29日機構強推買入 六股成搖錢樹

龍源技術(行情,問診):三季報業績符合預期 看好新業務突破

類別：公司研究 機構：國海證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2014-10-28

事件:

公司前三季度盈利7408.66萬，同比增長41.12%。前三季度收入9.28億元，同比增長52.10%。

主要觀點:

1、三季報業績符合預期，新業務不斷突破、傳統業務保持增長、管理進一步完善 公司前三季度盈利7408.66萬，同比增長41.12%，符合預期。公司積極開拓省煤器、鍋爐綜合改造業務，並取得突破，成為公司重要增長點；公司低氮燃燒業務、節油業務、鍋爐余熱利用等傳統業務繼續保持同比增長；公司通過不斷完善產品技術，提高項目計劃可控性，完善項目實施過程中的質量控制等措施，產品售后維護費用同比下降；公司通過進一步完善業務部門績效考核，合理管控市場費用，報告期內銷售費用實現了同比下降38.43%。值得注意的是，公司三季度收入增長36.67%，利潤下滑25.5%，是由於去年三季度資產減值計提沖回1358萬，為非經常性項目，而今年資產減值損失167萬，排除這個因素影響，公司三季度單季增長非常明顯。

2、以省煤器為核心的電廠綜合改造業務順利啟動，有望成為公司下一個業績支柱 一旦“十三五”期間“近零排放”政策開始執行，就需要各火電廠對現有的環保設備和技術進行新一輪改造。在國內火電減排政策日趨嚴格的形勢下，火電廠亟需綜合性的整體改造方案。龍源技術提出了一套以省煤器產品為核心的電廠綜合改造方案，省煤器作為換熱設備，可以吸收電廠煙氣的余熱並加以利用，同時煙氣溫度降低可提升脫硫脫硝除塵設備效率。以省煤器產品為核心的鍋爐煙氣余熱利用同時具備較高的環保和經濟效益。平均每個火電機組的省煤器項目金額達到幾百萬到幾千萬，預計凈利潤率約15%，目前市場處於啟動初期，公司目前市場占有率約為15%。公司具有國電背景和較強技術優勢，預計未來市場份額還有較大提升空間，可參考公司等離子點火器市場占有率約80%，低氮燃燒器市場份額也達30-40%。未來如果燃煤機組煙氣余熱利用改造高潮爆發，H型肋片省煤器有望成為公司下一個業績支柱。

3、鍋爐綜合改造業務首次實現突破，公司收入大幅增加 鍋爐綜合改造業務是根據電廠客戶要求對機組存在的缺陷進行改造，可能涉及燃燒系統、輔機系統等多方面。公司承擔的“長源一發12號爐煤種變更適應性改造項目”於今年3月利投產，使得公司鍋爐綜合改造業務首次實現了突破，並實現了公司收入的較大增加。今年前三季度，鍋爐改造占總收入約3.7%，即3400萬元，體現了公司從設計制造型企業向節能環保綜合服務型企業轉型升級的階段性成果，預計此部分收入將持續增加。未來公司將不斷拓展鍋爐綜合改造業務，豐富現有業務和產品結構，獲得更多后續訂單，該項業務收入有望持續放量。

4、低氮燃燒業務步入中后期，公司有望順利完成收入結構調整，實現穩定增長 為確保按期做到達標排放，今年將會成為我國火電機組脫硝改造的高峰年。伴隨國內火電廠存量機組改造的基本完成，低氮改造市場將逐步步入中后期。預計明年起公司低氮燃燒改造的業務收入將開始下滑，公司該項業務的發展符合我們的前期判斷。預計在電廠綜合改造和鍋爐綜合改造市場啟動后，明年公司收入結構將有較大變化。

5、等離子系列點火產品占據穩定市場份額，未來一段時間將保持平穩 公司是中國乃至世界等離子體點火設備的主要生產廠家，約占國內等離子體點火設備80%左右的市場份額。目前國內存在大量燃用劣質煤的鍋爐，這些鍋爐的啟動和穩燃尚沒有實行改造，依然采用工業用油，運行成本較高，環保負擔大。近年來，公司致力於疑難特種鍋爐以及劣質煤鍋爐等離子點火技術的研究和工業應用，並不斷取得突破，填補等離子體點火領域的技術空白。總體來說，等離子點火技術未來還有大量待開發的市場，公司將憑借不斷的技術突破爭取到更多的訂單，公司等離子及微油點火業務收入將在未來2~3年內保持穩定。今年4月，公司與土耳其簽訂了海外首個等離子體無燃油電廠項目，將成為公司“等離子體無燃油燃煤電廠”技術的海外工程示范，為該技術的出口前景提供可能。

6、盈利預測與評級 預計公司2014-2016年EPS分別0.35元、0.42元、0.52元，對應估值分別為37倍、31倍、25倍。公司以省煤器為主的余熱利用和鍋爐綜合改造業務支援公司新增長，給予買入評級。

7、風險提示 環保政策落實進度低於預期；行業競爭激烈帶來的產品毛利率降低風險；省煤器的推廣進度低於預期。

中興通訊(行情,問診):主營業務持續向好 新業務拓展成長空間

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：胡路，陳志堅 日期：2014-10-28

報告要點

事件描述

中興通訊公布了其2014年三季報。報告顯示，公司2014年1-9月實現營業收入588.01億元，較去年同期上升7.78%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤18.32億元，同比增長232.04%；實現歸屬於上市公司股東的扣非后的凈利潤13.23億元，同比增長298.71%。2014年前三季度公司全面攤薄每股收益為0.53元。

事件評論

受益於行業高景氣，主營業務持續改善:公司前三季度營業收入實現較快增長。具體而言:1、運營商網絡業務收入同比增長12.83%，成為公司收入增長的主要原因；2、電信軟件和服務業務收入規模穩步上升，同比增長6.63%；3、終端業務收入較去年同期基本持平，但智慧終端收入占比大幅上升，且三季度終端業務收入呈現加速增長的跡象。而公司收入快速增長的同時，毛利率水平也明顯改善，共同推動公司業績大幅增長。我們判斷，后續通信行業仍將保持高景氣態勢，使公司毛利率水平維持穩定上行，並推動盈利能力的持續改善。

4G建設進入白熱化階段，確保公司業績持續高增長:我們認為，三大運營商還將持續追加4G投入，保障公司業績持續高增長。其中，中國移動在完成50萬座4G基站后，繼續加大建設投入以擴大4G網絡的覆蓋范圍。而受競爭驅動，中國聯通(行情,問診)和中國電信也在40座城市啟動了TDD-LTE和FDD-LTE混合組網建設，奮力追趕與中國移動在4G覆蓋能力上的差距。我們認為，中興作為前期4G建設的主要參與廠商，有較大概率在后續LTE、PTN等設備集采中繼續獲得領先份額，成為中國4G建設的最大受益者。而在海外市場方面，隨著4G網絡建設從發達市場向新興市場擴散，公司未來將充分受益於其優勢區域市場的4G建設紅利。

終端政企業務轉型加快，保障公司長期成長能力:公司在2014年前三季度采取了積極成功的營銷和產品戰略，終端業務盈利能力重回上升頻道。

我們認為，隨著公司繼續積極調整終端戰略，終端產品的品牌價值有望繼續提升，其毛利率水平和盈利能力還有著較大的改善空間。與此同時，公司積極開展M-ICT戰略，版面智慧城市、企業資訊化等專業領域；新的版面將有助於推動公司政企業務加速發展，為公司開辟廣闊的發展空間。

投資建議:我們看好公司長期發展前景，預計公司2014-2016年EPS為0.87元、1.05元、1.26元，重申對公司“推薦”評級。

戴維醫療(行情,問診):業績逐季向好 所得稅處理影響盈利

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王曉鋒 日期：2014-10-28

投資要點:

公司發布三季報，1-9月實現營收1.6億元，同比增長6.24%，歸母凈利潤3665萬元，同比下降21.69%。經營活動現金流凈額1795萬，同比增長58.08%，EPS為0.23元，同比下降20.69%。其中Q3實現收入4712萬元，同比增長21.45%，歸母凈利潤889萬元，同比下降11.11%。EPS為0.06元，低於預期。

報告摘要:

業績逐季向好，3季度主要產品銷售收入均有較快增長。報告期內，公司前三季度收入同比增長6.24%，凈利潤同比下降21.69%，與上半年的0.95%收入增速和-24.57%的凈利潤增速相比，盈利能力有所改善。單季度情況更加明顯，公司從13年二季度開始收入和凈利潤同比雙雙下滑，13年底收入和凈利潤下滑幅度開始收窄，14年2季度收入同比增速達到20%，凈利潤增速下滑幅度也明顯下降。3季度則進一步改善。公司營收增長，主要是報告期內海外出口收入同比有較大增幅，特別是美國市場。凈利潤下滑與公司臨時性所得稅處理方法有關（前三季度預計影響凈利潤500萬左右）。

分產品來看，嬰兒培養箱實現收入8762萬元，同比增長9.81%，嬰兒輻射臺實現收入3288萬元，同比下降0.22%。新生兒黃疸治療設備實現收入1402萬元，同比下降16.23%，其他產品收入為1860萬元，同比增長8.62%。除其他產品增速較上半年16.21%的收入增速有所下降外，公司主要的3大類產品營收均有不同程度改善，嬰兒輻射保暖臺和新生兒黃疸治療設備改善明顯。其中3季度培養箱收入同比增長13.92%，輻射保暖臺系列同比增長25.79%，黃疸治療系列同比增長16.26%，3季度主要產品實現了較快增長。

毛利率變動不大，期間費用率同比變動較大。公司自13年三季度以來，毛利率一直維持在55%左右，浮動范圍均在1個百分點內，保持穩定。但期間費用率同比增加了4個百分點，其中銷售費用率保持穩定，管理費用率同比增加了1.83個百分點，財務費用率同比增加了1.45個百分點。由於產品銷量增加，報告期內公司經營性凈現金流余額為1795萬元，同比增長了58%。

新產品儲備豐富，為公司后續業績增長提供動力。公司目前在研項目包括TI-2013新生兒轉運培養箱、新生兒T-組合復甦器、IC-300嬰兒CPAP系統等共計12項。現有產品保持穩步增長的基礎上，2015年，公司預防早產兒或新生兒視網膜眼底病（ROP）的空氧混合器，用於腸道手術的腸道吻合器，二合一暖箱及復甦器等產品會陸續上市，這些新產品預計將成為公司新的盈利增長點。

盈利預測及評級。預計2014~2016年EPS為0.42（公司高新技術企業資質已經處於公示期，預測假定年內獲得資格按15%稅率，反之EPS為0.37）、0.51和0.62元，對應PE62X、51X和42X。公司作為嬰兒保育設備領域的龍頭企業，受益於國家對婦幼保健領域的持續投入，同時二胎的逐步放開也會拉動公司產品需求的增加。現有產品的升級換代和新產品的研發是公司長期發展的持續動力，同時公司貨幣資金充裕，有望把握產業整合的行業性機會，實現外延式發展，維持增持評級。

風險提示。高新技術企業重新認定未通過風險。

藍英裝備(行情,問診):三季度環比好轉 現金流大幅改善

類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：后立堯 日期：2014-10-28

事件:公司公告2014年前三季度凈利潤下滑13.7%，三季度單季度增長3.1%。

評論:

三季度業績環比好轉，經營性現金流大幅增長，管廊項目回款慢但一定會收回。2014年前三季度收入同比下降18.6%，凈利潤下降13.7%，主要原因是2014年上半年沈陽市渾南新城綜合管廊工程建設項目收入確認延后，因此公司前三季度整體利潤有所下降，但管廊項目從10月起就開始回款，根據協議本月政府應支付2.64億元。公司第三季度收入與利潤較同比分別增長4.1%和3.1%，環比改善明顯。另外，2014年前三季度公司經營性現金流凈額為9793.6萬元，同比增長150.9%。說明公司由收入導向變為現金流導向的規則取得了效果。

公司打造三大主業:智慧城市、智慧裝備、系統整合。公司董事長技術出身，最早在沈陽機床(行情,問診)研究院，后來給西門子代理起家，接著進入冶金、電力、市政等自動化系統整合領域，又從輪胎自動化系統整合進入輪胎成型機制造。公司傳統主業是輪胎成型機，2012年成立兩個子公司做智慧城市、工廠自動化業務，形成了智慧城市、智慧裝備、系統整合3大主業。公司未來三年內的產品發展計劃包括:①高階輪胎成型機；②耗能工業智慧單元整合系統；③柔性工業物料輸送系統；④高階數控機床及電主軸單元；⑤自動化專用設備（或生產線）電控系統解決方案；⑥智慧城市系統解決方案等。公司2012年完成業務版面，12、13年收入增速分別高達103%、73%，14年由於政府管廊項目資金到位問題，拖累了公司業績，從15年開始公司重新走到快速發展期，預測15年后公司每年將保持30%左右的凈利潤增速。

業務一:智慧裝備業務:公司的智慧裝備包括機專機（成型機，機械事業部）、電力自動化（配電、儀表）。

（1）.輪胎成型設備:公司06年進入輪胎成型機市場，公司多做商用車，13年開始做半鋼胎。競爭對手是軟控股份(行情,問診)、賽象科技(行情,問診)，公司只做最核心的部分。目前國內子午線輪胎成型機市場年需求量約500套，軟控銷量約100套，藍英裝備約60套。預計13年銷量約60套。公司目前成型機產品為全鋼一次成型機，均價大概500多萬，國內半鋼子午線輪胎成型機主要依靠進口，藍英裝備在研的半鋼成型機預計均價500多萬，毛利率和全鋼的差不多。從市場需求來看主要來自增量市場和存量市場更新需求。從新增市場來看，客戶在經歷了2011-2012年低迷期之后，隨著汽車銷量好轉和保有量增加，下遊客戶2013年開始擴充產能，公司訂單也隨之增多。從更新市場來看，目前我國輪胎成型機市場保有量在2000多臺，多是2003年后購置的，全鋼和半鋼比例大概1:1左右，輪胎成型機壽命10年左右，更新需求已開始釋放。

（2）.電力自動化:公司自動化項目還涉及到冶金、節能、市政、地鐵等領域。電力做發電+輸送電自動化，13年公司電力行業收入將數倍增長。水處理方面公司主要做市政、凈水、污水處理中的三電及自動化改造。冶金行業公司主要做節能環保型加熱爐控制系統等。

（3）.參股進軍機床電主軸市場:公司與德國DVS合作成立聯營公司，主要生產高階數控機床及電主軸單元，國內年需求量約1萬根。未來電主軸替代人工及皮帶業務前景廣闊。

業務二:智慧城市:管廊項目具備先發優勢，回款沒有風險:公司對智慧化城市產業鏈中的安防、消防、節能減排、再生資源等進行全面版面。公司12年以BT方式中標沈陽管廊項目，合同總金額約為11億，管廊項目適合新城區建設，老城市做成本高。長期來看，管廊可以節省土地，經濟效益顯著。根據公司9月披露的補充協議，管廊一期已於2013年10月底完成交付進入回購期，2014/10、2015/10和2016/10月分別支付2.64/2.85/2.71億元；二期將於2015年6月進入回購期，剩余約2.6億元分三年支付。另外，公司10月公告發行2.6億公司債獲批，將為公司管廊項目提供一定資金支援。受部分地段征地、拆遷等前期工作影響鑒於甲方前期工作原因，導致管廊二期的建設期間延長。經合同各方確定管廊二期的建設期自2012/10-2015/6，管廊二期的回購期自2015/6-2018/6，管廊二期的回購價款支付時間分別為2016/6、2017/6、2018/6月。我們判斷公司憑借項目經驗后續可能接到其他城市管廊項目訂單。

業務三:系統整合（工廠數字化）:數字化提升管理效率，賣的是設備+管理:工廠自動化經歷了3個階段:單機-連線-車間自動化。之前公司一臺成型機600萬，10臺賣6000萬，現在讓客戶加1000萬把數字化車間改造。公司的理念是“通過數字化把各生產流程數字表現出來，有助於優化流程、提高績效，並激發出工人的工作積極性”。對客戶來說不僅可以提高生產效率，還能減少管理費用。今年公司數字化工廠業務發展很快，1個工廠的1個車間改造收費就幾千萬。公司做好數字化工廠有三大優勢:行業知名度、工藝熟（工藝改造、固化）、IT工人。

投資建議:預計公司14/15/16年EPS為0.33/0.45/0/59元，對應PE為45/31/24倍，給予“增持”評級。

風險提示:1.傳統業務競爭加劇，毛利率下滑。2.管廊項目收入繼續延遲，拖累公司業績。

浪潮資訊(行情,問診):Q3收入增勢喜人 上調盈利預期

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉雪峰，康健 日期：2014-10-28

內產生長性突出

公司2014年前三季度收入49.3億，同比增長63%，凈利潤1.9億，同比增長99.8%，扣非凈利潤同比增長57.8%；其中三季度單季收入20.7億，同比增長101.6%，凈利潤9154萬，同比增長125%，扣非凈利潤同比增長13%。考慮到浪潮香港子公司主營的CPU貿易業務相對平穩，結合此前IDC數據顯示的“2014Q2浪潮服務器出貨量增速高達69%，三倍領跑全球市場”的事實，我們相信收入的增長絕大部分將歸功於服務器產品銷售的爆發。

各項費用率明顯改善，排除投資收益等影響后營業利潤明顯增長

報告期內公司毛利率同比下滑4%，面向互聯網公司的低毛利產品出貨量較大從而拉低整體毛利率水平可能依然是主要原因。但是今年三季度，在毛利率相對較高的出口IT終端散件業務已占比較小，很難大幅影響綜合毛利率的情況下，公司依然實現單季度毛利率環比4%的較高增長，從側面說明中高階服務器出貨情況應該較樂觀。第三季度單季毛利同比增長33%，在排除6800萬元投資收益與2100萬資產減值損失影響后，營業利潤依然實現39%的較高增長，主要歸因於各項費用率明顯減小，其中銷售、管理和財務費用率分別下降1%、3%和2%。

上調盈利預測，維持“買入”評級

我們繼續看好公司K1產品的戰略地位和市場拓展前景。近日K1910推出后，K1產品線完成了關鍵應用主機中高階機型到中低階機型的完整版面，應用市場將明顯拓寬，加上公司八路服務器產品銷量趨勢大好，上半年以47.5%的銷售額增長進入全球前三，未來收入與毛利率的提升加速可期。考慮到服務器銷售業務明顯向好，加上今年全年投資收益對整體業績貢獻較大，我們上調2014~2016年EPS預期至0.50元、0.78元、1.18元。維持“買入”評級。

風險提示

互聯網產品對綜合毛利有一定影響；

四維圖新(行情,問診):業績符合預期 移動互聯網入口價值凸顯

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：邊鐵城，肖金德 日期：2014-10-28

事件:

公司發布2014年三季報，報告期內公司實現營業收入7.15億元，比上年同期增長30.98%，歸屬於上市公司股東的凈利潤7178.14萬元，比上年同期增長25.60%，扣除非經常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤同比增長11.96%。公司預計2014年歸屬上市公司股東的凈利潤為1.16億元-1.47億元，同比增長10%-40%。

點評:

車載導航助力業績穩定增長。1-9月份德系和美系品牌乘用車銷量達到33.5和23萬輛，同比增長9%和9.52%，在客戶銷量提升背景和車聯網普及率提升的背景下，公司車載導航電子地圖實現較快增長。車聯網及地圖編譯服務也繼續保持穩步增長。總體來看，互聯網導航地圖的數據供應商仍然是雙寡頭格局，隨著汽車聯網普及率提升（目前國內剛超過10%），公司基礎業務有望持續穩定增長。

現金流狀況較好，毛利率維持高水平。公司現金流持續健康，前三季度經營活動產生的現金流凈額達到1.13億元，股權自由現金流達到1.57億元。前三季度毛利率達到83.1%，高於去年同期水平（80.58%），銷售費用率和管理費用率分別為8.79%和71.65%，與去年同期持平。

移動互聯網入口價值凸顯。在騰訊戰略入股公司之后，公司寶貴的地圖資源在移動互聯網當中的入口價值將逐步體現。9月底，公司與騰訊共同推出了“趣駕WeDrive”車聯網整體解決方案，能夠實現手機、平板、PC、車載多終端同時、同步的無縫體驗，並支援語音控制、社交駕車、車載娛樂等多種配套功能，騰訊深厚的客戶資源將會使該解決方案具有很大的市場影響力。而所有的LBS服務都基於公司的地圖資源，可以判斷未來更豐富、更靈活的“SoLoMo”模式應用會繼續提升公司的價值。

維持“增持”評級。我們預計14-16年歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為1.25億元、1.72億元和2.18億元，對應每股收益分別為0.18元、0.25元和0.32元，目前股價對應的市盈率分別為126倍、91倍和72倍，移動互聯網產品具有巨大空間，所以維持“增持”評級。

風險因素:車聯網客戶普及速度不及預期；移動互聯網產品研發和推廣導致費用增長太快；WeDrive產品在客戶使用時出現安全問題，對市場產生負面影響。