位橫盤整理。

私募排排網：7月以來的反彈是否已經見頂？

羅茜：以上證指數為例，這輪上漲已經使日線行情突破均線阻擋，並且打破上行下行趨勢的壓制，大級別的上漲趨勢已經初現端倪。目前的回調並沒有打破本輪上漲趨勢，並且在本周的強勢反彈中已經收復跌幅，展現了多頭的力量，所以仍未到見頂的時候。

經濟穩定增長 或進入降息降準頻道

私募排排網：未來哪些因素會影響a股走勢呢？

羅茜：首先是貨幣政策，對於第三季度經濟數據差於預期，會不會進一步出臺寬鬆政策穩定經濟增長是影響股市走勢的關鍵因素。

第二是房地產的變化，目前房地產調控正處於一個政策拐點，很多城市都放松了限購，逐漸釋放了住房需求，這個趨勢在未來可能會進一步發展。十月以來，房屋成交量環比持續回升，限購限貸放開的政策效應正逐步顯現，最近處於低價的地產股漲勢良好，此趨勢能否延續是11月走勢的重要因素。

另外是改革的進展， 深化改革是本年的熱點，在四中全會的最新精神指導下，如何進行改革也是影響股市的重要因素。

私募排排網：三季度經濟數據低於預期，貴公司認為未來經濟走勢如何？

羅茜：經濟在第三季度雖略有回落，但仍是在政府可控范圍之內。對外貿易出口持續回升,房地產投資增速企穩,預計未來經濟仍將維持穩定增長。

私募排排網：貴公司認為會否降息或降準？

羅茜：中國第三季度gdp增長為7.3%，較前一季度增速放緩。而前三季度gdp增長則為7.4%，有望接近全年7.5%的增長目標，但仍低於年初市場預期。並且cpi增速出現放緩，估計未來經濟面臨通縮的風險高於通脹風險。所以預計未來將會實施降息降準，穩定經濟增長。