券商最新評級：13股將暴利進行到底

華宇軟件(行情,問診):業績穩健增長 各業務條線進展順利 “強烈推薦”評級

類別：公司研究 機構：華融證券股份有限公司 研究員：張彬 日期：2014-10-28

事件

華宇軟件發布三季度業績公告稱，前三季度歸屬於母公司所有者的凈利潤為9421.75萬元，較上年同期增18.64%；營業收入為5.37億元，較上年同期增29.76%；基本每股收益為0.63元。

各業務條線進展順利，新簽合同額大幅增長。

報告期內，公司實現營業收入5.37億元，較去年同期增長29.76%，增速達到歷史同期最高水平，其中法院、檢察院、食品安全、商業智慧等領域業績增長明顯，億信華辰營收增長約77.08%，華宇金信營收增長約53.55%。報告期內，公司新簽合同額大幅度增長，較去年同期增長超過50%，說明法檢領域的資訊化需求開始恢復性增長，食品安全和商業智慧經過前期積累已經逐步進入需求爆發階段。新簽合同額的大幅增長，為公司后期業績的高增長打下基礎。

法檢領域穩固競爭優勢，新業務快速推進。

在法檢領域，公司依托行業優勢地位，在互聯網和移動互聯網業務上積極版面，訴訟無憂產品市場覆蓋迅速提升，產品推廣覆蓋超過700家法院。在食品安全領域，公司面向全國大力推廣食品安全監管、食品安全追溯等平臺，積極推動食品安全資訊化建設，連續中標北京、三亞等多個城市食品安全監管平臺建設項目。在商業智慧領域，持續加大市場拓展力度，在財稅、銀行、衛生等重點行業取得了良好的推廣效果，連續中標國家稅務總局、云南省衛生廳、中國進出口銀行、中國農業發展銀行等多個重點項目。

維持公司“強烈推薦”評級。

我們預計公司2014-16年的EPS 分別為1.09、1.49、1.99元/股，對應10月23日收盤價的PE 分別為36.95、27.03、20.23倍。綜上所述，我們繼續維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示

大盤系統性風險；IPO 重啟及新股發行制度改革或拖累板塊估值水平。

天源迪科(行情,問診):前三季度業績保持穩定增長 “強烈推薦”評級

類別：公司研究 機構：方正證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：趙成 日期：2014-10-28

事件:

公司10月26日晚間發布三季報，2014年1-9月公司實現營業收入5.83億元，同比增長17.53%；實現歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤603.33萬元，同比減少67.68%，其中3季度單季度實現凈利潤263.53萬元。

主要觀點:

1、 前三季度業績保持穩定增長。

2014年1-9月公司實現營業收入5.83億元，比上年同期增長了17.53%，其中核心業務應用軟件、技術服務和電信增值業務較上年同期減少了1.19%；毛利率較低的網絡產品分銷和系統整合較上年同期增長了30.75%，因此造成了凈利潤同比大幅減少。營業收入增長主要原因是子公司金華威2013年下半年取得華為數據通信產品總代業務，新增產品線帶來增量收入所致。第三季度毛利率為33.43%，與第二季度34.04%的毛利率相比基本保持穩定，三費占比為30.83%，與第二季度27.61%相比也基本保持穩定。報告期內，公司嚴格實施預算管理制度，控制成本，加強內部控制建設，保持著較高的團隊穩定性和執行力。

2、 深耕電信行業大數據市場，逐步開拓其他領域。

公司大數據分析業務能力在運營商IT支援服務企業中處於市場領先地位，有著多年的行業經驗。公司大數據業務已占有中國電信9省市的市場份額，並開始逐步滲透中國聯通(行情,問診)市場，公司為電信運營商提供BSS業務支撐軟件，大數據業務和移動互聯網運營服務在電信運營商市場發展迅速，並實現跨行業拓展，市場前景廣闊，同時隨著電信行業新業務不斷推出，也孕育著新的市場機會。除了運營商，公司已經開始於政府、海關等部門開始合作。

3、 全面版面移動互聯網業務

公司逐步參與手機遊戲、互聯網金融、大數據分析、與阿里巴巴開發APP、幫助中國聯通實現阿里云落地、打通傳統商鋪與阿里巴巴的對接軟件等等，所有動作表明公司在移動互聯網已經進行了較為全面的版面，且空間均較大，隨時等待爆發。

4、 投資建議

根據我們的測算，在不考慮並購和移動互聯網業務爆發的情況下，公司2014-2016年的EPS為0.46、0.58、0.74元，對應PE為33、26和20倍，公司估值在計算機行業屬於偏低水平，我們給予“強烈推薦”評級。

風險提示

國家經濟下行風險加大

電信行業投資風險高出預期

東富龍(行情,問診):制藥裝備業務穩定增長

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：季序我，呂學龍 日期：2014-10-28

受所得稅稅率影響，公司凈利潤增長6%

公司公告前三季度收入9.2 億元，同比增長17%；歸屬於上市公司普通股股東凈利潤2.2 億元，同比增長6%，主要是由於公司高新技術企業復審工作尚在進行，暫按25%所得稅稅率計算所致。

未來成長依賴於外延業務

制藥裝備業務受新版GMP 無菌藥品認證結束影響，維持穩定增長。我們認為公司未來的成長將依賴於外延業務，關注公司在醫療器械領域的外延並購。

公司戰略清晰，看好未來的發展

公司目前的主要業務為制藥裝備，凍干機占有80%的市場份額。未來公司有望重點版面醫療器械領域，主要包括IVD，家用醫療器械和醫用耗材領域，我們認為公司能夠將其凍干機的成功復制到其他的業務上，看好公司未來的發展。

估值:目標價35 元，維持“買入”評級

我們根據瑞銀VCAM貼現現金流估值（WACC 9.6%）得到目標價35 元，維持“買入”評級。

泰格醫藥(行情,問診):業績增長迅速 產業鏈日益完善

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉舒暢 日期：2014-10-28

報告要點

事件描述

泰格醫藥發布 2014年三季度報告:1-9月公司實現營業收入4.19億元，同比增長70.41%；歸屬上市公司凈利潤8，481.88萬元，同比增長25.98%；實現每股收益0.40元。

事件評論

並表增厚業績，前三季度增長迅速:1-9月公司實現營業收入4.19億元，同比增長70.41%；凈利潤8，481.88萬元，同比增長25.98%。公司收入增長迅速，一方面受新增子公司並表影響，增厚公司業績（三季度方達醫藥並表增加收入6，807萬元）；另一方面公司臨床試驗服務繼續保持穩定的增長態勢，前三季度剔除方達醫藥及上半年BDM 數據管理和統計分析服務並表影響，收入增長32.83%。公司收入來源進一步分散化，前三季度源自第一大客戶收入占比10.35%，比例大幅下降。凈利潤方面，若母公司高新技術企業資質認定順利，按15%稅率計算，凈利潤同比增長將提高至36.13%。

股權激勵影響費用，毛利率略有提升:公司前三季度期間費用增加明顯，期間費率18.83%，同比增加6.75個百分點，影響凈利潤實現，主要是受股權激勵攤銷及新增子公司影響，管理費用上升明顯。前三季度公司管理費率19.22%，同比增加5.37個百分點；銷售費率2.24%，同比下降0.26個百分點；財務費率-2.63%，同比增加1.63個百分點。公司高毛利臨床試驗統計分析服務業務發展良好，產品結構進一步優化，前三季度綜合毛利率48.22%，同比增加3.20個百分點。

CRO 產業鏈日益完善，訂單充足短期無憂:公司通過收購台灣泰格、美國BDM，初步完成美國、加拿大及亞太地區的版面。5月收購方達醫藥填補公司臨床前試驗服務業務空白，實現公司臨床前和臨床試驗CRO 全覆蓋，為未來承接國際大型業務打下穩固根基。目前公司在手訂單相對充足，與美國VIVUS 的CRO 臨床試驗服務第一期已經完成，未來將有較大概率獲得后續訂單。

維持“推薦”評級:國內CRO 行業空間廣闊，公司戰略性版面全球銷售網絡，目前亞太地區發展良好，未來隨著北美及歐洲市場的開拓，公司訂單獲取能力將不斷提升。預計2014-2016年EPS 分別為0.56元、0.76元、1.04元，對應PE 分別為65X、48X、35X，維持“推薦”評級。

魚躍醫療(行情,問診):看好公司在家用保健器械及醫用高值耗材領域的發展空間

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：季序我，呂學龍 日期：2014-10-28

公司前三季度凈利潤增長20%

公司發布三季報，前三季度收入13.6 億元，同比增長20%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.5 億元，同比增長20%。扣非后凈利潤2.4 億元，同比增長24%。新產品逐步放量推動了公司快速成長。

期待紅杉資本給公司帶來的變化

公司控股股東魚躍科技通過股份轉讓引入紅杉資本作為戰略投資者，紅杉資本在全球互聯網及醫療領域具有大量的投並購經驗，有望協助公司改善治理結構，並將對公司業務發展輔以重要作用，我們期待紅杉資本給公司帶來的變化。

專注家用醫療器械和醫用高值耗材業務，未來發展空間大

公司戰略注於家用醫療器械和高值醫用耗材，公司未來有望以開發高毛利和高附加值產品為重要方向，同時通過並購等方式快速公司產品線。我們認為家用醫療器械與高值耗材業務發展空間大，看好公司未來的發展。

估值:目標價35 元，給予“買入”評級

我們根據瑞銀VCAM貼現現金流估值模型得到目標價格35 元（WACC 9%），給予“買入”評級。

江特電機(行情,問診):堅定看好鋰礦和新能源汽車版面

類別：公司研究 機構：國海證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2014-10-28

事件:

公司前三季報盈利4368萬元，同比下降17.94%。

主要觀點:

起重冶金電機出現下滑，新能源客車電機增長，並有望進入新能源客車領域 起重冶金電機收入一向是公司收入的重要來源，但受下游投資放緩影響，收入有所下降，2012年公司重組華興電機，電梯扶梯電機市場分額不斷擴大，成為公司電機產品的第二大收入來源。預計未來2~3年內，公司電梯電機收入增速將保持在30%左右。公司受益於今年風電行業快速發展，預計風力發電配套電機收入將出現快速增長。此外，電動客車電機2013年僅約幾百萬收入，受益國內新能源客車增長，2014年公司電動客車電機有望達到數千萬收入。2014年9月20日，公司以人民幣3305萬元的價格收購江西宜春客車廠有限公司50%的股權，預計將結合其電機生產技術和實力，進入新能源客車整車領域。

鋰云母提鋰產業鏈版面完成，定增擴大產能，2015年、2016年業績大幅提升 公司自2010年開始整合宜春獨特鋰礦資源，打造“礦石開采-選礦-鋰云母提鋰-鋰電池正極材料”的產業鏈。1）礦石開采產能率先建成，帶動14年-15年業績增長:公司目前控制的有5個探礦權和4個采礦權。其中，新坊鉭鈮礦已經規模化開采，未來將保持40-45萬噸產能，歸屬母公司凈利潤約1000萬。何家坪礦目前實際開采產量約20萬噸，待2015年開采完表層高嶺土后進入鋰磁石開采，產量、收入和利潤都將大幅提升。宜豐茜坑礦在獅子嶺地區已獲得采礦權，2014年下半年正式開采，預計2015采礦量達到60-80萬噸，2016年達到120萬噸，其開采量上升是公司2015年業績增長的主要來源。2）120萬噸選礦產能預計2016年初建成，副產物鉭、鈮漲價帶動短期主題機會:公司現有泰昌選礦廠40萬噸，本次定增建設宜豐選礦120萬噸產能，預計將在2015年底，最遲2016年一季度建成釋放，公司2016年選礦利潤有望較2014年3-4倍增長。此外，選礦副產物鉭、鈮價格較高，其漲價將帶動公司主題性行情。3）鋰云母制備碳酸鋰下半年產量快速提升，2015年開始具備經濟效益:鋰云母制備碳酸鋰具有原材料優勢、低能耗優勢和資源綜合利用優勢，目前由於產量較小，盈利有限。預計碳酸鋰2015年年產能達到2000噸，隨著產能釋放，隨著鋰電新能源產業的發展壯大，經濟效益將逐步顯現，2015年凈利潤有望達到2000-3000萬，2016年年產能8000噸碳酸鋰，利潤有望達到1億。

低速電動車國家政策有望明確，未來市場爆發可期；公司加快建設產能，有望提升后期利潤 低速電動車以其較低的價格和節能環保的特性在三四線城市、農村具有廣闊市場，主要替代電動自行車、電動摩托車和低階小轎車，在部分城市已掛牌上路。山東省作為示范省，2013年銷量十幾萬臺，2015年產銷量預計達到30-50萬臺/年，充分證明其市場經濟性。但由於目前政策尚未明朗，其他省市市場暫未打開，如果國家在行業標準、定位和補貼方面給予明確政策，未來市場爆發可期。僅江西省以年銷售30萬量測算，年市場空間達到100億。公司正在建設5萬輛低速電動車產能，公司作為江西省重點的鋰電池、新能源汽車企業，有望獲得地方支援，后期業績彈性大。

盈利預測與評級 根據公司披露的最新業績情況調整盈利預測，預計公司2014-2016年EPS分別0.11元、0.24元、0.58元，公司版面獨特鋰礦和新能源汽車業務，長期向好，業績彈性空間較大，我們認為公司利潤存在超預期空間，維持買入評級。

風險提示 募投項目進展低於預期，低速電動車扶持政策低於預期

亞瑪頓(行情,問診):三季度業績略低於預期 未來看新產品放量與電站投資收益

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：曾朵紅，沈成，張俊 日期：2014-10-28

投資要點

公司三季報業績同比減少48.92%略低於預期:公司2014年前三季度實現營業收入6.08億元，同比增長31.65%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤2347萬元，同比減少48.92%，對應EPS 為0.15元；扣非后凈利潤1211萬元，同比減少62.21%。其中，公司三季度單季實現營業收入2.07億元，同比增長5.27%，環比增長3.10%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤444萬元，同比減少80.79%，環比增長46.06%；扣非后凈利潤48萬元，同比減少97.20%。公司在此前的業績預告中預計盈利區間為2500-2800萬元，同比減少39.07%-45.60%，三季報業績略低於區間下限，略低於我們和市場的預期。公司預計全年盈利區間為3100-3500萬元，同比減少43.18%-49.67%。

單季毛利率止跌，費用率環比略有下降:公司三季度單季毛利率為9.37%，環比二季度的9.22%略有回升，連續四個季度的下滑趨勢得到扭轉，表明公司傳統減反玻璃業務已經企穩。銷售費用率、管理費用率分別為2.72%、8.25%，環比略有下降；財務費用率一直保持穩定。公司在三季度單季計提了176萬資產減值損失，主要是應收賬款期末余額增加導致計提的壞賬準備金增加。

應收賬款有所增加，經營活動現金流惡化:公司三季度末應收賬款2.23億元，較二季度末與去年同期均有所增加，故計提了部分壞賬準備金；存貨為6210萬元，基本保持穩定。隨著募投項目的推進，公司賬上貨幣資金8.76億元減少到7.62億元，預計四季度將進一步減少；三季度末，公司資產負債率僅為12.85%，處於行業較低水平。公司三季度經營活動現金流為凈流出5708萬元，同比、環比均有所惡化。

減反玻璃需求穩定增長，盈利能力有望見底回升:由於全球新增裝機量快速增長，減反玻璃的滲透率仍持續提升，因此，減反玻璃的市場需求保持穩定增長。公司一直是是減反玻璃的龍頭，但近年來行業競爭激烈導致盈利惡化；隨著光伏行業整體復甦回暖，公司減反玻璃的盈利能力有望見底回升。n 超薄鋼化玻璃引領行業發展方向，市場需求爆發在即:公司深耕光伏玻璃行業多年，在自主研發的基礎上引進LISEC 的先進技術，率先推出2mm 超薄物理鋼化鍍膜玻璃，引領行業輕薄化發展方向。應用超薄鋼化玻璃的超薄雙玻組件具有輕量化、長壽化、安全化、美觀化、可透光化等特點，提高光伏組件效率。該產品有望在明年開始放量，市場需求爆發在即，公司將大幅受益。公司投建450MW 超薄雙玻組件，意在示范，引導與推廣超薄鋼化玻璃；國內首先用於自建電站，海外有望逐步實現批次銷售。

合作設立產業基金，大舉進軍光伏電站:公司今年上半年設立全資子公司江蘇亞瑪頓電力投資有限公司；7月份小試牛刀，投資約4607.91萬元，在公司既有工業廠房建筑屋頂及其他可依托光伏電站的建筑物上建設5.003MW 分散式項目；9月底，公司公告與弘石投資共同發起設立寧波保稅區亞瑪頓新能源投資合伙企業（有限合伙/產業基金），產業基金總規模不超過10億元，首期出資額5億元，正式大舉進軍光伏電站。電站盈利豐厚，不僅能增厚公司業績，還能拉動雙玻組件銷售，更重要的是驗證公司超薄雙玻組件及2mm超薄鋼化玻璃的優越性，具有示范與推廣作用。合作方產業背景深厚，項目儲備豐富，結合公司上市公司平臺的融資優勢，雙方優勢互補，項目、資金、管理三大核心競爭優勢皆備，未來超預期空間極大。

投資建議:我們預計公司2014-2016年的EPS 分別為0.20元、1.02元和1.99元，對應PE 分別為127.9倍、24.8倍和12.7倍，給予公司“增持”的投資評級，目標價31元，對應於2015年30倍PE。

風險提示:政策不達預期；產品價格競爭超預期；項目資源不達預期；地面電站並網或發電量不達預期。

馬應龍(行情,問診):整體經營穩健 期待擴張提速

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉舒暢 日期：2014-10-28

報告要點

事件描述

公司於2014年10月25日發布三季報:公司前三季度實現銷售收入11.51億元，同比增長0.38%；實現歸屬股東凈利潤1.80億元，同比增長11.84%；EPS0.54元；其中扣非凈利潤為1.67億元，同比增長11.56%。

事件評論

商業持續調整影響收入表現:1-9月，公司營收同比增長0.38%，凈利潤同比增長11.84%，其中第三季度實現收入3.49億元，同比下降4.41%，主要系醫藥商業業務規模調整所致；第三季度實現凈利潤4934.02萬元，同比增長16.14%。期間三項費用率基本持平。其中在建工程9801.63萬元，三季度增長3316.54萬元，預計與公司對旗下連鎖醫院改擴建投入增加有關。

肛腸醫院投入加碼，經營效益提升:公司目前旗下共有6家醫院投入運營，在年內對盈利情況較好的北京和西安分院進行了擴建，擴建完成后整體病床數量將達到1300余張，為全國直營肛腸醫院規模最大，2015年沈陽和大同醫院也將進行擴建。除病床規模上的提升，院內業務也在不斷擴充，如南京醫院開設的中醫膏方門診。我們預計公司在肛腸醫院的擴張有望提速，西南和華南地區的版面將於2015年完成，同時不排除向其他業務延伸的可能性。預計醫院診療業務全年收入規模在8000萬左右，仍處於小幅虧損狀態。

藥妝多點齊發，前景值得期待:公司藥妝業務延續了良好的發展趨勢，八寶品牌在武漢周邊地區的渠道下沉進展順利，全年收入有望大幅提升；“瞳話”系列品牌優質，前期銷售籌備工作已基本完畢，2015年將配合高空廣告投放進入新的高速發展期。公司的電商業務將是未來發展重點，目前已逐步進入正常軌道，全年已經實現3000萬左右銷售規模。我們認為未來線上線下渠道協同，將大幅推動產品上量，預計藥妝業務全年整體銷售收入在1億元左右。

維持“推薦”評級:公司治痔類OTC保持平穩增長，處方藥業務開始進入高速增長軌道有望帶動工業增速提升；肛腸醫院擴張有望提速，整體規模和單店盈利能力有望實現雙升，不排除向其他業務拓展的可能性；藥妝產品由專業人士運作，雙品牌規則值得市場期待。預計2014-2016年EPS分別為0.67元、0.81元、0.99元，維持“推薦”評級。

數碼視訊(行情,問診):MainInfo多元化業務逐步成熟 業績保持穩步增長

類別：公司研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：齊艷莉 日期：2014-10-28

投資要S點:

2014年1-9月公司實現營業收入3.846億元，較上年同期增長34.68%；實現歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤1.665億元，較上年同期增長30.49%，每股收益0.244元/股；其中三季度單季營收同比增長30.85%，凈利潤同比增幅27.36%。

多元化業務進展順利，逐步進入盈利增長期。

公司在前端系統和CA 業務保持穩定的增長基礎上，逐步從單純的設備供應商向聯合運營設備供應商的轉變，互聯網金融運營業務、DVB+OTT 全產業鏈業務逐步成熟。互聯網金融業務豐付平臺進展迅速，在本報告期內已經與100多家P2P 平臺開展合作，每天流水量已經超過2000萬元。金融IC 卡業務正在積極推進，明年將隨著銀行卡換芯工程迎來業務井噴期。

影視傳媒業務開展良好，子公司完美星空傳媒有限公司已經成長為具備獨立拍攝制作的影視公司，三季度上映的《京城81號》、《閨蜜》等作品獲得良好的口碑與票房，收益在三季報中有所體現。自制電視劇《急診室故事》獲得發行許可證。公司將在影視這塊發揮廣電優勢，做大做強，形成穩定的收益。

圍繞有線電視資訊安全需求，公司不斷豐富產品線，提升有線電視的產品配套層級，擴大產品應用范圍，增強產品自身的競爭力。並將安全應用擴展到國家資訊安全領域，承接更多的軍事資訊化及指揮系統等項目。

基於超光網改造的OTT 平臺將實現公司的轉型。

超光網持續擴大業務范圍，三季度新增加了北京、河南、河北、山西等省，已經在24個省級網絡公司使用或試用，市場中標率超過90%。同時DVB+OTT 業務開始逐步落地實施，依托運營商優質的用戶資源，公司的OTT業務平臺可有效促進公司的智慧終端/家庭網關、多屏互動、互聯網金融、雙向網改，以及電視商務、網絡彩票（慈彩網）、體感技術、電視遊戲等增值業務的深入發展，並將推動公司儲備已久的云技術、虛擬終端、云轉碼、云遊戲和大數據用戶行為分析、精準廣告等云戰略的業務板塊聯動發展。

盈利預測。

我們認為公司投資邏輯未變，中期價值依然具備，預計2014年-2016年實現收入6.76/9.13/11.41億元，實現EPS 分別為0.356/0.507/0.611元、給予增持評級。

美亞光電(行情,問診):盈利能力創新高 關注未來的外延式發展

類別：公司研究 機構：國金證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：賀國文 日期：2014-10-28

事件

美亞光電於2014年10月27日晚發布第三季度業績報告，1-3季度實現營業收入4.81億元，凈利潤1.93億元，分別同比增長16.72%和30.10%。同時公司給出了2014年凈利潤變動區間2.50—3.12億元，凈利潤變動幅度為30%—60%。

評論

業績增長符合預期:公司在報告期內實現收入和利潤的增長，主要源自幾個方面的貢獻:1）傳統色選機業務穩中有升，今年由於銷售政策的放寬，大米色選機出口業務實現了快速增長，對於業務收入和毛利率提升貢獻較大。同時，雜糧色選需求不斷增長拉動了公司的收入。（2）新業務爆發式增長，公司牙科CBCT機銷售渠道下沉至廣大牙科診所，銷售隊伍的壯大加快了其牙科CBT機銷售推廣。此外，公司還通過參展、學術交流會、移動互聯網融合創新等模式積極開拓直銷外的渠道，進一步擴大公司產品的知名度和影響力。

各財務指標持續向好，外延收購預期不斷加強:公司毛利率達57.76%，環比上升1.47%；凈利率達40.16%，環比上升3.15%，均創下上市來新高，顯示了產品結構逐步變化帶動的盈利能力的增強。此外，公司經營性現金凈流入達1.57億元，當前貨幣資金（包括購買理財產品的流動資產）達12.94億元，創下歷史新高，公司后續利用資金進行並購實現外延式擴張的預期進一步加強。

公司整合牙科產業鏈的模式逐漸清晰:公司近期公告了與春雨醫生的合作，進軍移動醫療領域，通過與春雨醫生的合作，公司可將其線下資源導入到線上，快速實現線上線下的資源互通，從而打造出從病患服務、醫療廣告推廣到牙科CBCT機推銷的全新商業模式。未來，公司利用資本手段進一步完善其牙科產業鏈版面、增強其競爭實力是大概率事件，我們建議投資者重點關注。

全年業績增長無憂，四季度或有亮點:傳統業務中的雜糧色選機四季度有望迎來需求旺季，同時牙科CBCT機銷售力度不斷加大，市場逐步拓展到全國各地和海外，對整體業績增長的貢獻將日益明顯。我們預計今年四季度收入增長1.95億，單季度增速為25.8%，與此前的判斷一致。

投資建議

我們認為公司最大的競爭力是基於其光機電一體化的核心技術構建的產品平臺體系，並且公司通過高效的執行力和前瞻性的眼光保證了其在每一個產品的細分領域都能做到龍頭地位，同時又可以利用其不斷增長的資金儲備進行外延式發展，這是其未來不斷打開成長空間的關鍵所在。基於此判斷，我們認為公司具有非常好的成長性。

我們維持之前報告中所做的盈利預測，預計公司2014-2016年實現銷售收入695百萬元、907百萬元與1205百萬元，歸屬母公司股東凈利潤273百萬元、360百萬元與473百萬元，EPS為0.81、1.07和1.40。我們給予公司未來6個月的目標價55元，對應2014-2016年的PE分別為68倍、52倍和39倍，維持“買入”評級。

正泰電器(行情,問診):價值被低估的低壓電器龍頭

類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：賴燊生 日期：2014-10-28

結論與建議:

公司今日發布14Q3報告，報告期實現收入93.1億元（YOY+8.7%），實現凈利潤13.2億元（YOY+19.7%），符合預期。單季看，公司3Q實現收入34.58億元（YOY+9.7%），同比增速較2Q提升6.3pct，凈利潤5.08億元（YOY+15.9%）。展望未來，一方面低壓電器領域行業集中度有望繼續提升，公司作為國內絕對龍頭，擁有品牌與管道優勢，將是集中度提升的受益者；另一方面，公司管理層優秀，是系統外最大的電氣民企之一，未來參與電力改革的可能性很大（比如切入售電側改革）；再者，此前由於人事調整的外延並購停滯，隨著組織架構調整到位，未來並購仍是公司清晰的戰略，有望積極切入工控大市場，預計專案會不斷落地，長期成長性無憂。

預計公司2014-2015年分別實現營收131.47、153.46億元，YOY+10.0%、16.7%，實現凈利潤18.35、21.91億元，YOY+19.0%、19.4%，EPS1.82、2.17元，當前股價對應2014、2015年動態PE13、11X，公司管理團隊優秀，將來在低壓電器、工控領域市場仍有很大潛力，公司股息率較高（4-5%），估值有提升空間，給予“買入"建議，目標價30.0元（對應2015年動態PE14X）。

公司H1收入增速較緩，但3Q同比增速顯著改善:公司3Q實現收入34.58億元（YOY+9.7%），3Q同比增速較2Q提升6.3pct，同比增速有明顯改善。展望全年，電力投資有望加快，房地產市場有所恢復，我們預計全年收入增速達到10%。

毛利率提升，費用率小幅上升:公司前三季度綜合毛利率32.1%，同比提升1.8pct，主要得益於海外市場毛利率提高及新產品推出，未來綜合毛利率有望穩中有升；綜合費用率13.4%，同比提升0.5pct。

作為低壓電器龍頭具有品牌與管道優勢，未來受益行業集中度提升:公司所處低壓電器行業，是屬於比較穩定的產品，類似消費品中的鹽，量小但又很重要，因為它關係到用電安全和控制。中國低壓電器行業已經走過了價格競爭的時代，低價規則不是競爭規則，品牌和產品品質是競爭的核心競爭力，將來行業集中度有提高的趨勢。目前，公司市占率是10-15%，公司處於行業領先地位和品牌地位，集中度提升帶來增長機遇。

管理團隊優秀，將來有望切入售電領域、工控大市場:公司管理層優秀，是系統外最大的電氣民企之一，未來參與電力改革的可能性很大（比如切入售電側改革）；再者，此前由於人事調整的外延並購停滯，隨著組織架構調整到位，未來並購仍是公司清晰的戰略，有望積極切入工控大市場，預計專案會不斷落地，長期成長性無憂。

盈利預測:預計公司14、15年實現凈利潤18.35、21.91億元，YOY+19.0%、19.4%，EPS1.82、2.17元，當前股價對應2014、2015年動態PE13、11X，公司管理團隊優秀，將來在低壓電器、工控領域市場仍有很大潛力，公司股息率較高（4-5%），動態估值有提升空間，給予“買入"建議，目標價30.0元（對應2015年動態PE14X）。

億利達(行情,問診):財務費用上升、 政府補助下降致業績低於預期 依舊看好New EC電機成長空間

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：周海晨，蔡雯娟 日期：2014-10-28

投資要點:

投資評級與估值:我們依舊看好兼具效率和成本優勢的NewEC電機替代傳統產品，為公司帶來新的增長動力。由於現階段中央空調市場走弱，公司收購整合帶來資金負擔，我們下調14-16年盈利預測收入為7.0、9.7和11.8億元，凈利潤為0.91、1.28和1.61億元，對應EPS為0.34、0.47和0.59元（原收入預測為7.8、10.7、13.5億元，凈利潤為1.03、1.42、1.82億元）。目前股價14.09元，對應14和15年PE為42和30倍，維持“增持”評級。

三季度凈利潤下滑10.6%，低於預期。公司公告2014年三季報，實現收入5.0億元，同比增長4.1%，歸屬上市公司股東凈利潤6605萬元，同比下滑4.7%，對應攤薄后EPS為0.24元，低於我們的預期。每股經營活動現金流量凈額為0.3元，同比增長46.8%。三季度公司實現收入2.0億元，同比增長9.5%，歸屬上市公司股東凈利潤2815萬元，同比下滑10.6%。

剔除馬爾並表影響，預計Q3可比收入增速收窄為2%左右。三季度公司收購浙江馬爾風機有限公司51%的股權，其8-9月業績並入上市公司合並報表。參考此前披露馬爾風機1-6月營業收入為3668萬元，我們粗略估計此次合並報表收入為1300萬元。剔除此影響，預計可比口徑下公司單季度收入同比增速收窄至2%左右。我們了解到前期下滑較多的建筑通風業務訂單於Q3已有好轉，預計后期收入增速將有所提升。

財務費用上升、政府補助減少致Q3業績低於預期。三季度公司綜合毛利率同比持平為35.08%，凈利潤率同比下滑3.1個百分點至14.0%，原因在於:1、財務費用率同比提升1.5個百分點至0.7%。由於三季度現金收購股權（作價5610萬元），合並后承擔子公司的債務等原因，公司資金壓力加大（短期借款環比增加1億元）致財務費用增加。2、政府補助收入減少以及固定資產處置凈損失增加致營業外凈損益同比減少110萬元。

兼具效率和成本優勢，專利產品新EC電機有望打開更廣闊的增長空間。公司NewEC電機順應行業節能降耗大趨勢，兼具效率和成本優勢，有望依托在中央空調風機領域的龍頭地位和客戶資源迅速切入這一領域。短期業績波動無礙電機業務順利推進，我們預計已進入核心客戶認證階段尾聲，期待后期取得實質性進展。

核心假設風險:中央空調市場景氣度下滑，電機認證及出貨不及預期

金運激光(行情,問診):3D業務仍在投入期

類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：孔令峰，范軼敏 日期：2014-10-28

事件:公司10月24日晚公布2014年三季報，公司前三季度實現營業收入1.37億元，比去年同期增長20.43%；歸屬於公司普通股股東的凈利潤為972萬元，比去年同期下降0.44%。

投資要點:

宏觀經濟拖累業績 受全球宏觀經濟下滑的影響，本報告期內營收和凈利潤增長放緩。針對不利情況，公司對原激光板塊，進行了進一步的調整和整合，公司管理層根據激光行業發展的特點和規律，精益求精，強化管理，立足行業深耕，產品的精工制造，靜心於產品的核心競爭力的打造，努力將資訊化、智慧化、自動化同激光技術融合，為公司的發展奠定堅實的基礎。

加快3D列印業務實施進度 公司已成功推出集設計師、品牌商、消費者和3D列印為一體的服務平臺網絡（意造網）。同時線下的3D列印體驗館商務模式也逐漸成熟，將消費者互動式體驗與自主設計科技創新融合，帶動了3D列印相關產品的銷售。

3D業務仍處開發和投入期 3D業務雖然營收突已破千萬元，但仍未實現該板塊整體盈利。公司正在嘗試和探索更多的盈利及合作模式，近期公司與古鎮鎮和武漢大學的合作就是一個很好的證明。

投資建議與評級 預計公司2014-2016年的凈利潤1200萬、1900萬、2100萬，每股收益分別為0.10元、0.15元、0.17元，對應當前股價PE分別為371倍、236倍、214倍。我們認為公司正處於轉型期，3D列印云平臺業務想象空間較大，給予“增持”評級。

風險提示 宏觀經濟不景氣，傳統激光設備業務下滑。